Вы получаете данное сообщение, потому что почтовый ящик [email] был подписан на наши новостные рассылки.

Обсудить рассылку на форуме

Еженедельная аналитическая рассылка  "УНИВЕР Капитал"

Общая картина

Коррекция на неделе завершилась. Соответственно падение акций и товаров сменилось их ростом, а доллар стал ожидаемо ослабляться от проводимой эмиссии. По облигациям наметилась тенденция роста доходности, что может оказаться первым признаком окончания осеннего замедления.

Сектора

Акции

По итогам недели фондовые индексы снизились очень незначительно, хотя временно падение достигало по отдельным странам до 10%.

Лидером недели был немецкий DAX, который сделал новый многолетний максимум в четверг. Япония росла всю неделю, но от минимумов, и поэтому максимум получился только полугодовой. Среди крупных стран это единственные положительные примеры. США практически не изменилось по итогам недели, Британия несколько припала.

Аутсайдером недели стал Китай (более 10% за неделю) на ожиданиях зажима монетарной политики, а вместе с ним и зависимый от него Гонконг. Отдельно надо отметить Индию и Австралию, которые падали всю неделю подряд без отскока в четверг и пятницу, хотя здесь китайского фактора не прослеживается.

В начале недели акции падали по сценарию предыдущей недели. А именно из-за опасений углубления проблем европейской периферии и ожиданий ужесточения китайской монетарной политики. Постепенно количество перешло в качество, наиболее слабонервные слали закрываться по стопам, тем самым, вогнав фондовые индексы в настоящий штопор.

Начиная приблизительно со среды, главным фактором ценообразования стало понимание того факта, что с Европой в принципе ничего не может сейчас случиться, поскольку в резерве есть почти триллион евро на внеплановые расходы, что намного больше проблем Ирландии. Размер пакета помощи Ирландии по предварительным сообщениям должен составить сумму не более 100 млрд евро, что совсем не обременительно для евросоюза.

В США тоже вспомнили, что у компаний накоплено почти триллион наличности, которая вполне может пойти на выкуп подешевевших акций. Так на неделе прошло крупнейшее всех времен и народов IPO американского автомобильного концерна GM на 23.1 млрд. долларов. Китай к этому времени никаких ставок не поднял. Макростатистика в целом за неделю также была нейтральной.

Другими словами, пришло осознание, что падали зря, что и послужило причиной отскока до 1200 по SP. Деньги от ФРС стали поступать исправно, что также поддерживало цены. Только в пятницу Китай в очередной раз поднял ставку резервирования, но это уже не смогло переломить сформировавший восходящий тренд.

Таким образом, при сохранении текущей ситуации, фондовые площадки должны продолжить рост, вплоть до установления нового локального максимума.

Валюты

На неделе прояснилась ситуация с Ирландией. Как оказалось, проблема зрела давно, но евровласти разумно не хотели выносить ее всеобщее обозрение.

А. Меркель с начала кризиса выступала с идеей, что все проблемы с банковской системой должны покрываться за счет средств самой банковской системы, а не за счет налогоплательщиков, как это произошло во время кризиса. Против этой идеи никто и не возражает, только до тех пор, пока дело не касается частностей. Проблемы ирландских банков грозили выплеснуться на глобальный уровень. После чего убытки от банкротств должны были бы покрывать из общих резервов евросоюза, что снова подняло бы вал критики против А. Меркель, что она превращает Германию в дойную корову для всех европейских бездельников. Учитывая приближающиеся выборы, это для нее могло стать большой проблемой. Более того, аналогичная ситуация наблюдается сейчас и с рядом германских банков, только в гораздо более крупных масштабах. Поэтому европейский центробанк совместно с МВФ стали настаивать, чтобы помощь была бы взята заблаговременно, пока ситуация не пошла бы вразнос. Другими словами от реагирования постфактум евросоюз впервые перешел к превентивным мерам.

Против этого решительно возражали в Ирландии, поскольку выдача кредитов по греческому сценарию автоматически лишает местные власти большой доли суверенитета. В частности, финансовые операции становятся подконтрольными ЕЦБ. Не говоря уже про дополнительные проценты. Да и жареный петух еще не клюнул.

В прессе было относительно мало информации, как удалось сломить Ирландию. В качестве примера можно привести проскользнувшее сообщение, что рядом крупных европейских банков были резко подняты маржевые требования на покупку ирландских бумаг. И это в условиях, когда в Ирландии голод ликвидности. Отметим также высказывания американцев в начале недели, которые агитировали за то, чтобы Ирландия самостоятельно решала свои проблемы. Но ничего не помогло. Правительством дано принципиальное обещание, что помощь будет взята.

После того, как стало ясно, что ничего серьезного из европейских проблем не получится, (точнее говоря, сейчас не грозит, но вполне может аукнуться через год) общемировая напряженность спала, и инвесторы стали выходить из защитных долларовых активов. В результате, после нескольких недель усиления, возобновился тренд ослабления американкой валюты. Это создает предпосылки для роста долларовых цен на различные мировые товары.

Продолжается война взаимных обвинений между Китаем и США по поводу того, кто сильнее занижает свою валюту. Инициатива переходит к Китаю, который все чаще советует американцам «почаще смотреть в зеркало». Народный банк Китая объявил в пятницу, что с 29 ноября с.г. он повышает норму резервирования по депозитам банков на 50 базисных пунктов (0,5 процентного пункта). Это уже пятое с начала года повышение данного норматива. В заявлении отдельно указано, что эта мера в частности, должна противодействовать дестабилизирующей роли американских долларов, которые сейчас печатает ФРС. В таком же направлении двигается центробанк Кореи, который сдержал обещание и поднял ставку с +0,5% до +2,5%.

Но данная мера намного слабее того, что ожидали, поскольку ожидали поднятия общей процентной ставки. Так что у Китая еще есть козыри в борьбе с инфляцией.

Среди прочего отметим плановую (раз в пять лет) ротацию валютных долей в резервах МВФ. Здесь без неожиданностей. Доллар немного потеснили. Юань ожидаемо опять не вошел в резервы, поскольку он неконвертируем.

Облигации

Длинные облигации на неделе продолжили падение. Соответственно, доходности росли.

Падение явно затянулось, даже учитывая опасения инвесторов о раскрутке мировой инфляции. В настоящий момент нет удовлетворительного объяснения этому феномену. Кроме того одновременное падение акций, товаров и облигаций говорит о сильном сжатии мировой финансовой системы, которое продолжается уже вторую неделю подряд, что никак не согласуется с началом второго этапа американского количественного смягчения. Кроме того, непонятно куда деваются деньги. Разговоры о том, что капиталы бегут в развивающиеся страны в поисках более высоких процентов не получаются, так как не наблюдается роста товарных валют.

Выход из этого противоречия либо в отскоке цен назад к прежним уровням, либо в начале настоящей инфляции, с выплескиванием ее на товарные и потребительские цены. Последний сценарий в частности предполагает, что осенний кризис закончился.

Тема раскрутки инфляции тем временем все больше овладевает умами. Этот выражается в частности в росте критики политики ФРС и самого Б. Бернанке в частности. Так прозвучало относительное новенькое предложение отнять у ФРС право заниматься рынками труда, непонятно когда у нее возникшее, и заставить заниматься тем, что записано у нее по паспорту – т.е инфляцией.

Возможно поэтому, в пятницу председатель ФРС Б. Бернанке выступил в защиту проводимого курса. Во время своего спича он обогатил теоретическую экономику. Оказалось, что нынешний выкуп бумаг вовсе не количественное смягчение, которое подразумевает рост банковских резервов, о комплекс мер, направленный на удержание крайне низких ставок по всему спектру бумаг на рынках. Пока слушатели безуспешно ожидали перехода к насущным проблемам, китайцы по простому объявили о поднятии ставки, локально обрушив рынки и наглядно продемонстрировав, что отнюдь не все в современном мире зависит только от Америки.

Товары

Товарная группа упала по итогам недели, и, как это принято в последнее время, сделала это сильнее акций. На товарных индексах отскок в четверг и пятницу практически не заметен.

Это создает хорошие предпосылки для будущего роста. Например, по энергоносителям, по которым впервые с начала кризиса случилось очень хорошее падение запасов. Особенно по бензину, хотя сейчас автомобильный сезон закончился.

Другими словами, сейчас, впервые с 2008 года, запасы бензина стали нормальными, а не избыточными. Аналогичная ситуация по нефти и мазуту. Сейчас нефть тычется сверху в уровень около 80 долларов за баррель. Если пробой произойдет, тот надо однозначно становится в длинную позицию, что, впрочем, можно сделать уже и сейчас, только меньшим объемом и с готовностью переждать возможную просадку. Цель по нефти – 90 долларов.

Большинство металлов на неделе закончило коррекцию начали отскок. Прежде всего это касается драгоценных металлов, а также наиболее ликвидных промышленных металлов, вроде меди с алюминием. Они пошли делать новый максимум, который вполне может случиться даже в декабре.

Зерновая группа продолжила коррекцию вниз на небольших объемах. Здесь ситуация с запасами не столь агрессивна, как в нефти, поэтому разворот может задержаться. Надо просто ждать.

Софты также находятся в коррекции. Особенно хочется отметить хлопок, который в полном соответствии с нашей рекомендацией в прошлом обзоре упал с 152 до 127 за полторы недели. И сахар, который упал с 33 до 26. Но в целом нисходящее движение также выдыхается, и скоро должно смениться бурным эмиссионным ростом.

Макроэкономические показатели

Неделя была положительной. Хорошие данные по ВВП и безработице были испорчены плохими по промышленности и строительству.

ВВП

ВВП Японии за третий квартал вышел на удивление хорошим. Вместо +1,8% ожиданий вышло +3,9% в годовом выражении. Данные второго квартала также пересмотрели в лучшую сторону с +1,5% до +1,8%.

Но в этих цифрах надо учитывать японскую специфику в виде регулярно падающих цен. За третий квартал дефлятор составил -2%, т.е. в номинальном выражении ВВП упал на -0,7% по отношению к первой половине года.

Напомним, ВВП еврозоны в третьем квартале показал замедление темпов с +2,3% до +0,7%.

Безработица

В Великобритании число безработных снизилось за октябрь на -3,7 тыс. Отчет вызвал удивление, поскольку ожидался прирост в +5 тыс. приблизительно такой же, как и прирост +5,3% в сентябре. Таким образом, ухудшение ситуации на рынках труда с июля было прервано, что особенно удивительно, поскольку во всю идет программа гос. сокращений. Впрочем, сокращение было умеренным, и уровень безработицы остался на прежнем уровне 4,5%.

В США число первичных обращений продолжает держаться на весьма низких уровнях менее 450 тыс.

Сектор уже несколько недель выдает положительные новости и определенно находится на пути к восстановлению.

Промышленность.

В начале недели вышли уточненные данные за сентябрь по Японии, которые ожидаемо показали падение -1,6%, что было немного ниже предварительных данных в -1,9%.

Коммерческие запасы в США выросли в сентябре на +0,9% против +0,6%. Также пересмотрели с +0,6% до +0,9%  прошлые данные. Напомним, что нарастание запасов идет с начала года, а с лета произошло резкое увеличение темпов, которые находятся на верхней границе колебаний за последние годы.

 При этом само промышленное производство не изменилось в октябре, несмотря на положительные ожидания +0,3%. Напомним, что в сентябре было снижение -0,2%. Всего за три последние месяца в США промышленный выпуск не изменился.

Единственным светлым пятном на этом мрачном промышленном фоне оказались данные Великобритании, кстати, самые свежие, за ноябрь. Обзор промышленных заказов по версии CBI оказался неожиданно намного лучше ожиданий. -15 пунктов против -22 ожиданий и -28 в октябре. Это близко к лучшему значению за год. НО это по-прежнему ожидания падения.

Суммируя с прошлыми данными, уже более полугода промышленный сектор не растет, и уже более месяца сжимается. Пока разворота этой негативной тенденции не просматривается.

Строительство

Данные по американскому строительному сектору вышли на неделе просто разгромными. Если коротко, то данные оказались вне границ нормальных колебаний. Причем не тех, которые были до кризиса, а уже новых, заниженных, установившихся с 2008 года.

Ключевой показатель  - число начатых новых домов в октябре оказалось равным 0,519 млн. кв. метров, что является худшим значением с апреля 2009 года.

 Ожидания были намного лучше – 600 тыс, так что не обошлось без разочарований. К тому же пересмотрели вниз сентябрьские данные с 610 тыс до 588 тыс.

Под стать этому отчету вышло и число выданных разрешений на строительство.  550 тыс. против 575 ожиданий, которое оказалось вторым наихудшим значением в этом году.

Недавно закончились государственные стимулирующие программ и реализовался отложенный спрос после кризисных лет. К тому же наступила осень, когда традиционно падет строительная активность. И новый минимум не заставил себя долго ждать.

Более свежие строительные данные за ноябрь, правда, в виде обзора по версии NAHB, вышли относительно нейтральными. После 16 пунктов в октябре столько же вышло и в ноябре, хотя ожидали 17. Но на текущем фоне это отличные данные, которые оставляют смутные надежды, что октябрь был единичным проколом, который был обусловлен сезонностью.

Цены

Ценовой блок был самым представительным на неделе. Но принципиально новой информации он не принес. По-прежнему цены на западе крайне слабые (около нуля) и местами даже депрессивные.

Великобритания, CPI за год. +3,2% против +3,1% ожиданий и столько же в сентябре

Евросоюз. HIPC. +1,9% за год.

Америка PPI помесячное изменение в октябре. +0,4% как и месяц назад. Ожидали +0,8%.

Америка СPI помесячное изменение в октябре. +0,2% против +0,1% в сентябре и +0,3% ожиданий.

Единственная неожиданность пришла от показателя американского PPI, очищенного от высоковолатильных продовольствия и энергетики Там при +0,1% ожиданий случился настоящий спад в -0,6%. Такая динамика оптовых цен является логичным продолжением спада в американской промышленности за последние месяцы.

Финансовые потоки

Европейский торговый баланс вышел в рамках ожиданий. После -1,4 млрд в августе в сентябре вышло +2,4 млрд. при ожиданиях +1,0 млрд. Все три цифры относительно небольшие по сравнению с прошлыми данными.

Неожиданность случилась в размере притока иностранного капитала в США в сентябре. Вместо +60 млрд. ожиданий вышло +81,0 млрд. Теперь стало понятно, почему в сентябре так сильно укрепился доллар.

Индексы настроений

Индексы были разнонаправленными на неделе и малоинформативными.

Индекс деловой активности от ФРБ Нью-Йорка вышел очень плохой. При 15,7 пунктах в октябре и +14 пунктах ожиданий неожиданно вышло отрицательное число -11,1.

Наоборот, аналогичный ему индекс деловой активности от ФРБ Филадельфии намного обогнал ожидания. После 1 пункта в октябре и 6 пунктов ожиданий вышло 22,5 в ноябре.

Европейский индекс экономических ожиданий Zew из отрицательных значений -7,2 в  октябре вышел в положительную область +1,8 при -4 ожиданий.

Если верить этим индексам, запал последних недель прошел, и не ожидается никаких существенных изменений в ту или иную сторону

Удачной торговли.

 Бобрик П.П.

BobrikPP@mail.ru

Доводим до Вашего сведения, что информация, содержащаяся в настоящем обзоре, подготовлена на основании открытых источников, является мнением аналитиков, и все риски от решений, принятых на основании данного обзора, ложатся исключительно на инвестора.

© 2010 ООО «УНИВЕР Капитал»