Источник: Федеральная Резервная Система

Окончательное значение роста ВВП США в первом квартале 2006 года составило 5.6%, по сравнению с 1.7% в четвертом квартале 2006 года, и 3.8% в первом квартале 2005 года. Основными источниками ускорения темпов роста ВВП за первый квартал 2006 года, стали потребительские и государственные расходы, а также инвестиции в основной капитал. Снижение значения материально-производственных запасов и чистого экспорта имело незначительное отрицательное влияние на рост экономики. В течение первого квартала 2006 года, потребительские расходы выросли на 5.1% по сравнению с 0.9% ростом в четвертом квартале 2005 года, и 3.5%, в первом квартале 2005 года. Ускорение темпов роста потребительских расходов было связано с резким ростом продаж товаров длительного пользования, что было частично компенсировано вялым увеличением расходов потребителей на различные услуги и товары не длительного пользования. Положительное влияние потребительских расходов на рост ВВП составило 3.53 пунктов, что является самым высоким уровнем, начиная с третьего квартала 2003 года. Окончательное значение роста уровня инвестиций резидентов увеличилось и составило 3.3%, тогда как в первом квартале 2005 года рост данного показателя достиг уровня 9.5%. Основным источником роста инвестиций резидентов остаются расходы корпораций, прибыли которых неуклонно увеличиваются (более подробно, о прибылях американских корпораций за первый квартал 2006 года, смотрите в статье). Окончательное значение инвестиций нерезидентов увеличилось на 14.2% и обеспечило рост ВВП на 1.47 пункта, тогда как средний уровень роста первых кварталов последних трех лет, составил 4.2%. Рост инвестиций, за исключением материально-производственных запасов, увеличил ВВП за первый квартал 2006 года на 1.68 пункта. Государственные расходы увеличились на 4.8%, за счет увеличения расходов федерального правительства на 10.5%, по сравнению с 1.6% ростом, расходов местных органов власти. Основным источником ускорения темпа роста потребления и инвестиций федерального правительства являются расходы военного назначения, увеличение которых составило 9.6%, по сравнению с 8.9% сокращением за четвертый квартал 2005 года. Положительный эффект государственных расходов на ВВП значительно вырос и достиг уровня 0.91 пунктов, по сравнению с отрицательным значением в 0.15 пунктов, в четвертом квартале 2005 года, и положительным значением 0.35 пунктов, в первом квартале 2005 года (более подробно о росте ВВП США за первый квартал, смотрите в статье). Окончательное значение роста экспорта товаров и услуг увеличилось на 14.7%, по сравнению с 5.1% ростом, в четвертом квартале 2005 года. За последние четыре квартала основным источником увеличения экспорта является экспорт товаров, рост которых составил 16.0%, 3.2%, 8.0% и 18.5%, во втором, третьем, четвертом кварталах 2005 года и первом квартале 2006 года, соответственно. В течение первого квартала значение роста импорта выросло на 10.7%, тогда как в четвертом и первом кварталах 2005 года было зафиксировано 12.1% и 7.4% увеличение. Рост импорта незначительно замедлился из-за снижения темпов увеличения импорта товаров до уровня 11.1%, что было частично компенсировано ускорением темпов роста импорта услуг до уровня 8.5%. Окончательный уровень роста импорта полностью компенсировал положительное влияние увеличения экспорта, что стало причиной для заметного роста дефицита торгового баланса США (более подробно о дефиците торгового баланса, смотрите в статье). Отрицательное влияние внешнеторговых отношений на рост ВВП составило 0.24 пунктов.

В США за Май было создано 75,000 новых рабочих мест, тогда как ожидание рынка было 175,000. Предыдущее значение показателя «новые рабочие места» после пересмотра снизили до уровня 126,000 и 175,000 за Апрель и Март, соответственно. В отчете Бюро Статистики Труда США говорится, что в течение прошлого месяца, в непромышленном секторе экономики, было создано 85,000 новых рабочих мест, по сравнению с 81,000 и 167,000 ростом в Апреле и Марте 2006 года. Занятость в сфере промышленности, после незначительного роста в первом квартале 2006 года, сократилась на 14,000. Из-за вялого роста, занятость в сфере промышленности в течение последних двенадцати месяцев сократилась на 21,000, а уровень безработицы в данной сфере составил 4.1%. Сокращение рабочих мест в сфере промышленности было связано со значительным снижением занятости в сфере автомобилестроения, производства полупроводников, электронных измерительных приборов, компьютеров и одежды. За счет резкого роста цен на недвижимость и относительно низких процентных ставок по ипотечным кредитам, в сфере строительства было создано 18,000 и 257,000 новых рабочих мест, за последние три и двенадцать месяцев, соответственно. Основным источником сокращения безработицы и создания рабочих мест остается сфера предоставления услуг в частном секторе, где за последние двенадцать месяцев было создано 1,606,000 новых рабочих мест. В Мае этого года, в данной сфере было создано 85,000 новых рабочих мест, в основном, за счет роста занятости в сферах оптовой торговли, образования и здравоохранения, а также предоставления финансовых, бизнес и развлекательных услуг. За тот же период, количество новых рабочих мест в сфере предоставления финансовых и консультационных услуг выросло на 12,000, за счет значительного роста в области кредитования, страхования, рынка ценных бумаг и недвижимости. в сфере предоставления услуг в области здравоохранения было создано 21,900 новых рабочих мест, тогда как в области образования занятость увеличилась на 18,900. Несмотря на разрушения из-за урагана «Катрина», занятость в сфере предоставления развлекательных услуг, ресторанного и гостиничного бизнеса выросла на 4,000. Только в сфере ресторанного бизнеса увеличение рабочих мест составило 9,700, по сравнению с сокращением на 65,600 за период Сентябрь – Октябрь 2005 года (более подробно о рынке труда в США за Май, смотрите в статье).

Рост индекса потребительских цен за Май в США составил 0.4% в месячном и 4.2% в годовом исчислении. В Мае, темы роста домашнего компонента незначительно ускорились и составили 0.3%, что было связано с ростом цен на бензин и аренду жиля, а также повышением цен на коммунальные услуги и домашние принадлежности. В частности, цены на недвижимость и аренду жилья выросли на 0.4% и 3.2% в месячном и годовом исчислении соответственно. В годовом исчислении рост цен на коммунальные услуги и домашние принадлежности составил 4.6%. В Мае цены на бензин увеличились на 4.9% по сравнению с 33.4% ростом в годовом исчислении. После продолжительного повышения цен на природный газ в Мае было зафиксировано 0.9% снижение в месячном исчислении, тогда как цены на электричество продемонстрировали 0.5% снижение. За последние двенадцать месяцев цены на электричество и природный газ увеличились на 13.0% и 10.0%, соответственно. Несмотря на столь заметный рост, цены на топливо в целом увеличились всего на 3.0% в месячном исчислении и обеспечили рост данного показателя на 23.7% в годовом исчислении. Из-за резкого роста цен на топливо значение энергетического составляющего индекса потребительских цен увеличилось на 2.4% по сравнению с 35.0% ростом за период Март-Май 2006 года (более подробно о рынке энергоносителей смотрите в статье). Рост индекса цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, составил 0.3% в месячном и 2.4% в годовом исчислении. В Мае, цены на импортируемые товары выросли второй месяц подряд, что имело незначительное положительное влияние на инфляцию. В частности индекс цен на импортные товары увеличился на 1.6% в месячном и вырос на 8.3% в годовом исчислении. За тот же период, цены на экспортируемые товары увеличились на 0.7% по сравнению с 0.6% и 0.2% ростом в Апреле и Марте, соответственно. В годовом исчислении рост цен на экспортируемые товары составил 3.4%. Основными источниками ускорения темпов роста цен на экспортируемые товары стали цены на смазочные материалы и топливо, которые в Мае увеличились на 2.6%, в месячном исчислении по сравнению 31.7% ростом в годовом исчислении. В Мае изменение индекса цен производителей готовой продукции составило 0.2% в месячном и 4.5% в годовом исчислении, что было связано с 2.2% и 2.9% увеличением цен на бензин и нефте-газо промысловое оборудование, соответственно (более подробно об инфляции в США за Май, смотрите в статье).

ЕВРОЗОНА

Как и ожидалось, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка повысил процентную ставку рефинансирования на 25 базисных пункта, до уровня 2.75%. Согласно заявлению г. Трише, как и на предыдущих заседаниях, все члены Совета Управляющих проголосовали за нынешнюю кредитно-денежную политику. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры мы решили повысить процентные ставки рефинансирования, в связи с возможностью роста инфляции в среднесрочной перспективе. Дальнейшая корректировка нынешней кредитно-денежной политики будет способствовать сохранению долгосрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен, а также стимулировать экономический рост и снижать безработицу. В целом, после сегодняшнего повышения, ставка рефинансирования Европейского центрального банка остается на исторически низком уровне. Дополнительная бдительность необходима на фоне значительного роста ликвидности, для обеспечения стабильного роста цен в среднесрочной и долгосрочной перспективе».

По мнению президента Европейского Центрального Банка, темпы роста ВВП за первый квартал 2006 года оказались высокими, несмотря на незначительное замедление в четвертом квартале 2005 года, что было связано с необычно высоким уровнем роста потребительских расходов (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите в статье). В качестве положительных факторов для роста экономики в среднесрочной перспективе, как и на предыдущих пресс-конференциях, г. Трише отметил бурный рост мировой экономики, привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне и увеличение реальных доходов населения. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих Европейского Центрального Банка обосновывают низкими реальными и номинальными процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Представители Международного Валютного Фонда, Организации Экономического Сотрудничества и Развития и ведущих экономистов крупных инвестиционных банков пересмотрели прогнозируемые уровни, как экономического роста, так и инфляции для этого года, в основном, в сторону повышения. Однако, для 2007 года, кроме экспертов Организации Экономического Сотрудничества и Развития все остальные влиятельные организации и инвестиционные банки ожидают, что рост ВВП Еврозоны незначительно замедлиться. Европейская Комиссия также повысила ожидаемый уровень роста экономики Еврозоны до уровня 2.1%, для этого года (Табл. 2 и 3). Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов и рекордно высокие цены на нефть являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения роста ВВП в Еврозоне. Кроме того, он в очередной раз подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов может привести к усилению «протекционизма».

Табл. 2

Источник: Европейский Центральный Банк; *прогноз Европейского Центрального Банка

По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «В течение ближайших месяцев, а также в 2007 году, значение индекса потребительских цен в годовом исчислении незначительно превысит 2.0% уровень, в основном, за счет резкого роста цен на нефть. Мы ожидаем умеренный рост заработной платы как в 2006, так и 2007 годах, за счет высокой конкуренции на мировом рынке труда. Между тем, косвенное воздействие рынка нефти постепенно материализуется на индексе потребительских цен, увеличивая ставку косвенных налогов и цены на административные услуги». Из этого можно сделать предположение, что представители центрального банка при разработке кредитно-денежной политики, в основном, делают акцент на индекс потребительских цен, который включает в себя цены энергоносителей (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Предварительное значение инфляции в Мае увеличилось на 0.1% и составило 2.5%, по сравнению с 2.4% и 2.2% в Апреле и Марте этого года, соответственно. Ожидаемые уровни роста потребительских цен эксперты центрального банка незначительно повысили. Для 2006 и 2007 годов, ожидается 2.2% увеличение цен на потребительские товары, что полностью совпадает с прогнозируемым уровнем Европейской Комиссии и Международного Валютного Фонда. Стоит также отметить, что эксперты Организации Экономического Сотрудничества и Развития прогнозируют незначительное замедление темпов роста индекса потребительских цен в следующем году (Табл. 3).

Табл. 3

Источник: Европейский Центральный Банк

Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что увеличение кредитования частного сектора, является результатом значительного роста ипотечного кредитования и низких процентных ставок. Стремительный рост цен на рынке недвижимости и относительно низкие процентные ставки долгосрочных ценных бумаг с фиксированной доходностью, а также высокие цены на финансовые активы продолжают оставаться в центре внимания всех ведущих центральных банков мира (более подробно о выступлении г. Гринспана о переоцененности некоторых активов, смотрите в статье). По поводу фискальной политики, г. Трише заявил «Недавно, Европейская Комиссия опубликовала ожидаемые уровни основных фискальных показателей Еврозоны для 2006 и 2007 годов. Согласно данному обзору, соотношение бюджетный дефицит / ВВП останется без изменения, по сравнению с прошлым годом, на уровне 2.4%, тогда как соотношение государственный долг / ВВП незначительно сократится и составит примерно 70.0%. Такие показатели можно охарактеризовать разочаровывающими, поскольку многие страны с высоким уровнем бюджетного дефицита не предприняли меры для сокращения дисбаланса в государственных финансах, используя дополнительную возможность в связи с ускорением темпов роста экономики». Кроме того, во время пресс-конференции г. Трише подчеркнул, что страны Еврозоны должны проводить более решительную фискальную политику, поскольку рост государственных расходов, связанных со старением населения, бросает тень на фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе (более подробно о проекте бюджета США на 2007 финансовый год, смотрите в статье).

Изменение «выжидательной» стратегии центрального банка, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, постепенное повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку на рынке энергоносителей сохраняется напряжение и цены на нефть остаются выше 70.0 долларов. Кроме этого, значительное увеличение денежной массы и цен на недвижимость создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление мирового экономического роста, что, несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, изменение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительных ресурсов для финансирования бюджетных дефицитов стран Еврозоны. Решение этих проблем связано с проведением масштабных структурных реформ в сфере фискальной политики стран Еврозоны. Провал Европейской конституции, новый проект структурных реформ в Германии (более подробно, о новом проекте структурных реформ Германии, смотрите статье) и опубликованный отчет Европейского Центрального Банка подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что дальнейшее повышение процентных ставок будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных. По нашему мнению, при не существенном повышении цен энергоносителей процентные ставки рефинансирования не превысят 3.0% уровень.

Рост индекса потребительских цен за Май в Еврозоне составил 0.3% в месячном и 2.5% в годовом исчислении. В течение прошлого месяца рост цен энергетического компонента индекса потребительских цен составил 12.9%, тогда как значение этого показателя составило 11.0% и 10.5%, в Апреле и Марте, соответственно. В Мае, 13.3% повышение цен на бензин, и 25.3% рост цен на печное топливо, привели к повышению индекса потребительских цен на 0.46 и 0.19 пункта, соответственно. За тот же период, 16.6% рост цен на природный газ увеличили общее значение индекса на 0.20 пункта (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). Рекордно высокие цены энергоносителей увеличили расходы на услуги центрального отопления на 16.4%, положительный эффект которых на индекс потребительских цен составил 0.07 пункта. В течение Мая, цены на недвижимость выросли на 5.7%, что на 0.5% выше значения роста за последние двенадцать месяцев. За тот же период, цены на ювелирные изделия и часы увеличились на 11.2%, в годовом исчислении. По данным Европейского Статистического Агентства, цены на транспортные услуги и образование выросли на 5.2% и 2.7%, соответственно. Цены на продукты питания выросли на 1.8% и 1.1%, в месячном и годовом исчислении, что было связано с 11.9% ростом цен на масло. В Мае, цены на фрукты продемонстрировали 2.0% снижение, в годовом исчислении, и сократили индекс потребительских цен на 0.05 пункта. Рост индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, снизился на 0.2% и составил 1.3%, после 1.5% роста в Апреле этого года (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Среди стран Еврозоны, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Люксембурге, Греции и Испании, 3.6%, 3.3% и 4.1%, а самый низкий в Финляндии и Голландии, где рост уровня цен составил 1.7% и 1.8%, соответственно. Несмотря на относительно низкий уровень темпов роста инфляции в Финляндии и Голландии, доля данных стран в индексе потребительских цен Еврозоны незначительна.

Рост ВВП Еврозоны в первом квартале составил 0.6% в квартальном и 1.9% в годовом исчислении. Основными источниками ускорения темпов роста ВВП Еврозоны стали инвестиции, потребительские и государственные расходы. В первом квартале этого года, фаворитом роста среди компонентов ВВП стали потребительские расходы, которые увеличились на 0.7%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.1% и 0.5% ростом в четвертом и третьем квартале прошлого года, соответственно. Положительный эффект роста потребительских расходов на ВВП составил 1.0 пунктов, в годовом исчислении. В течение первого квартала, государственные расходы выросли на 0.5%, в квартальном исчислении, что значительно выше значения этого показателя за первый квартал прошлого года. Государственные расходы увеличили ВВП Еврозоны на 0.4 пункта, в годовом исчислении. В первом квартале, инвестиции продемонстрировали 0.3% рост, в квартальном исчислении, тогда как в четвертом квартале прошлого года было зафиксировано увеличение объема инвестиций всего на 0.2%. В годовом исчислении рост объема инвестиций достиг уровня 2.9%, что значительно ниже 7.1% роста данного показателя в США. Положительное влияние инвестиций на ВВП составило 0.6 пунктов, в годовом исчислении. Влияние международной торговли на рост ВВП оказалось незначительным, поскольку 8.3% рост экспорта был полностью компенсирован 9.0% ростом импорта, тогда как рост импорта в США и Японии в первом квартале этого года превысил темпы увеличения экспорта (более подробно о росте ВВП Еврозоны за первый квартал 2006 года, смотрите в статье). В первом квартале этого года, ВВП Германии, на которую приходится треть экономики Еврозоны, увеличился на 1.4% и 0.4%, в годовом и квартальном исчислении, соответственно. Согласно опубликованным предварительным данным в первом квартале 2006 года, ВВП Франции вырос на 0.5%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.3% ростом в четвертом квартале прошлого года. Предварительное значение роста ВВП Италии, в первом квартале этого года, составило 0.6%, после нулевого роста, в четвертом квартале. Экономика Испании продолжает динамично развиваться. В первом квартале рост ВВП Испании составил 0.8% и 3.5%, в квартальном и годовом исчислении, соответственно.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

21 Июня был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. Второй раз подряд, один из членов Комитета, г. Уолтон, проголосовал за повышение процентных ставок по репо сделкам на 25 базисных пункта. В частности, г. Уолтон считает, что темпы роста объемов производства превысили среднесрочную тенденцию, а перспективы роста инвестиций и экспорта улучшились. По мнению г. Уолтона, незначительный рост уровня безработицы имеет структурный характер, тогда как рекордно высокие цены металлов и энергоносителей будут способствовать росту инфляции и инфляционных ожиданий. Он также отметил, что корпорации в поисках восстановления уровня прибыльности могут повысить цены, поскольку рост импортных цен заметно снижает эффективность их деятельности. После опубликования данного протокола процентные ставки полугодовых и годовых депозитов незначительно выросли и достигли уровня 4.69% и 4.89% соответственно. За последние двенадцать месяцев, на рынке долговых инструментов Великобритании и США было зафиксировано повышение доходности десятилетних государственных облигаций в среднем на 65-80 базисных пунктов до уровня 4.61% и 5.13%, соответственно. Однако долгосрочные и среднесрочные реальные процентные ставки продолжают оставаться на рекордно низком уровне, что, по мнению экспертов Банка Англии, связано с пенсионной реформой. Большинство британских пенсионных фондов продолжают активно скупать «высококачественные» долгосрочные облигации. Как отмечалось ранее, по мнению экспертов центрального банка, увеличение склонности к сбережениям из-за многочисленных террористических атак и новых видов заболеваний также способствуют снижению долгосрочных процентных ставок в мире в целом (Рис. 2). Члены Комитета обратили внимание на резкое снижение цен акций как развитых, так и развивающихся рынков в среднем на 6% и 15%, соответственно. Масштабное падение развивающихся рынков, в основном, было обусловлено резким снижением цен на нефть и металлы.

Рис. 2