Служба Рассылок Городского Кота

Прогноз рынка FOREX на неделю с 10 по 14 января

       Рынки укрепляются в уверенности, что процентные ставки будут расти в 2000 году; ожидаются повышения процентных ставок FED, Банка Англии и ЕЦБ. На этой неделе наступает первое из решающих событий: 12 - 13 января состоится заседание Банка Англии (информация о результатах ожидается 13-го около 1200 GMT). Общее настроение рынка - уверенное ожидание повышения ставок, но даже если они останутся низменными, это вряд ли выльется в падение фунта, поскольку лишь укрепит уверенность в неизбежном скором повышении ставок. Вполне возможно и отсутствие существенной реакции на ожидаемое повышение, поскольку оно уже существенно учтено в рыночных ценах.
       Ожидания подъема процентных ставок уже качнули вниз акции в первые дни торговли в Новом Году, так как инвесторы спешили фиксировать прибыли после предновогодней гонки.
       Среди публикуемых на этой неделе данных американская инфляция потребительских цен (14 января) будет иметь решающее значение для формирования настроения рынка в отношении ставок FED. На сегодняшний день уверенность в том, что FED ставки поднимет, почти единодушна; основной вопрос заключается в размере повышения: на 0.25% или на 0.50%. Также важными в этом плане являются цены производителей и розничные продажи (четверг).
       По Европе в среду ряд существенных данных, которые ожидаются положительными, но судя по настроениям, сейчас направление по евро будет определяться не столько экономическими индикаторами, сколько движениями фондового рынка.
       В четверг выступление председателя FED Alan Greenspan в экономическом клубе Нью-Йорка по тематике технологий и экономики, в которой будут пытаться найти указания относительно намерений FED на ближайшее будущее.

Прогноз рынка FOREX на понедельник 14 января

       На международном рынке облигаций евро в 1999 году была любимой валютой. Как показывают данные, опубликованные в конце прошлой недели Capital DATA, к концу года новых евро-деноминированных облигаций было выпущено на сумму, эквивалентную 603 миллиардам долларов, что составило 44.6% первичного рынка облигаций. Для сравнения - в 1998 в 11 валютах, предшествовавших евро, было выпущено на 312 миллиардов долларов облигаций (35% доля рынка). Доллар в 1999 г. был отодвинут на второе место: 574 миллиарда (42.5%); в 1998 г. эти показатели были соответственно 426 миллиардов и 47.7%. Третье место занимает фунт: 95 миллиардов долларов в 1999 и 83 миллиарда в 1998. Глобальный выпуск облигаций в 1999 вырос до 1.35 триллионов долларов (892 миллиарда в 1998). Первичный рынок облигаций вырос более чем в 3 раза за последние 5 лет (397 миллиардов долларов в 1994 г.); для сравнения, в 1989 г. он составлял только 160 миллиардов долларов. Растут и объемы вложений в долговые ценные бумаги: 4945 покупок в 1999 г. имели средний объем в
       273 миллиона долларов; в 1998 г., соответственно 3766 в среднем на 237 миллионов.
       Среди эмитентов облигаций преобладают банки и другие финансовые институты (как частные, так и публичные), в 1999 они осуществили 3274 выпуска облигаций на общую сумму 892 миллиарда долларов (66.1% рынка). В 1998 г. эти цифры составляли 2409 и 565 миллиардов (63.4%). Но за прошедший год существенно выросла доля корпоративных облигационных заимствований: 19.7% первичного рынка (266 миллиардов долларов) по сравнению с 13.2% (117 миллиардов в 1998). Особенно значительным (почти десятикратным) был рост выпуска корпоративных облигаций в евро-регионе: 313 выпущенных облигационных займов против 32 в 1998. Корпорации продали на 120.3 миллиардов евро облигаций, что составило 20% рынка.

Экономические данные, публикуемые на неделе:

09 13 2350 JP  C/A YEN;NSA;IMF            NOV  N/F   TLN     N/A     - +1.08
09 13 2350 JP  TRADE YEN;NSA;IMF          NOV  N/F   TLN     N/A     - +1.30
10Jan 0700 DE  CONSUMER PRICES            DEC  +0.3  PCT     N/A     -  +0.2
10Jan 0700 DE  CONSUMER PRICES (Y/Y)      DEC  +1.2  PCT     N/A     -  +1.0
11Jan 0700 DE  CURRENT ACCOUNT (DM)       NOV  -0.1  BLN  -3.5/2.7   5  -3.5
11Jan 0700 DE  CURRENT ACCOUNT (EURO)     NOV  N/F   BLN     N/A     -  -1.8
11Jan 0700 DE  TRADE BALANCE (DM)         NOV  +13.3 BLN  12.0/14.0  5 +11.3
11Jan 0700 DE  TRADE BALANCE (EUROS)      NOV  N/F   BLN     N/A     -  +5.8
11Jan 0700 DE  RETAIL SLS RL;Y/Y (VOL)    NOV  +1.9  PCT  -1.5/4.1   6  -0.9
11Jan 1500 US  WHOLESALE TRADE SA         NOV  N/F   PCT     N/A     -  +0.3
11Jan 1700 US  CHICAGO FED INDEX          NOV  N/F   0       N/A     - 135.4
11Jan 2350 JP  WHOLESALE PRICES           DEC  N/F   PCT     N/A     -  -0.1
11Jan 2350 JP  WHOLESALE PRICES (Y/Y)     DEC  N/F   PCT     N/A     -  -1.7
11Jan N/A  IT  BUSINESS CONFIDENCE        NOV  N/F           N/A     -    21
12Jan 0745 FR  CONSUMER PRICES (PREL)     DEC  +0.2  PCT   0.1/0.4    FLAT
12Jan 0745 FR  CONSUMER PRICES (PREL;Y/Y) DEC  +1.0  PCT   0.9/1.2   8  +0.9
12Jan 0745 FR  CPI(HARMONISED)PREL        DEC  N/F   PCT     N/A     -   0.1
12Jan 0745 FR  HARMONISED CPI  (PREL;Y/Y) DEC  N/F   PCT     N/A     -   1.0
12Jan 0800 DE  GDP    (SA)                21Ju +1.2  PCT   1.0/1.4   8  -0.2
12Jan 0800 DE  GDP    (SA)Y/Y             21Ju +1.5  PCT   1.3/1.6  16  +2.8
12Jan 1330 US  EXPORT PRICES              DEC   N/F  PCT     N/A     -  +0.2
12Jan 1330 US  IMPORT PRICES              DEC   N/F  PCT     N/A     -  +0.5
12Jan 1400 US  ATLANTA FED INDX           DEC   N/F  0       N/A     -  21.7
12Jan N/A  DE  INDUSTRIAL PRODUCTION      NOV   N/F  PCT     N/A     -  +1.7
12Jan N/A  DE  INDUSTRIAL PRODUCTION (Y/Y NOV   N/F  PCT     N/A     -  +1.4
13Jan 0700 DE  WHOLESALE PRICES           DEC   N/F  PCT     N/A     -  +0.7
13Jan 0700 DE  WHOLESALE PRICES  (Y/Y)    DEC   N/F  PCT     N/A     -  +3.2
13Jan 0750 FR  GDP      (Final)           Q3    +1.0 PCT   1.0/1.0   6  +1.0
13Jan 0750 FR  GDP     (Final;Y/Y)        Q3    +2.9 PCT   2.5/3.1   6  +2.5
13Jan 0930 GB  HOUSING COMPLET            NOV   N/F  PCT     N/A     -  -5.0
13Jan 0930 GB  HOUSING STARTS SA (Y/Y)    NOV   N/F  PCT     N/A     -  +5.0
13Jan 1100 E11 INDUSTRIAL PRODUCTION      OCT   +0.9 PCT   0.3/1.4   6  +0.6
13Jan 1100 E11 INDUSTRIAL PRODUCTION(Y/Y) OCT   +1.5 PCT   1.0/2.5      +0.8
13Jan 1100 E11 PRODUCER PRICES            NOV   +0.3 PCT   0.2/0.4   7  +0.3
13Jan 1100 E11 PRODUCER PRICES (Y/Y)      NOV  +2.7  PCT   2.5/2.8   7  +2.0
13Jan 1330 US  JOBLESS CLAIMS             08Ja N/F   K       N/A     -  309K
13Jan 1330 US  PRODUCER PRICES            DEC  +0.3  PCT   0.3/0.4   5  +0.2
13Jan 1330 US  PPI EX FOOD/ENRGY SA       DEC  +0.1  PCT   0.0/0.1   5  UNCH
13Jan 1330 US  RETAIL SALES               DEC  +1.2  PCT   0.8/1.5   5  +0.9
13Jan 1330 US  RETAIL SALES EX AUTO       DEC  +0.9  PCT   0.6/1.0   5  +0.4
13Jan 2130 US  M3                         03Ja N/F   BLN     N/A     - +39.9
14Jan 0745 FR  CURRENT ACCOUNT SA FFR     OCT  N/F   BLN     N/A     - +29.9
14Jan 0745 FR  CURRENT ACCOUNT SA (EUROS) OCT  N/F   BLN     N/A     -  +4.6
14Jan 1330 US  CONSUMER PRICES(SA)        DEC  +0.3  PCT   0.1/0.4   5  +0.1
14Jan 1330 US  CPI EX FOOD/ENRGY SA       DEC  +0.2  PCT     N/A     -  +0.2
14Jan 1330 US  BUSINESS INVENT (SA)       NOV  +0.3  PCT     N/A     -  +0.2
14Jan 1415 US  CAPACITY UTIL              DEC  81.1  PCT  80.9/81.1  5  81.0
14Jan 1415 US  INDUSTRIAL PROD            DEC  +0.4  PCT   0.2/0.4   5  +0.3
14Jan 1500 US  REAL EARNINGS SA           DEC   N/F  PCT     N/A     -  +0.3
14Jan 1500 US  U MICH SENT (PREL)         JAN   N/F  0       N/A     - 105.4

Обзор за пятницу 7 января
• Доллар
         Экономический рост в США прогнозируется в 2000 г. на уровне выше 4.0%.
         В пятницу основное внимание было привлечено к ожидавшимся данным по американскому рынку труда, которые сейчас являются одним из главных ориентиров FED в установлении процентных ставок. В случае выхода сильных данных (снижение безработицы или рост средней оплаты труда) ожидалось падение цен на государственные облигации (Treasuries).
         Опубликованные U.S. Labor Department данные показали рост занятости в декабре на 315000 (много выше прогнозировавшихся 224000); общий уровень безработицы остался прежним в 4.1%, среднечасовая зарплата выросла на 0.4%, составив 13.46 долларов в час, что является очень высоким значением. Вероятность повышения ставок FED на ближайшем заседании существенно возрастает под влиянием таких данных, так что U.S. Treasuries сразу вслед за выходом данных упали, но затем снова поднялись в цене. Доллар после публикации укрепился заметно против евро и фунта, поддержанный резким ростом американских акций в торговую сессию пятницы (Dow Jones industrial average поднялся до 11522).
         Центр изучения международного экономического цикла (Center for International Business Cycle Research, CIBCR) сообщил, что значение публикуемого этим центром опережающего индекса инфляции (U.S. leading inflation index) выросло в декабре до 109.6 (шестой месяц роста подряд, в ноябре было 108.3, а рост за полгода составил 10.1% - максимальный темп роста, ранее наблюдавшийся в 1994 г.).
         Опрос 30 основных брокерских фирм Wall Street показал их единодушие в ожидании 0.25% повышения ставок FED 1-2 февраля; из них 27 ожидают по крайней мере еще одного повышения до середины года.
  


• Евро
         Для евро падение американских акций в эти дни рассматривалось как положительный фактор. Дилеры отметили прекращение хедж-фондами так называемых carry trades: фонды занимали сравнительно дешевые ресурсы в евро и франках и вкладывали их в американские акции, в особенности, в те, что торгуются в NASDAQ. Теперь фиксирование прибылей по этим акциям и возврат долгов подняли курс евро и франка против доллара.
         Опубликованные в четверг результаты рейтеровского опроса 45 аналитиков предсказывают умеренное повышение европейских процентных ставок в 2000 году
  

  период	1 мес.	3 мес.	6 мес.	12 мес.
  % ставки ECB	3.0	3.25	3.50	3.75

         (диапазон прогнозов для 12 мес. горизонта - от 3.0 до 4.0%).
         После заседания в среду президент ЕЦБ Wim Duisenberg сказал, что в начале года ожидается некоторый рост цен в евро-регионе (в настоящее время инфляция составляет 1.6%), но затем он не будет выше допустимого. ЕЦБ в качестве ориентира инфляции имеет уровень 2.0%.
         Аналитики считают, что повышение ставок станет необходимым для поддержания курса евро. Но необратимый разворот медвежьего тренда евро состоится только после прекращения потока капитала из евро-региона и начала роста прямых инвестиций сюда. До тех пор очередное падение ниже долларового паритета всегда будет открытой возможностью. Один из комментаторов даже назвал новогодний подъем евро очередным фальстартом.
         Вице-президент ЕЦБ Christian Noyer оценивает потенциал роста экономики евро-региона в 2000 г. в 3.0% и считает возможным для Европы такой же цикл роста, как и в США, если правительства предпримут ожидаемые структурные преобразования, прежде всего, в отношении рынка труда. Осуществленная либерализация рынка телекоммуникационных услуг является примером удачно выполненных преобразований.
  


• Фунт
         В пользу скорого повышения британских процентных ставок говорит опубликованный в прошлую среду индекс цен жилищного рынка (Halifax house price index), который показал рост цен в декабре на 2.6% , так что за год они поднялись на 13.6%. Исходя из опыта финансового бума 1980-х, Банк Англии внимательно отслеживает инфляцию жилищных цен, поэтому будет неудивительно, если он поднимет ставки на своем заседании на следующей неделе.
         Британские экспортеры считают, что усиление курса фунта относительно евро нанесло ущерб их продажам. В этой связи основные инвесторы, вкладывающие деньги в Британию, становятся сторонниками скорого присоединения фунта к евро. Опасность потери инвестиций будет стимулировать британское руководство к шагам в этом направлении. Британский премьер-министр Tony Blair считает, что референдум о присоединении состоится вскоре после парламентских выборов, ожидаемых в мае 2002.
         Рейтеровский опрос 46 экономистов предсказывает, что фунт сохранит свой сильный уровень против доллара в 2000 году, проведя его в относительно узком диапазоне. Медианный прогноз указывает на уровень фунта 1.635 в пределах месяца, 1.64 три месяца, 1.652 на 6 месяцев 1.66 через год.
         В опросе, проведенном 6 января, 27 из 33 экономистов предсказывали повышение ставок на 0.25% на ближайшем заседании. Согласно другому опросу, 29 экспертов прогнозируют экономический рост Британии на уровне 3.0% в 2000 и 2.25-2.75% в 2001.
         Недавнее исследование, проведенное Банком Англии, показало, что эффект от повышения ставок проявляется в экономике через 12 - 18 месяцев.
  


• Йена
         В четверг активные покупки доллара иностранными инвесторами, сбрасывавшими японские акции, существенно снизили курс йены против доллара. Кроме того, высказывались опасения новой интервенции в поддержку доллара со стороны Банка Японии перед встречей финансовых руководителей Большой Семерки. Вполне возможно, что последние интервенции Банка (объем интервенции во вторник оценивается в 5 миллиардов долларов) имели целью не только сгладить краткосрочную волатильность валютных курсов, но имели в виду и более долгосрочную перспективу.
         После того как в среду Dow Jones industrial average отыграл некоторую часть понесенных накануне потерь, дилеры рассуждали о том, что японские акции также поднимутся в цене, если американские начнут расти.
         Проведенный Reuters в четверг опрос 46 экономистов показал высокую степень неопределенности относительно перспектив японского финансового рынка. Хотя медианный прогноз курса йены был 105 в пределах полугода и 106 через год, но диапазон прогнозов на год вперед был от 89 до 145.
         Процентный дифференциал (особенно ввиду ожидающихся повышений ставок FED при постоянно низких японских ставках) работает сегодня против йены. Основным фактором риска для йены являются японские акции, относительно которых теперь также высказывается мнение, что они представляют собой мыльный пузырь (в частности, так отозвался об акциях своей корпорации президент Sony Corp.). Позиция Банка Японии исходит из нежелательности роста йены (ниже уровня 100 йен за доллар) с точки зрения японского бизнеса. Высказывается также мнение, что озабоченность слишком высоким курсом йены может быть подтверждена на встрече G7, которая состоится в январе.
         Однако в пользу сильной йены говорит чрезвычайно высокое текущее сальдо Японии по отношению к США. Дальнейшая политика будет существенно зависеть от способности японского частного сектора (поддерживаемого в последние годы мощными государственными программами) к самостоятельному укреплению своих позиций. В случае признаков усиления в частном секторе Банк Японии вполне мог бы согласиться и с существенным укреплением курса йены.
         В пятницу некоторый подъем японских акций приостановил падение йены.
         Интересен комментарий Hidenao Miyajima, менеджера Nomura Securities Co Ltd's Financial Research Center, который считает, что хедж-фонды, уверенные в том, что евро уже достигла своенго минимума, прекратили операции euro carry (заимствование дешевых евро-активов и использование их для для приобретения более доходных долларовых инструментов) и переключаются теперь на yen carry trades, будучи уверенными в дальнейшем снижении курса йены. Объем подобных операций по йене был на максимальном уровне 42 миллиарда долларов в июне 1998 г. Удар по этим операциям был нанесен падением доллара на 20% в октябре 1998, которое было одной из причин коллапса крупнейшего хедж-фонда Long Term Capital Management. В течение 1999 г. место йены заняли франк и евро, но при значительно меньших объемах: на конец года они оценивались в 9 миллиардов долларов, то есть по крайней мере вдвое меньше, чем в среднем за 1998 год по йене. Но зато хедж-фонды увеличили объемы carry trades, направленных на вложения в акции, в результате чего, по сообщ
         ениям прессы, соросовский фонд Quantum потерял за первые дни около 600 миллионов долларов на падении американских технологических акций (при 10 миллиардах активов).
         Министр финансов Японии Kiichi Miyazawa подтвердил в пятницу готовность Японии не допустить усиление йены против доллара более 100.
  



Аналитический отдел FOREX Club
www.forexclub.ru