17-12-2004 Комментарии по рынку - обзор рынка Forex

В четверг американскому доллару представилась прекрасная возможность отыграться за свои потери, понесенные днем ранее, что было во многом обязано всеобщему приятному удивлению данным по текущему счету платежного баланса США за третий квартал. Кроме того, общий информационный тон в США в этот день был весьма благоприятным, что оказало дополнительную поддержку американской валюте. Индекс доллара относительно корзины основных мировых валют отскочил от своего недельного минимума почти на 90 пунктов и закрылся на 82.50.
Как сообщило в четверг министерство торговли США, дефицит текущего счета платежного баланса вырос в третьем квартале до $164,7 млрд., что является новым рекордным размером, и составляет 5,6% от ВВП США, однако всего на 0,2% превосходит дефицит во втором квартале, составивший по пересмотренной оценке $164,4 млрд. (по первоначальной оценке $166,2 млрд.). При этом, дефицит торгового баланса США, на который приходится львиная доля всего дефицита платежного баланса, увеличился в третьем квартале до $166,7 млрд. с $163,6 млрд. во втором квартале, что произошло за счет превышения темпов роста импорта над экспортом.
Размер дефицита платежного баланса оказался существенно меньше, чем прогнозировали экономисты, в среднем $170 млрд. Растущее отрицательное сальдо по текущему счету платежного баланса США является одним из основных факторов снижения доллара относительно всем мировых валют, так как на рынке небезосновательно обеспокоены способностью американской экономики профинансировать этот дефицит. Особенно обострились опасения на этот счет после того, как в отчете Казначейства США по потокам международных капиталов отчетливо наметились признаки снижения притока иностранного капитала на финансовые рынки США и роста заинтересованности самих резидентов США в инвестициях за рубежом. Именно по этой причине произошел обвал доллара в среду, а неожиданный исход данных по платежному балансу вызвал его обратную реакцию. Однако, несмотря на то, что дефицит платежного баланса США увеличился лишь незначительно, экономисты предупреждают, что его текущий размер остается опасным, так как он превышает порог в 5% от ВВП США. Эта проблема будет оказывать давление на курс американской валюты и в новом году, ограничивая возможности ее роста на фоне ожиданий дельнейшего роста ставок ФРС США.
В четверг был опубликован протокол заседания комитета по операциям на открытом рынке ФРС США, состоявшегося 10 ноября. Идея этого послания рынку заключалась в том, что все последующие решения о необходимости изменения уровня процентных ставок, сроков и размеров повышений будут зависеть от экономических индикаторов, оценивающих состояние американской экономики. В протоколе прогнозировалось продолжение экономического роста темпами немного выше потенциально возможных темпов роста в долгосрочной перспективе, но также была отмечена неопределенность в отношении цен на энергоносители, фискальной политики и дальнейшей динамики курса доллара. Несмотря на то, что инфляция и инфляционные ожидания остаются сдержанными, некоторые участники рынка ожидают, что очередное повышение ставок произойдет уже в феврале.
ФРБ Филадельфии сообщил в четверг, что рассчитываемый им индекс производственной активности в регионе вырос до 29,6 в декабре по сравнению с 20,7 в ноябре. Это говорит о том, что рост аналогичного индекса ФРБ Нью-Йорка был не случайностью. Судя по обоим этим показателям, можно рассчитывать на рост индекса производственной активности и на национальном уровне (ISM manufacturing). Рассматривая детали отчета ФРБ Филадельфии, нельзя не отметить, что хотя компонента занятости снизилась до 14,7 с 17,4 , она осталась на достаточно высоком уровне, соответствующем продолжению тенденции роста занятости в декабре. Выросла компонента, отражающая объем новых заказов в производственном секторе до 26,4 с 24,5, а также вырос индекс, отражающий объем поставок, до 32,0 с 24,5. Однако, индекс ожиданий менеджеров производственного сектора Филадельфии в отношении ближайших шести месяцев упал до 41,2 в декабре с 52,1.
По данным отчета министерства труда США, на прошлой неделе, количество первичных обращений за пособиями по безработице сократилось на 43 тыс. до 317 тыс., что является минимальным значением с начала июля и приятно удивило экономистов. Несмотря на то, что министерство труда указало в своих комментариях, что ему неизвестно о каких-либо конкретных факторах, способствовавших столь крупному сокращению числа первичных обращений безработных, а также с учетом того, что это снижение последовало за двумя месяцами роста первичных обращений, что подтверждает волатильность этих данных, в целом, они подтверждают, что американский рынок находится вполне в пристойной форме. Общее количество американцев, получающих пособия по безработице, на прошлой неделе сократилось на 50 тыс. до 2,737 млн.
Также в четверг был опубликован еще один отчет министерства торговли США, по данным которого, количество односемейных жилых домов и квартир, строительство которых началось в ноябре, сократилось на 13,1% по сравнению с октябрем до 1,771 млн. единиц в годовом исчислении, что оказалось хуже прогнозов экономистов. Однако негатив от этого известия был смягчен тем, министерство пересмотрело в сторону повышения показатель за октябрь до 2,039 млн. единиц в годовом исчислении с 2,027 млн., также тем, что трехмесячная средняя величина этого показателя осталась на достаточно высоком уровне 1,9 млн. единиц в годовом исчислении. Кроме того, несмотря на снижение количества разрешений на новое строительство на 1,5% до 1,988 млн., этот показатель, который является индикатором будущей активности в строительном секторе, все же остается достойно высоким.
Торги на американском фондовом рынке завершились в четверг разнонаправленным закрытием ведущих индексов: DJI вырос на 0,1%, а S&P-500 и NASDAQ снизились на 0,2% и 0,8%, соответственно. Оптимистичный тон задавала новость о приобретении Johnson & Johnson компании Guidant и благоприятные экономические показатели, опубликованные в этот день в США. Однако источников негатива было больше. Среди них наиболее критичными была новость о слиянии компаний Symantec и Veritas, сообщение о том, что по настоянию Комиссии по биржам и ценным бумагам Fannie Mae будет вынуждена пересмотреть финансовые результаты своей деятельности, а также неудовлетворительный отчет инвестиционного банка Goldman Sachs и разворот цен на нефтяном рынке, после изначального снижения.
В пятницу в центре внимания в США будут данные по инфляции потребительских цен за ноябрь. В связи с тем, что производители продолжают испытывать трудности с перекладыванием своих растущих издержек на плечи потребителей, а отсутствие масштабных распродаж в ноябре не стимулировало сбыт в сети розничной торговли, экономисты ожидают замедление темпов роста потребительских цен до 0,2% с 0,6% в октябре и аналогичный темп роста базового индикатора инфляции, без учета цен на энергоносители и продукты питания.

В четверг игроков на повышение курса евро против доллара постигло жестокое разочарование. Данные по американской экономике, и особенно цифры дефицита платежного баланса США за третий квартал оказались намного лучше ожиданий. По этой причине рост курса EUR/USD до 1.3430 был кратковременным. На данных по экономике США (см. Комментарии по рынку) курс евро резко упал против доллара до 1.3205, прежде чем закрылся на 1.3254. Это ниже уровня закрытия предыдущего дня на 146 пунктов. Если в период рекордных цен на нефть дефицит текущих платежей не ухудшился так сильно, как того ожидали экономисты, то представляется возможным значительное улучшение этого показателя в четвертом квартале. При уверенных темпах роста американской экономики, планомерном повышении процентных ставок в США, с целью увеличения доли сбережений и снижения зависимости от притока иностранных инвестиций, а также падении цен на нефть такие прогнозы уже не кажутся чрезмерными, как это представлялось, буквально, несколькими неделями ранее.
Кроме того, ставки ФРС США уже превысили значения ставок ЕЦБ, и, тем самым в условиях стабильного роста на фондовых рынках США, привлекательность инвестиций в американские активы может начать работать в пользу доллара. В ближайшее же время наиболее вероятным представляется стабилизация курса евро против доллара в диапазоне 1.3100-1.3500 или его падение сквозь нижнюю границу коридора. Закрытие коротких позиций по долларовым активам и длинным по евро перед завершением финансового года будет работать в пользу снижения курса EUR/USD.
Однако построенные долгосрочные прогнозы относительно перспектив роста курса EUR/USD до 1.4000 и выше еще не пересмотрены, и это сохраняет для части инвесторов оптимизм в отношении того, что данные уровни могут быть достигнуты, способствуя увеличению покупок европейских активов по мере снижения евро против доллара.
Кроме того, итоговые показатели инфляции в странах EZ за ноябрь показали снижение цен потребительской корзины на 0.1% по сравнению с октябрьским уровнем, которые на 2.2% остаются выше, чем в октябре 2003 года. Базовая инфляция в ноябре даже выросла до 1.9% с 1.8% в октябре по сравнению с показателями годовой давности. Эффект удорожания цен на нефть отразился на ценах потребителей с небольшим временным лагом и, возможно, будет оказывать свое влияние и ближайшие месяцы. В связи с этим на рынке растут ожидания, что ЕЦБ может повить свои ставки с 2.0% до 2.25% уже к марту следующего года. Однако реальность может внести свои коррективы в эти ожидания. По данным МВФ рост мировой экономики в 2004 году может составить около 5%, в то время как в 2005 около 4.5% или ниже. Замедление мировой экономики вряд ли приведет к увеличению спроса на экспортные товары европейского происхождения. В этом случае рост внутреннего спроса может оказаться под угрозой, не только на самом факте повышения ставок ЕЦБ, а на сильных ожиданиях такого повышения.
Мы полагаем, что в отсутствии сильного внутреннего спроса, из-за высокого уровня безработицы и низких темпов роста экономики EZ, сильный евро уже является важным фактором сдерживания инфляционных процессов. Поэтому повышение ставок может оказать медвежью услугу европейской экономике, которая может просто остановится в своем росте, усиливая безработицу. И кому нужная такая политика, направленная на поддержание стабильности инфляции?
Однако то, что американская экономика сохраняет перспективы для дальнейшего роста, может стать источником оптимизма для деловых кругов Европы. Ожидается, что после роста индекса института ZEW по Германии, индекс Ifo так же будет более высоким в декабре по сравнению с ноябрьским значением. Более высокие показатели Ifo могут оказать поддержку курсу евро против доллара, это, что касается европейской сессии. В Нью-Йорке сильное влияние на динамику курса EUR/USD могут оказать данные по инфляции потребительской корзины США, развитие ситуации на рынке нефти и фондовых рынках. Уровни поддержки курса EUR/USD расположены на 1.3200, 1.3140, 1.3050 с ключевым уровнем поддержки на 1.2990/00. На пути роста курса EUR/USD к новым максимумам уровни сопротивления расположены на 1.3320, 1.3360, 1.3430/40 с ключевым уровнем сопротивления на текущем историческом максимуме 1.3470.

Аналитические обзоры по Фунту, Йене,  и Франку  Вы найдете на нашем сайте в разделе аналитика