15-12-2004 Комментарии по рынку - обзор рынка Forex

Во вторник американский доллар смог удержаться на плаву и даже немного укрепить свои позиции относительно большинства мировых валют. В этот день в США состоялись два важных события, которые в целом соответствовали ожиданиям рынка, в связи с чем, реакция на них была весьма сдержанной, что и отразилось в динамике валютных курсов. Речь идет о торговом балансе США за октябрь и заседании комитета по операциям на открытом рынке ФРС США.
Министерство труда США сообщило во вторник, что дефицит торгового баланса вырос в октябре на 9% до рекордных $55,46 млрд. с пересмотренного сентябрьского значения $50,93 млрд., в то время как экономисты в среднем ожидали увеличение дефицита в октябре до $53,00 млрд., основываясь на первоначальном значении за сентябрь, которое составляло $51,56 млрд. увеличение дефицита торгового баланса США было обусловлено ростом цен на нефтяном рынке в октябре и рекордных объемов импорта из Китая. В целом, импорт вырос в октябре максимально с ноября 2002 года на 3,4% до рекордных $153,53 млрд., что было обусловлено высокими ценами на нефть. При этом объем нефтяного импорта в США увеличился в октябре до рекорда в размере $13,2 млрд. Экспорт вырос в октябре всего на 0,6% до рекордного размера $98,06 млрд. Торговый дефицит со странами ОПЕК составил $7,2 млрд., а с Китаем торговый дефицит достиг рекорда в размере $16,8 млрд.
После публикации данных по внешнеторговой позиции США, на первый взгляд, вопреки логике, американский доллар устремился вверх относительно своих основных соперников, так как участники валютного рынка готовились ко второй части “марлезонского балета”, закрывая короткие позиции перед объявлением решения по ставкам ФРС США. Несмотря на то, что проблема рекордных размеров дефицитов торгового и платежного балансов лежала в основе падения доллара в последние несколько месяцев и очередное подтверждение ее неразрешенности лишь создает условия для ослабления американской валюты в будущем, однако во вторник, как и в последние несколько дней, торги на валютном рынке находились в большей зависимости от технических факторов и фактора приближения конца года, когда трейдеры, озабочены краткосрочными проблемами (перепозиционирование и фиксация прибыли), чем поддержанием долгосрочного нисходящего тренда доллара.
Увеличение дефицита торгового баланса США свидетельствует о том, что внутренний спрос в стране продолжает расти, и удовлетворяется за счет увеличения импорта, в то время как снижение спроса за пределами американской экономики приводит к сокращению американского экспорта. Именно рост импорта, доля которого на 50% превышает долю экспорта, является основным препятствием на пути решения проблемы торгового дефицита США, даже вопреки снижению курса доллара, который, по идее, должен стимулировать рост экспорта. Несмотря на то, что растущий дефицит торгового баланса не может не отразиться негативно на ВВП США, как это случилось во втором квартале, а это, соответственно, не может ускользнуть от внимания ФРС США, все же на рынке практически не было сомневающихся в том, что ФРС продолжит свою политику повышения процентных ставок в “размеренном режиме”. Вместе с высоким уровнем потребительских расходов, на что указывали данные по розничным продажам, опубликованные в США в понедельник, ростом промышленного производства, американская экономика обладает высоким потенциалом для дальнейшего роста, который должен сопровождаться постепенным ужесточением монетарной политики. Именно по этой причине доллар начал расти перед объявлением решения по ставкам во вторник.
Во вторник Федерального резервного управления США сообщила о том, что объем промышленного производства вырос в ноябре на 0,3% к сентябрю, что слегка превзошло прогнозы экономистов, ожидавших увеличение на 0,2%. При этом, однако, данные за предыдущие два месяца были пересмотрены в худшую сторону: в октябре промышленное производство выросло на 0,6%, а не на 0,7%, как изначально предполагали, а в сентябре производство и вовсе сократилось на 0,1% вместо роста на 0,1%, как показала предварительная оценка. Коэффициент использования производственных мощностей вырос до 77,6 в ноябре с 77,5 в октябре, что оказалось ниже прогнозов экономистов 77,8.
ФРС США не обманула ожиданий, и по итогам заседания ее комитета по операциям на открытом рынке ставка по федеральным фондам была повышена на 25 базисных пунктов до 2,25%, самого высокого уровня с октября 2001 года. ФРС сохранила свой оптимизм относительно экономических перспектив США, что и послужило поводом для нетрадиционного для декабря повышения ставки (впервые с конца 1980 года). В сопутствующей информационной части этого решения, единственное заметное изменение в сравнении с ноябрьским заявлением коснулось лишь вопроса о занятости. “Условия на рынке труда продолжают постепенно улучшаться”, - было сказано на сей раз, вместо простой констатации “улучшений условий на рынке труда” в ноябре. В текстовке заявлений больше не упоминается о возможности “приостановки” в процессе “размеренного” повышения процентных ставок до “нейтрального” с учетом инфляции уровня. Так как ФРС не сказала ничего “лишнего” (нового) об инфляции (некоторые участники рынка предполагали упоминание о более высоких инфляционных рисках), само по себе решение не произвело впечатления на рынок, в связи с чем, последовало умеренное ослабление доллара. Как показывают фьючерсы на процентную ставку, дальнейшие повышения ставок ожидаются в первом полугодии 2005 года. Более высокий уровень процентной ставки и ожидания его дальнейшего повышения должны сделать активы, номинированные в долларах, более привлекательными в глазах международных инвесторов, а приток иностранного капитала необходим американской экономики для финансирования дефицита текущего счета платежного баланса.
Американский фондовый рынок сдержанно воспринял новость о повышении процентной ставки ФРС США, и при этом в целом “проявил стойкость” во вторник, не взирая ни на рост дефицита торгового баланса, ни на рост цен на нефтяном рынке ввиду некоторых опасений за нехватку топочного мазута во время отопительного сезона из-за ухудшения прогноза погоды в США. Основные фондовые индексы закрылись во вторник на 0,4-0,5% выше закрытия в понедельник, что объясняется как рядом хороших корпоративных новостей, так и успокоением на счет перспектив американской экономики, полученного от ФРС США.
В среду, когда решение по ставкам ФРС США уже позади, внимание рынка переключается на экономические данные, среди которых ключевое место в этот день принадлежит отчету Казначейства США о международных потоках капиталов за октябрь. В связи с тем, что Япония, которая является самым крупным держателей долговых обязательств Казначейства США, сократила размер их покупки в октябре, экономисты не строят иллюзий на счет предстоящих данных, рассчитывая на сокращение притока капитала в США в этом месяце. Однако, не исключено, что реакция курса доллара на эти данные может оказаться такой же неадекватной как и во вторник, тем более, что в четверг выходит платежный баланс США за третий квартал.

Снижение курса евро против доллара во вторник было незначительным, всего 26 пунктов до 1.3290. Данные по американской экономике носили смешанный характер, и повышение ставок ФРС США было ожидаемо рынком (см. Комментарии по рынку). Рекордный дефицит торгового баланса США в октябре, в основном связан с рекордными закупочными ценами на нефть в этом месяце, и будет неудивительно, если в последующие месяцы наметится тенденция снижения дефицита. Однако, несмотря на тот факт, что рынок валют весьма подвержен фактору будущих ожиданий, текущие цифры могут оказать краткосрочное, но сильное влияние на динамику курса EUR/USD, чем и объясняется незначительное снижение курса евро против доллара в ходе торгов в Нью-Йорке, повышение ставок было компенсировано рекордным уровнем дефицита торгового баланса США.
Среди положительных новостей для евро можно отметить одобрение Европейской Комиссией бюджетов Германии и Франции на 2005 год, в соответствии с которыми дефицит этих стран не превысит 3.0%, и будет удовлетворять требованиям Пакта стабильности и роста. Однако этот лимит может быть превышен, так базируется в основном на оценках более высоких темпов роста экономики, как Германии, так и Франции в следующем году.
Во всяком случае, Банк Франции повысил прогнозы темпов роста в четвертом квартале до 0.8% с 0.6%. Индикатор доверия деловых кругов, рассчитываемых центральным баком Франции, в ноябре вырос до 105 со 103 месяцем ранее. В то же время несколько ранее, Бундесбанк понизил прогноз темпов роста экономики до 1.2-1.3% с 1.5% на 2005 год, тогда как в правительстве ожидают рост ВВП на этот год в 1.7%. В этой связи единовременные меры, которые собираются осуществить правительства Германии и Франции, могут оказаться недостаточными, чтобы удержать дефициты бюджетов в рамках 3.0%.
Влиятельная организация итальянских работодателей Confindustria во вторник понизила прогноз на экономический рост в Италии в 2005 году до 1.4% с 2.0%, прогнозировавшихся в июне.
В основе более низких оценок темпов роста экономик Германии, Франции и Италии лежит прогноз о снижении объемов экспорта и инвестиций, серьезный удар по которым наносит удорожание евро против доллара.
В среду наиболее пристальное внимание инвесторов будет сосредоточено на данных по потокам капиталов, а также данным по запасам нефти в США. Если окажется, что приток капитала в октябре упал менее 55 млрд. долларов, то это означает, что дефицит торгового баланса более не покрывается притоком инвестиций из-за рубежа. В этом случае наиболее вероятен взлет курса евро против доллара выше 1.3400. Ключевым уровнем сопротивления по-прежнему остается рубеж на 1.3470, прорыв которого может позволить курсу EUR/USD устремиться к 1.3560 и выше. В четверг выходят данные по балансу текущих платежей США за третий квартал. Не исключено, что рекордные 166 млрд. дефицита второго квартала будет перекрыты цифрами третьего квартала, а это означает, что опасения инвесторов относительно проблемы «двойного дефицита» были не напрасными и сулит дальнейшим падением доллара против евро.
Рост нефтяных запасов в США и стабилизация цен на нефть в районе 40-43 доллара за баррель может оказать положительное влияние не только на экономику США, но и уменьшить дефицит торгового баланса, так как по последним данным экспорт США продолжает расти и этот процесс набирает обороты. В данном случае падение доллара способствует повышению конкурентоспособности американских товаров. Снижение же затрат на закупку нефти будет способствовать улучшению внешнеторгового баланса США.
После повышения ставок ФРС, они впервые за несколько лет превысили уровень ставок ЕЦБ. Базировавшийся ранее интерес инвесторов к активам деноминированным в евро за счет более высоких ставок в EZ, чем в США, уже не играет ведущей роли. А дальнейший рост на фондовых рынках США может обеспечить рост интереса рынка и к долларовым активам. Поэтому нельзя исключить вероятность того, что восходящий тренд курса EUR/USD близок к своему завершению. Особенно, как уже отмечалось выше, если давление роста цен на нефть уменьшится, а рост процентных ставок в США продолжится.
Уровни сопротивления курса EUR/USD расположены на 1.3366, 1.3400, 1.3470, поддержки на 1.3230, 1.3140, 1.3000

Курс GBP/USD во вторник вырос на 23 пункта до 1.9269. Повышение процентных ставок в США замедлило рост стерлинга против доллара, но не остановило его. И дело не только в рекордном уровне дефицита торгового баланса США. Наиболее заметную роль в укреплении сыграл рост индекса потребительских цен в Великобритании, который в ноябре оказался существеннее, чем прогнозировалось.
Индекс потребительских цен вырос на 0.2% по сравнению с октябрем, и на 1.5% по сравнению с октябрем 2003 года. Ожидалось, что цен не изменится в ноябре, а рост по сравнению прошлым годом составит 1.3%. Рост инфляции определялся, прежде всего, ростом цен на энергоносители. Расходы домашних хозяйств на коммунальные услуги выросли в ноябре на 5.0% по сравнению с аналогичным уровнем прошлого года и достигли самого высокого показателя с 1997 года. Общий индекс розничных цен вырос по сравнению с октябрем на 0.2%, а по сравнению с ноябрем прошлого года на 3.4%.
Рост инфляции в Великобритании означает, что прогнозы ОЭСР могут и сбыться, что приведет к росту ставок банка Англии выше 5.0%.
Однако сдерживающим фактором роста ставок может стать снижение потребительского спроса, спад в промышленном секторе экономике. Во всяком случае, необходимо дождаться данных по безработице, выходящих в среду и, в это же день, цифрам индекса роста заработной платы. По мнению экономистов ОЭСР, именно падение безработицы и рост заработной платы станет основным источником инфляционного давления в следующем году.
Падение безработицы и рост индекса заработной платы могут повлечь за собой рост курса GBP/USD. Это может привести к закрытию ценового разрыва на дневных графиках курса GBP/USD, т.е. росту стерлинга против доллара до 1.9320. Динамика курса GBP/USD в Нью-Йорке уже будет определяться данными Казначейства США по потокам капиталов. Кроме этого, нельзя исключить влияние на курс GBP/USD развития ситуации на американских фондовых рынках и динамики мировых цен на нефть.
Уровни сопротивления курса GBP/USD расположены на 1.9320, 1.9390/00, 1.9450 с ключевым уровнем на 1.9510, поддержки на 1.9180/90, 1.9090, 1.9000.