Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Торговля на бирже - нестандартный взгляд

Рассылка закрыта

При закрытии подписчики были переданы в рассылку "Секреты инвестирования" на которую и рекомендуем вам подписаться.

Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.

←   Октябрь 2009   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
 7
 8
 9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
Автор
Сергей Спирин

Статистика

4.019 подписчиков
-8 за неделю
←   Все выпуски   →

Торговля на бирже - нестандартный взгляд


Торговля на бирже - нестандартный взгляд

Каталог рассылки: http://subscribe.ru/catalog/economics.school.tsarikhin
Сайт рассылки: Центр Финансового Образования http://fintraining.ru

ВЫПУСК 231

ДИСКУССИОННЫЙ ВОПРОС: О ПОРТФЕЛЬНОМ ИНВЕСТИРОВАНИИ (ПРОДОЛЖЕНИЕ)

Так и при диверсификации: «корабль инвестора» ведёт бой, но «сидит глубже», то есть, за снижение риска приходится платить уменьшением потенциальной доходности. Вы можете спросить: «А почему же инвестиционный портфель снижает не только риск, но и доходность»? Для ответа на него рассмотрим простой пример. Пусть инвестор вложил все свои деньги в один актив «А». Ради упрощения ситуации предположим, что актив «А» с вероятностью 1/3 вырастет в цене, с вероятностью
1/3 не изменится и с вероятностью 1/3 упадёт в цене. Риск в описываемой ситуации составит 1/3 (сразу оговоримся, что здесь под риском мы понимаем вероятность наступления неблагоприятного исхода), а доходность – также 1/3. Теперь предположим, что инвестор половину своих средств вложил в тот же актив «А», а половину – в актив «Б», который также с вероятностью 1/3 вырастет, с вероятностью 1/3 останется на месте и с вероятностью 1/3 – упадёт. В этом примере подразумевается,
что вероятности изменения цен активов «А» и «Б» никак не связаны между собой, то есть, коэффициент их корреляции равен нулю.
Самым неблагоприятным для инвестора является вариант 5, когда бумаги «А» и «Б» упадут. Обозначим этот результат как –1. Его вероятность, однако, довольно низка – всего 1/9. Эта величина меньше 1/3, вот почему диверсификация снижает риск. Однако если мы возьмем самый лучший результат (№1), то вероятность его тоже будет 1/9. В большинстве же случаев наш результат будет равен либо 0, либо ±0,5. Можно сказать, что распределение вероятностей тяготеет именно к этим
значениям, поэтому математическое ожидание результата будет, что называется, «не рыба, не мясо». На основании этого нехитрого эксперимента мы видим, что диверсификация уменьшает риск за счёт уменьшения доходности. Было замечено, что по мере роста количества активов, в которые вкладывается инвестор, снижается риск, но и ожидаемая доходность также становится всё более «размытой».
Однако в целом большинство инвесторов идею диверсификации приняло. Действительно, если в целом активы приносят инвестору прибыль, что за счёт диверсификации можно существенно снизить риск! Кроме того, обнаружилось, что каждый инвестор сам для себя определяет желаемые уровни доходности и риска. Так, например, консервативно настроенный пенсионер 60-ти лет предпочтёт портфель, обеспечивающий ему умеренную доходность при минимальном риске. Совершенно очевидно, что его портфель будет сформирован из облигаций и привилегированных
акций надёжных эмитентов. Азартный молодой человек лет 25-ти наоборот, будет готов рискнуть, желая получить больший доход за счёт включения в портфель высокодоходных, но в то же время высокорискованных бумаг. Следовательно, в его портфеле будет высока доля обыкновенных акций.
В нашем примере портфель состоял из двух бумаг с довольной простым распределением вероятности. Также мы считали, что эту вероятность как-то можно измерить (это очень важное допущение; в реальной жизни, к сожалению, это не так). Со временем инвесторы поставили перед учёными следующую задачу: как сформировать оптимальный портфель ценных бумаг, то есть, как подобрать такой набор активов, который обеспечивал бы оптимальное соотношение между риском и доходностью? При этом подразумевается, что инвестор выбирает из
довольно-таки большого количества бумаг и доли этих бумаг в портфеле могут быть неравны друг другу. В 50-е годы ХХ в. американский специалист в области портфельных инвестиций Гарри Марковитц разработал алгоритм формирования такого портфеля, заложив основы современной портфельной теории (СПТ). Давайте вкратце остановимся на идеях Марковитца, попутно разбирая основные постулаты СПТ.
Самая главная идея Марковитца заключается в том, что ожидаемые доходность и риск от вложений в ту или иную бумагу можно количественно измерить. Это первый постулат. При этом мерой доходности будет служить математическое ожидание, а мерой риска – дисперсия некой случайной величины, отражающей изменение доходности выбранного инструмента инвестирования в прошлом. Таким образом, Марковитц поставил знак равенства между дисперсией, волатильностью и риском. Под «волатильностью» или, как мы иногда
говорим в России, «изменчивостью», западная финансовая наука понимает размах колебаний; его то и отражает дисперсия, становящаяся, таким образом, мерой волатильности. С моей точки зрения, такая трактовка волатильности может рассматриваться как одна из возможных. Почему бы, например, не считать мерой волатильности не дисперсию, а количество изменений направления движения цены за определённый промежуток времени? Связав волатильность, риск и дисперсию в одно целое, Марковитц, как ему казалось, упростил
задачу нахождения меры риска. На самом деле эта задача так и не была решена, а поиск её решения на многие годы пошёл по ложному пути.
В рамках рассуждений американского специалиста подразумевается, что будущие значения матожидания, дисперсии и коэффициентов взаимных корреляций доходностей финансовых инструментов должны хорошо предсказываться на основе статистики их поведения в прошлом. Далее, Марковитц показал, что, зная риск и доходность активов, из которых формируется инвестиционный портфель, и, зная коэффициенты корреляции между ними, можно определить общую доходность и риск портфеля. Это второй постулат. Кроме того, американский учёный
установил, что при портфельном инвестировании с помощью диверсификации можно уменьшить несистематический риск, то есть уникальный риск, свойственный каждой конкретной бумаге; систематический же риск, то есть риск падения рынка в целом, снизить нельзя. Это третий постулат.
Гарри Марковитц полагал, что в общем случае инвестор стремиться сформировать такой портфель П = {a1; a2; … an}, у которого бы доходность, выражаемая матожиданием E была бы максимальной, а риск, выражаемый дисперсией 2 – минимальным. То есть необходимо найти такую комбинацию из N активов {a1; a2; … an}, где аi – доля i-того актива в портфеле, при которой соотношение E / 2 давало бы максимум. Надо вам сказать, что математики давно уже нашли способ решения подобных задач:
Гарри Марковитц просто-напросто свёл задачу формирования оптимального портфеля к задаче квадратической оптимизации при линейных ограничениях.

Если вы хотите задать вопрос или поделиться своими мыслями, пишите
Константину Царихину или Валерию Гаевскому
Приглашаем принять участие в обсуждении материалов рассылки на форуме сайта
Центр Финансового Образования

Центр Финансового Образования
предлагает вам без отрыва от основной работы или учебы
пройти обучение на дистанционных учебных курсах

  1. "Управление личными финансами", автор и ведущий - Сергей Спирин
  2. "Инвестиции в ценные бумаги", автор и ведущий - Константин Царихин

Более подробная информация - на сайте Центра Финансового Образования
http://fintraining.ru.

Рекомендуем подписаться на рассылки:
В избранное