Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Малый бизнес

Рассылка закрыта

При закрытии подписчики были переданы в рассылку "Секреты инвестирования" на которую и рекомендуем вам подписаться.

Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.

←   Октябрь 2003   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
 7
 8
 9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
Автор
Сергей Спирин

Статистика

43.617 подписчиков
-71 за неделю
←   Все выпуски   →

Управление рисками: новости, технологии, моделирование


Информационный Канал Subscribe.Ru
О компании
Коллектив
Пресс-релизы
Статьи наших специалистов
Контакты
Услуги
Управление риском
Управление доходностью
Аналитика
Обучение

Схема взаимодействия

События
Регулярные семинары от компании Франклин&Грант.
Методологические проблемы оценки рисков в коммерческом банке и пути их решения.
Семинар подготовлен на основе курса лекций по риск-менеджменту, прочитанных сотрудниками компании для служащих ЦБ РФ, отвечающих за надзор за коммерческими банками (программа профессиональной переподготовки "Куратор коммерческого банка. Банковский менеджер" АНХ при Правительстве РФ).

"Управление рисками: новости, технологии, моделирование"

В этом номере 24.10.03

Новости риск-менеджмента: Банкам
Почему молчит Fair Isaak?
Корни банковских кризисов; макроэкономический контекст.
Технологии риск-менеджмента: Трейдерам, институциональным инвесторам и управляющим компаниям.
Сколько стоит чудо.
Дороги которые мы выбираем.
Практика риск-менеджмента.
Семь моментов, на которые нужно обратить внимание при создании системы управления рисками на уровне всей организации.


Новости
риск-менеджмента:
Банкам

Почему молчит Fair Isaac?

Как можно увеличить кредитный рейтинг заемщика? Как и что можно ответить на этот вопрос, если тайна процедуры вычисления этого самого рейтинга скрыта за "семью печатями" и находится вне контроля потребителя? То, как рассчитывается Ваш кредитный рейтинг является действительно тайной, охраняемой если и не законом, то, по крайней мере, FTC. С такой простой и, вместе с тем, интригующей фразы начинается рассказ простого американского потребителя о тайнах американского потребительского кредитования.

В июле 1999 года на конференции, посвященной кредитному скорингу, компания Fair Isaac в какой-то мере приоткрыла "завесу секретности" касающуюся внутренностей своей модели FICO Score. Информация, приведенная далее, базируется на слайд-презентации, устроенной компанией на июльской встрече. Факторы, перечисленные далее, приводятся в порядке значимости. Fair Isaac даже привел некоторые числовые коэффициенты, используемые при расчете кредитного скоринга. Правда эта информация сопровождалась утверждением о том, что это еще не модель. Характеристики, помеченные *, используются приложениями Fair Isaac, но не берутся в расчет в скоринге кредитными бюро. Итак, вот некоторые детали:
  1. Основные отрицательные факты Вашего кредитного дела (банкротства, задержки выплат и т.д.).
  2. Длительность работы по настоящему месту занятости.
  3. Профессия (профессионалы имеют больше шансов получить кредит)*.
  4. Время проживания по текущему адресу.
  5. Баланс по доступным кредитным линиям (чем меньше, тем лучше).
  6. Домовладение (если да, то шансы получения кредита возрастают)*.
  7. Количество недавних обращений за кредитом.
  8. Возраст (более 50 лет - шансы на получение кредита растут).
  9. Количество кредитных линий в Вашем кредитном деле.
  10. Количество лет Вашего нахождения в базе данных кредитного бюро.
Даже беглого взгляда на приведенный выше список достаточно, чтобы заметить, что только 2 из приведенных выше факторов реально находятся под контролем заемщика. Чего же тогда ждать тому заемщику, который по "неосторожности" выбрал не ту профессию?
Полный текст статьи


Корни банковских кризисов; макроэкономический контекст.

Ответ на вопрос, чем болеют и от чего умирают банки, внешне очень прост: болеют кризисами и от них же и умирают. Ответ на вопрос, а от чего случаются кризисы, уже не так прост. Дискуссии по этому поводу ведутся давно, обсуждаются различные характеристики финансовых институтов, которые ответственны за "болезнь", а ответа, подходящего для всех случаев жизни пока нет. Часто обнаруживаются, что "больные" характеризуются плохим менеджментом, а иногда выясняется, что в их "болезни" виновато банальное мошенничество. В силу отсутствия единого взгляда на возникновение и развитие болезни тема обнаружение первых признаков появившейся патологии крайне важна. Анализ истории возникновения системных банковских кризисов показывает, что эпидемия охватывает финансовую систему тогда, когда в экономике наблюдается бурный рост. Уже четвертый год подряд в нашей стране наблюдается рост экономики, темпы которого являются одними из самых высоких в настоящей момент. Этот рост уже порождает ряд проблем, связанных в частности с усилением рубля. Поэтому статья сотрудников Межамериканского Банка Развития, посвященная анализу возникновения проблем в банковской сфере, представляет интерес и для российских финансистов.
Авторы представили, по их мнению, ряд объяснений тому, что кредитные бумы сопровождаются кризисами банковской системы. Эти объяснения сгруппированы авторами в несколько основных причин кризисов, которым даны очень яркие и образные названия. Вот они:

"Веревка для собственной шеи". Эта группа причин фокусируется на факте, что либерализация часто подталкивают банкиров "влезать" в бизнесы, вход в которые им до этого был закрыт. Как следствие, отсутствие опыта приводит к существенным потерям.

"И единственное гнилое яблоко может испортить всю корзину".Эта образная фраза описывает деструктивную конкуренцию на рынке депозитов. Она возникает из-за стимулов, появляющихся на рынке, когда процентные ставки по депозитам не регулируются. Конкуренция, возникающая на рынке за депозиты, вынуждает осторожных заемщиков адаптироваться под более рискованные стратегии менее осторожных заемщиков. Возникает своеобразная "стадность" в поведении банков, отчаянно пытающихся "перещеголять" друг друга высокими процентами по депозитам, что приводит к интересному новому типу конкуренции, которая обеспечивает "выигрыш" не лучшим, как обычно бывает, а худшим стратегиям управления собранными капиталами (в смысле их необоснованной и не просчитанной рискованности).

"Хорошие времена являются плохим временем для обучения". Эта фраза подчеркивает взаимосвязь между финансовой неустойчивостью и кредитным бумом. Утверждается, что во время роста экономики легкости выдачи кредитов возрастает. Банкам не "хватает времени" отсортировать плохие кредиты от хороших, учесть уровни рисков. Тем самым создается устойчивая тенденция накопления плохих долгов в течении кредитного бума. В результате возникает кризис, как только прерывается бум.

Полный текст статьи

Технологии риск-менеджмента: Трейдерам, институциональным инвесторам и управляющим компаниям.

Сколько стоит чудо.

Проблема расчета VaR далека от своего разрешения и различными компаниями решается по-своему. Часто в информационных релизах приводят рисунки, где наряду с рядом доходностей представлена так называемая линия VaR, показывающая, что с заданной вероятностью доходность не опустится ниже нее. Формально, VaR это некоторая пара чисел, (X,Y), отнесенная к некоторому изменяющемуся со временем ряду величин. Пусть, для определенности, это будет ряд доходностей от биржевых сделок. Временной интервал между соседними точками ряда носит название лага. Тогда VaR означает, что доходность от нашей сделки с вероятностью Y не будет меньше, чем X. VaR можно определить, если известна функция плотности распределения доходностей. На кривой изображающей эту функции, VaR выглядит как прямая, отсекающая Y процентов площади под кривой. "Хвост", простирающийся слева от линии VaR, соответствует недопустимо большим потерям. Ощущение относительной простоты формальной дефиниции VaR омрачается трудностью его реального вычисления. Дело в том, что задача вычисления VaR является математически некорректной, что, помимо математических сложностей, навязывает требование располагать достаточно обширной статистической выборкой для ценового ряда. Казалось бы, это не слишком обременительное требование. Действительно, для западных фондовых бирж можно почерпнуть биржевую статистику за 25 лет, что для дневного лага составит порядка 10000 точек. Более тысячи точек (что, впрочем, уже плоховато) дает нам трехлетняя статистика российских бирж. Увы, рынок эволюционирует, и едва ли мы можем ожидать, что статистика доходностей остается неизменной на протяжении нескольких лет. Так что 200-300 точек, вот и все, чем мы можем оперировать, не делая малоправдоподобных гипотез о долгосрочной стационарности фондового рынка.

Так как мы хотим застраховаться от редких событий, т.е. от достаточно чувствительных убытков, то, очевидно, нас интересуют, как принято говорить, хвосты функции плотности вероятности доходностей от сделок, поскольку именно хвосты описывают редкие события. Статистика в несколько сотен точек дает нам очень ограниченные возможности делать суждения о характере этих хвостов. Для преодоления этого недостатка часто используют некоторые априорные суждения о виде функции распределения. Например, что доходности распределены по нормальному закону либо следуют распределению Парето, либо пытаются преодолеть преграду нестационарности при помощи модели GARCH и ей подобных. Но уже давно замечено, что нормальное распределение и GARCH модели плохо описывают распределения с "толстыми" хвостами, т.е. как раз самые угрожающие распределения, намекающие на возможность особо крупных потерь. Пользуясь нормальным распределением или GARCH, мы рискуем недостраховаться и прогореть. Распределение Парето, напротив, утолщает хвосты, и, следовательно, используя его, мы перестраховываемся и заставляем неоправданно большую часть нашего капитала лежать без дела.
Полный текст статьи


Дороги, которые мы выбираем.

В настоящее время, наибольшую популярность в сфере управления рисками в силу своей универсальности, эффективности и простоты использования имеет методология Value-at-Risk (VaR). Для проверки качества построенной модели используются коэффициенты: DF (Distribution Fit) оценивающий адекватность модели, ALF (Average Loss Function) показывающий средние потери при пробое линии VaR и AUR (Average Untapped Risk) характеризующий работу резервного капитала. Обычно для применения на практике считается достаточным иметь только сам VaR, величина которого показывает риски вероятных потерь, а также участвует в формировании резервных фондов. Однако в большинстве случаев анализируя коэффициенты стресс-тестинга построенной модели инвестор может получить массу дополнительной информации.

Проведем мониторинг рисков российского и американского фондовых рынков с помощью технологии VaR. Сопоставим вложения в портфель технологичных акций американского рынка Nasdaq и в российский РТС. Произведя расчет 5 дневного VaR при 90% доверительном интервале на 22 октября 2003г., мы получим для левого хвоста функции распределения плотности VaR(РТС) = 0,0311 и VaR(Nasdaq) = 0,0357, что означает, что при игре на рост существует 90% вероятность того, что потери по индексу РТС в ближайшие 5 дней не превысят 3,11% от суммы инвестируемого капитала. Аналогично, по индексу Nasdaq с вероятностью 90% недельные потери составят не более 3,36% от вложенной суммы. Однако сопоставимые на первый взгляд риски выглядят несколько иным образом если обратить внимание на результаты стресс-тестинга (т.е. вычислений коэффициентов эффективности расчета VaR) анализируемых инструментов. Большая по сравнению с американским аналогом волатильность российского рынка акций приводит к тому, что при неблагоприятном развитии ситуации величина средних потерь за пробой (ALF-Average Loss Function) может составить около 4,00% инвестиционного капитала по индексу РТС, в то время как при вложении в Nasdaq в полтора раза меньше - 2,41% от суммы инвестирования. По этой же причине средняя величина невостребованного капитала (AUR-Average Untapped Risk) составляет для РТС 76,04% от резервируемой величины (в данном случае от VaR), а для Nasdaq 74,24%.

Последние пробои по РТС происходили во время нагнетания атмосферы вокруг ЮКОСа, а Nasdaq вышел за границы доверительного интервала после недавнего падения рынка на новостях об ослаблении доллара и информации о снижении уровня квот нефтедобычи странами ОПЕК.
Полный текст статьи

Практика риск-менеджмента.

Семь моментов, на которые нужно обратить внимание при создании системы управления рисками на уровне всей организации.

Эффективная программа управления рисками должна находиться в нужном месте и делать то, что нужно. Рассмотрим семь основополагающих компонентов управления риском предприятия. Эти семь компонентов охватывают все критические проблемы управления рисками, которые должна иметь в виду любая организация при построении системы управления рисками.

Корпоративное управление.
Менеджмент корпорации должен быть уверен в работоспособности реализуемой программы по управлению рисками. Эта уверенность основывается на:
  • Определении аппетита организации на риск в терминах терпимости к потерям, взвешенном на риск финансовом рычаге, определении целевого долгового рейтинга;
  • Уверенности в том, что организация имеет требуемые навыки управления рисками и способность принять риски (т.е. человеческие и финансовые ресурсы), чтобы поддерживать свою деловую стратегию;
  • Определении организационной структуры и ролей и обязанностей лиц, предназначенных для управления рисками, включая роль главного менеджера по рискам;
  • Интегрированном измерении кредитного, рыночного и операционного риска в единой системе;
  • Формировании культуры управления риском в организации, что включает не только единый словарь, но и действия;
  • Обеспечении широких возможностей для обучения сотрудников корпорации, включая "уроки прошлого" и непрерывное изучение и развитие.
Линейное управление.
Возможно, самая важная стадия оценки и определения стоимости риска - в его отправной точке. При развитии новых линий бизнеса и возможностей роста, линейные менеджеры должны вести дела в соответствии с корпоративной рисковой политикой.

Портфельный менеджмент.
Полный рисковый портфель организации - это не просто сумма рисков индивидуальных деловых транзакций. Это скорее похоже на управление активами во взаимном фонде, где устанавливаются "портфельные цели" и лимиты, чтобы обеспечить соответствующую диверсификацию и оптимальный портфельный доход.

Передача риска.
Чтобы поддерживать портфельные цели управления, должны осуществляться стратегии передачи риска, чтобы снизить стоимость нежелательных рисков, а также увеличить способность организации принять желательные риски.

Аналитика риска.
Развитие аналитики рисков направлено на поддержание количественной оценки и управления кредитным, рыночным, операционным рисками на непрерывной основе. Помимо количественной оценки рисковых экспозиций и доходности, те же самые аналитические методы могут использоваться, чтобы оценить продукты для передачи риска типа деривативов, страхования и всевозможных гибридных продуктов. Например, менеджмент может увеличить стоимость для компании для акционера посредством передачи риска, если для данной рисковой экспозиции стоимость передачи риска ниже, чем стоимость принятия риска.

Данные и технологические ресурсы.
Основная проблема при управлении рисками на уровне всего предприятия - агрегирование первичных данных - как рыночных, так и, в большей степени, данных, лежащих в основе портфеля организации. Один из самых больших вызовов для управления риска предприятия - скопление основных портфельных и рыночных данных. Портфельные данные включают все рисковые экспозиции организации, которые характерны для ее видов бизнеса, как во фронт- так и в бэк-офисе.

Акционеры.
Управление риском затрагивает не только внутренние процессы управления (менеджмент компании), но должно использоваться, чтобы улучшить управление риском для акционеров в плане увеличения стоимости организации. Для совета директоров - это периодические отчеты и актуализация главных рисков, с которыми сталкивается организация, а также одобрение политики управления рисками, которая позволяет контролировать главные рисковые экспозиции организации. Юридические службы, казначейство и аудит должны знать, что бизнес-операции находятся в соответствии с регулирующими требованиями. Кредиторам и возможным инвесторам организации также должна предоставляться информация по рискам, чтобы получить инвестиции или кредиты. Причем они должны убедиться именно в наличии адекватной системы управления рисками, иначе они увидят только "риски организации", но не контроль над рисками. А без привлечения кредиторов и инвесторов увеличение стоимости компании, что является, как правило, главной стратегической задачей в долгосрочном периоде для любой компании, даже находящейся в "фазе роста", невозможно.
Полный текст статьи

119034, г. Москва, ул. Остоженка, д.7/15, "Франклин&Грант. Финансы и аналитика".
Тел.: +7 (095) 782-7182 E-mail: info@franklin-grant.ru
http://subscribe.ru/
E-mail: ask@subscribe.ru 		Отписаться
Убрать рекламу
В избранное