Еврозону трясет уже четвертый год, но валютный союз все еще находится в состоянии сильнейшего экономического, финансового и бюджетного кризиса. Ближе к концу 2012 года экономика стран-членов еврозоны начала постепенно оживать, вопрос в том, что означает это оживление: затишье перед очередным витком кризиса или признаки устойчивого роста?
Профессионалы-предсказатели из рейтингового агентства Standard & Poor's считают, что все необходимое у ЕС для выхода из кризиса есть, а 2013 год может стать переломным моментом в истории союза. Но это произойдет, только если его члены продолжат проводить структурные изменения, направленные на снижение долгового бремени, и будут стремиться к сокращению бюджетного дефицита - т.е. продолжать проводить болезненные реформы и душить бюджетные дефициты с помощью экономии, несмотря ни на что - ни на социальную напряженность, ни на предвыборную необходимость.
Вопрос, таким образом стоит очень просто: хватит ли у лидеров ЕС политической воли и умения, чтобы проводить нужные реформы и использовать созданные в 2012 году антикризисные инструменты.
Антикризисная инфраструктура и политическая воля
В 2012 году, по мнению S&P, произошло два важных для еврозоны события:
На саммите 29 июня были существенно расширены возможности использования средств антикризисного фонда ESM, в частности, было разрешено направлять их на выкуп облигаций на первичном рынке и рекапитализацию банков напрямую, без посредничества национальных правительств.
6 сентября ЕЦБ объявил о том, что готов прибегнуть к неограниченному выкупу облигаций проблемных стран еврозоны. Одновременно регулятор заверил, что не претендует на роль "кредитора последней инстанции" для дальнейшей реструктуризации европейского долга.
Оба эти события активно способствовали восстановлению рынка облигаций.
Доходность суверенных бумаг Португалии в декабре впервые за два года снизилась до 7%, еще в начале года она была вдвое больше.
Десятилетние облигации Испании закончили тяжелейший год на тех же уровнях, что его начали, - около 5%.
Но инвесторы, наученные горьким опытом 2008 года, не склонны впадать в эйфорию и пока настроены умеренно пессимистично по отношению к еврозоне: стоимость кредитных дефолтных свопов (CDS, страховки на случай дефолта) говорит о том, что рынок все еще считает вероятность дефолта проблемных стран еврозоны достаточно высокой. В первую очередь речь идет об Испании.
Что может подорвать восстановление Европы
Ситуация остается крайне неустойчивой - 13 из 17 стран, входящих в еврозону, имеют отрицательный прогноз по своему кредитному рейтингу. В S&P ожидают, что экономика еврозоны сократится в 2013 году еще на 0,1% (после сокращения на 0,6% в 2012).
Рейтинговое агентство Standard & Poor's не поспевало за кризисом
Экономические проблемы.
Основные источники проблем стран европейской периферии связаны с чрезмерной долговой нагрузкой частного сектора и потерей конкурентоспособности экономики, оба этих фактора, с свою очередь, провоцируют рост дефицита счета текущих операций, который приходится финансировать за счет долгов.
Рецессия во многих случаях усугублялась необходимостью пополнения капитала банков, что провоцировало дальнейшее разрастание госдолга и бюджетного дефицита. То, как страны будут справляться с двойным дефицитом, станет важным индикатором для оценки кредитных рейтингов в 2013 году.
Речь идет не только об изменении показателей долга и дефицита внешней торговли в процентах ВВП, но и политической, социальной и экономической стабильности в целом. Ведь дефицита счета текущих операций может снизиться, например, за счет падения объемов импорта из-за глубокой и продолжительной рецессии, а не из-за того, что экономика страны стала более конкурентоспособной.
Стратегические риски.
Использование средств антикризисного фонда ESM и программа выкупа облигаций ЕЦБ пока остаются, скорее теоретическими, чем практическими инструментами помощи. Насколько они действенны, пока никто точно не знает.
Другой не менее опасный риск - чувство самоуспокоения, которое у европейских политиков будет нарастать, по мере улучшения ситуации на рынках. Оно может привести к тому, что они слишком рано решат, что самое сложное уже позади, и согласованные ранее решения будут вновь отложены или даже забыты.
Такое поведение приведет к росту неопределенности и ненадежности политики стран союза, что отразится на их кредитных рейтингах.
Социальные риски.
Многие европейские страны сейчас переживают самый острый за всю свою историю кризис. Перспективы экономического роста остаются неясными, а безработица, если продолжит расти теми же темпами, грозит возникновением острых социальных конфликтов в обществе. Уровень безработицы в 2013 году вырастет во всех крупных экономиках еврозоны, за исключением Германии, общая цифра составит 12,1% против 11,6% в 2011 году.
Доходы европейских семей сильно пострадали из-за сокращения реальных зарплат и недоступности кредитов, что не могло не привести к росту напряженности. В долгосрочной перспективе, падение доходов будет оказывать серьезное давление на демографическую ситуацию в Европе, ведь пары все чаще не хотят заводить детей из-за неопределенности собственного финансового будущего.
В европейской истории уже были примеры того, как в подобных ситуациях начинает расти поддержка популистских или националистических сил, которые предлагают "простые рецепты" преодоления проблем. Худший сценарий: приход ко власти популистов или националистов, которые откажутся от исполнения долговых обязательств, устроят национализацию или решат выйти из еврозоны. Популярности таким движениям добавляет растущее у населения в кризис чувство угрозы национальной безопасности страны.
Европейский центральный банк, судя по всему, пока считает, что серьезной угрозы для восстановления экономики еврозоны нет. В четверг регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 0,75%, объяснив свое решение улучшением экономического положения в союзе.
"Экономическая вялость" распространится и на 2013 год, однако позднее в этом году экономика еврозоны начнет постепенное восстановление, пообещал глава ЕЦБ Марио Драги.
Нью-Йорк. 11 января. FINMARKET.RU
