Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Пресс-релизы. Инвестиции

Рассылка закрыта

Вы можете найти рассылки сходной тематики в Каталоге рассылок.

←   Сентябрь 2009   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
 7
 8
 9
09.09.2009
14:58:33
16:06:59
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
23.09.2009
13:50:35
14:03:40
24
25
26
27
28
29
30
Автор
Subscribe.Ru

Статистика

1.202 подписчиков
+3 за неделю
←   Все выпуски   →

Пресс-релизы. Инвестиции Мысли вслух о дефолтах




Заголовок: Мысли вслух о дефолтах

Компания: УК Арсагера

За последний год российский рынок корпоративных облигаций столкнулся со шквалом дефолтов. Сильнее всего это затронуло облигации "второго эшелона". Количество дефолтов и просроченных оферт по досрочному выкупу облигаций составляет 323 из 702 выпусков, обращающихся на российском фондовом рынке. Владельцы облигаций несут колоссальные потери. В очень сложном положении оказались ПИФы, которые вкладывали деньги в облигации. Однако, этот материал о другом. Здесь описывается интересная ситуация, которая сложилась в
ПИФах.

Все базируется на новых правилах учета дефолтных облигаций. Эти правила установлены ФСФР для ПИФов и недавно в них были внесены существенные изменения. Эти изменения и создают странные возможности для заработка одних за счет других.

Как было раньше? До внесения изменений учет стоимости облигаций в ПИФе осуществлялся так:

* До наступления даты погашения облигации учитывались по "признаваемым котировкам". То есть по сути - по рыночной стоимости. Так как до наступления дефолта участники уже знали о проблемах должника, стоимость облигаций была не высока: 10-15% от номинала, иногда больше. Все зависело от вероятности погашения.
* Когда наступала дата погашения, облигации переоценивались - до номинала. То есть стоимость облигации на балансе ПИФа вырастала в разы. Просто из-за особенностей законодательства. Само собой это приводило и к росту стоимости пая. Хотя никаких денег по факту ПИФ не получал. Если в этот момент пайщик осуществлял погашение паев, то ему выплачивались деньги по явно завышенной расчетной цене, но делалось это за счет продажи других активов - то есть за счет оставшихся пайщиков. При этом для оставшихся в ПИФе
пайщиков оставалось меньше хороших активов и увеличивалась доля дефолтных. Ситуация явно несправедливая.
* По номиналу дефолтные облигации учитывались в течение 1 месяца, после чего их стоимость уменьшалась на 30% от номинала. То есть облигация, цена которой была 10-15% до фактической даты дефолта, в момент дефолта начинала формально стоить 100%, а через месяц 70%. Затем в течение 3 лет происходило плавное списание ее стоимости. Ее оценка уменьшалась со скоростью 30% в год.

Все это ужасно несправедливо по отношению к пайщикам, которые продолжают оставаться в фонде. Потому что уходящие из фонда автоматически ухудшали качество остающегося имущества.
ФСФР внесла изменения, нацеленные на то чтобы исключить эту несправедливость.
Сейчас:

* До наступления даты погашения облигации учитываются по "признаваемым котировкам", то есть по рыночной стоимости.
* Когда наступает дата погашения, а облигации не гасятся - они продолжают учитываться по последней признаваемой котировке в течение 7 дней. Не по номиналу, как раньше, а по последней рыночной цене. То есть не происходит необоснованного скачка цены.
* По прошествии 7 дней, списывается 30% от стоимости по признаваемой котировке, то есть от последней цены. А значит опять нет необоснованного завышения цены.
* Ну, а потом оставшиеся 70% от стоимости по признаваемой котировке списываются до нуля со скоростью 3% в день от этой самой признаваемой котировки - то есть за 23 дня (а не за 3 года - как раньше).

Теперь возникает другая несправедливость. И вот почему:
Новые правила вступили в силу 27 августа 2009 года, а через месяц, то есть 27 сентября, все дефолтные облигации, которые числились в портфелях ПИФов по 100% - 70% или около того (в зависимости от давности дефолта), спишутся в ноль. Это приведет к снижению стоимости паев. Сильнее всего это коснется облигационных фондов и фондов смешанных инвестиций с большой долей дефолтных облигаций.
Если отследить изменение цены паев в течение ближайшего месяца, то чем больше их снижение относительно рынка, тем больше, скорее всего, дефолтных бумаг находится в активах.
Если купить паи этих фондов после 27 сентября, то фактически за дефолтные облигации пайщик платить не будет. При этом сами облигации в портфеле останутся, что, несомненно, будет ему на руку, если какие-то из них погасятся. Однако даже если никто из "дефолтников" ничего не погасит, в фонде останутся те активы, которые он изначально покупал.
Вот такая интересная картина получается...

Контактная информация:
------------------------------
Сайт компании: www.arsagera.ru
Контактное лицо: Маргарита Трофимова
Специалист по связям с общественностью
E-mail: mav@arsagera.ru
Телефон: +7 812 3130530
В избранное