АННОТИРОВАННОЕ СОДЕРЖАНИЕ СБОРНИКА

«ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА: ПРОБЛЕМЫ И РЕШЕНИЯ»

№ 10 (10) – 2008 октябрь

ЭКОНОМИКА РОССИИ: ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ

Кризис глобальной финансовой системы: угрозы и возможности для России

Глазьев С.Ю., академик РАН, руководитель Национального института развития

Происходящий обвал мирового финансового рынка не является неожиданностью для специалистов. О неизбежном крахе глобальной финансовой пирамиды, построенной на безудержной эмиссии долговых обязательств США, много и давно писали известные экономисты и политики.

Во избежание дальнейших потерь российские денежные власти должны исходить из понимания объективного механизма развертывания кризиса глобальной финансовой системы и своевременно использовать открывающиеся в связи с этим возможности, заблаговременно предотвращая угрозы экономической безопасности России.

В статье автор анализирует причины кризиса глобальной валютно-финансовой системы, говорит об ограниченности антикризисных мер, предпринимаемых американскими денежными властями, и их направленности в основном на поддержку ликвидности банковской системы, которые, в конечном итоге, дать должного эффекта не могут.

По наблюдаемым сегодня признакам долларовая финансовая пирамида вошла в фазу саморазрушения. В этой фазе процесс ее саморазрушения предотвратить уже невозможно, так как экономические агенты теряют тем больше денег, чем дольше они используют долларовые инструменты. Меньше проигрывает тот, кто быстрее выходит из падающей пирамиды. Частные игроки это уже поняли и бегут от доллара. Способные принимать самостоятельные решения руководители денежных властей все большего числа стран быстро снижают долю доллара в своих валютных резервах.

В заключительной части статьи автор останавливается на действиях, которые должны предпринять российские денежные власти в целях прекращения неоправданных потерь и избежания избыточных рисков, обусловленных саморазрушением долларовой финансовой пирамиды и связанной с ней глобальной валютно-финансовой системы, а также для превращения России в самостоятельный финансовый центр.

Инновационное развитие России и стимулирующая экономическая политика

Сухарев О.С., доктор экономических наук, профессор Института экономики РАН, руководитель Центра макроэкономической политики Российского государственного торгово-экономического университета

В статье рассматриваются следующие вопросы:

         проблема «инновационной» гонки (эмпирические данные);

         экономический рост и инновации;

         условия функционирования «инновационного хозяйства»;

         инвестирование в наукоемком секторе;

         социальные инвестиции.

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

Структурные проблемы развития финансовых рынков в I полугодии 2008 г.

Суэтин А.А., доктор экономических наук, профессор

Автор рассматривает особенности функционирования финансовых рынков в первой половине текущего года. В частности, отмечается, что фондовый рынок становится привлекательным с точки зрения привлечения капитала при уровне инфляции 2-4%. При дальнейшем росте инфляции экономика вступает в полосу рецессии и дефляции. Если инфляция превышает 4% в год и особенно достигает 6%, происходит резкое ухудшение положения на фондовом рынке.

За июнь 2008 г. капитализация глобального фондового рынка упала на 3 трлн. долл., что было главным образом вызвано 10%-ным сокращением на нарождающихся рынках.

Первая половина 2008 г. сложилась относительно благоприятно для хедж-фондов. Они обошли Уолл-стрит на 12 процентных пунктов. При этом эти 6 месяцев были самыми ужасными для хедж-фондов, поскольку стали худшими для них за всю историю существования. В частности, потери составили 0,75%, что очень мало для финансовой отрасли в целом.

Короче говоря, золотые деньки прошли. Они уже не в состоянии опираться исключительно на богатую клиентуру, стараются переключиться на пенсионные фонды и фонды пожертвований. Принципиально, чего хотят эти фонды – отсутствие корреляции с традиционным фондовым рынком. Похоже, хедж-фонды это могут, поскольку индекс S&P 500 за полугодие 2008 г. потерял 12,8%.

В 2006-2007 гг. на рынке слияний и поглощений было заключено сделок на сумму 1,4 трлн. долл., что эквивалентно с учетом инфляции примерно трети суммы всех заключенных за всю историю рынка сделок. Под влиянием кризиса субстандартных кредитов в течение 6 месяцев 2008 г. объем слияний и поглощений составил только 131 млрд. долл.

Подробнее о ситуации на финансовых рынках, о банковском кризисе или кризисе первоклассных кредитов, об инфляции и ее последствиях, а также о других факторах развития финансовой экономики читайте в данной статье.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Проблемы рубля – с чем они связаны и каковы дальнейшие перспективы

Бонд К., главный аналитик Группы компаний «Тройка Диалог»

Кузнецов А., аналитик Группы компаний «Тройка Диалог»

По мнению авторов, по состоянию на 08.09.2008 макроэкономические показатели внушают оптимизм. Мы не считаем, утверждают авторы статьи, что нынешнее ослабление рубля предвещает более значительное падение. Ранее Банк России уже заявлял о намерении повысить волатильность курса национальной валюты, и его снижение относительно бивалютной корзины, на наш взгляд, вполне соответствует новой политике ЦБ РФ. Макроэкономическая ситуация в России достаточно устойчива, чтобы избежать типичного для развивающихся рынков валютного кризиса. Впрочем волатильность курса рубля усилится.

Но рубль, возможно, останется слабым. Инфляция все еще высокая, профицит текущего счета уменьшается, приток капитала и цены на нефть снижаются. Вероятно, все это означает, что положение держателей рублевых активов уже не беспроигрышное и что наступил период относительной слабости российской валюты.

Стоимость заимствований будет возрастать. Ослабление национальной валюты, однако, ухудшит конъюнктуру кредитных рынков для российских заемщиков, поскольку заимствования за рубежом станут менее привлекательны. В результате увеличится давление на внутренний рынок долговых обязательств и доходность рублевых облигаций начнет расти. Вкупе с событиями последних недель это может стать фактором, который в итоге приведет к снижению цен на

российском рынке недвижимости.

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

Аналитическая и исследовательская деятельность в центральных банках

Моисеев С.Р., кандидат экономических наук, директор Центра экономических исследований Московской финансово-промышленной академии

В этом номере журнала завершается рассмотрение вопросов, которое было начато в предыдущем номере.

Автор затрагивает такие аспекты темы:

         разработка базовых моделей в Европе;

         моделирование в центральных банках стран СНГ;

         организация работы исследовательского подразделения центрального банка;

         вопросы международного сотрудничества между центральными банками в плане обучения и обмена опытом аналитических и исследовательских департаментов.

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Моделирование банковского портфеля при размещении ресурсов на фондовом рынке

Рыкова И.Н., доктор экономических наук, профессор кафедры «Финансы и кредит» Академии труда и социальных отношений, г. Москва

Принятие решений в финансовом и банковском менеджменте опирается на точный расчет и количественную оценку последствий принимаемых решений. За последние 30 лет финансовая теория и практика все в большей степени опирается на математические (в частности, статистические и эконометрические) методы, используя количественные приемы, ранее применявшиеся в физике и технике. Развитие и адаптация техники количественного анализа к экономике уже составляет научную новизну, принося особенности в решение, которых принципиально не могло быть в технических приложениях, но которые характерны для современных финансовых рынков.

Конечно же, наиболее существенной целью любого финансового исследования является получение наилучших (в каком-то смысле) результатов. Поэтому основная часть работы посвящена оптимизации, в частности определению структуры оптимальных портфелей банков при работе на финансовых рынках, как в детерминированном, так и в стохастическом (оптимальный - как имеющий минимальную дисперсию при заданном уровне дохода) смыслах.

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР

Денежно-кредитная политика, ситуация на финансовых рынках и состояние банковского сектора в январе - августе 2008 г.

В обзоре приводятся аналитические данные по динамике денежно-кредитных показателей, а также по внутренним финансовым рынкам и банковскому сектору на основе мониторинга Минэкономразвития России текущей ситуации в экономике Российской Федерации в январе – августе 2008 г.

ОТ ПЕРВОГО ЛИЦА

О финансовом обеспечении экономического развития Республики Марий Эл
(интервью с заместителем главы Правительства, министром финансов Республики Марий Эл Е.Д. Рыжаковым)

В сборнике "Финансовая аналитика: проблемы и решения" регулярно публикуются материалы, посвященные ускоренному росту экономики регионов России. Среди субъектов Федерации Приволжского федерального округа в последние годы одним из лидеров по социально-экономическим показателям развития стала Республика Марий Эл. О причинах поступательного движения экономики республики и финансовой составляющей этого процесса корреспонденты редакции журнала беседуют с заместителем главы Правительства, министром финансов Республики Марий Эл Евгением Дмитриевичем Рыжаковым.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

Об оценке стоимости зависимых компаний с отрицательным собственным капиталом

Батурина О.К., генеральный директор ООО РАО «Консалтинг и экспертиза собственности»

Перевозчиков А.Г., доктор физико-математических наук, профессор, академик РАЕН, директор по производству ООО РАО ««Консалтинг и экспертиза собственности», г. Тверь

Рассматривается задача оценки стоимости зависимых компаний в рамках оценки бизнеса предприятия. В работе: Леонов П.С., Перевозчиков А.Г. К оценке стоимости зависимых компаний («Финансовая аналитика. 2008. № 2) было предложено использовать для этого систему уравнений относительно неизвестных стоимостей зависимых компаний, когда для оценки компаний используется только затратный подход. В настоящей статье обсуждается ее модификация на случай компаний с отрицательным собственным капиталом. Предложено нелинейное обобщение указанных уравнений на этот случай и численный метод ее решения.

Проблематика определения коэффициента «бета» при оценке бизнеса

Орехова О.Ю., кафедра «Бухгалтерский учет, анализ, аудит» Московского инженерно-физического института» (государственного университета)

Существует несколько методик расчета тех или иных показателей при определении стоимости компаний, но при их адаптации к современным российским условиям возникает значительное количество рекомендаций по их практическому применению, не всегда приводящих к одинаковым результатам.

В рамках настоящей работы рассмотрена проблема расчета одной из составляющей ставки дисконтировании, при определении ее методом оценки капитальных активов, а именно коэффициента «бета».

В статье даны: понятие коэффициента «бета», методики его расчета, источники информации о значениях данного коэффициента, а также проведены примеры расчетов. В заключение сделан вывод о наиболее часто используемом на практике порядке расчета коэффициента «бета».

СБАЛАНСИРОВАННАЯ СИСТЕМА ПОКАЗАТЕЛЕЙ

Концептуальные основы формирования составляющей внутренних бизнес-процессов сбалансированной системы показателей и анализа входящих в нее показателей

Крылов С.И., доктор экономических наук, профессор кафедры бухгалтерского учета и аудита Уральского государственного технического университета (УГТУ-УПИ), г. Екатеринбург

 Формирование составляющей внутренних бизнес-процессов ССП: инновационного процесса, операционного процесса и послепродажного обслуживания – предполагает определение стратегических внутренних бизнес-целей деятельности организации, построение стратегической внутренней бизнес-карты, выбор внутренних бизнес-показателей, определение их целевых значений и разработку стратегических внутренних бизнес-мероприятий.

Целью проведения анализа внутренних бизнес-показателей сбалансированной систем является формирование аналитического обеспечения принятия стратегических решений по управлению внутренними бизнес-процессами, а важнейшими задачами – сравнительная оценка, диагностика отклонений и прогнозирование внутренних бизнес-показателей сбалансированной системы.

По мнению автора статьи, составляющая внутренних бизнес-процессов ССП представляет собой достаточно эффективный инструмент стратегического производственного менеджмента, а анализ входящих в нее показателей формирует его информационное обеспечение, будучи немаловажным элементом стратегического управленческого анализа.

Журналы Издательского дома "ФИНАНСЫ и КРЕДИТ" доступны в электронном виде (pdf) в Научной Электронной Библиотеке (eLIBRARY.RU).

 На сайте eLIBRARY.RU можно оформить годовую подписку на текущие и архивные выпуски журналов, приобрести отдельные номера изданий или статьи. Подробности на нашем сайте: http:// www.fin-izdat.ru  E-mail: pdf@fin-izdat.ru