АННОТИРОВАННОЕ СОДЕРЖАНИЕ СБОРНИКА

«ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА: ПРОБЛЕМЫ И РЕШЕНИЯ»

№ 8 (8) – 2008 август

ЭКОНОМИКА РОССИИ: ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ

Эволюция взаимодействия Российской Федерации с международными финансовыми организациями и дальнейшее направление его развития

Кузнецов В.М., старший инспектор Счетной палаты Российской Федерации

В статье отмечается, что современное состояние российской экономики и финансов требуют перестройки механизма работы с международными финансовыми организациями (МФО), приводится эволюция взаимоотношений Российской Федерации с МФО начиная с 1992 года по настоящее время и даются конкретные примеры как негативного, так и положительного результата этого сотрудничества. Автор обращает внимание на множество нерешенных проблем, приводит факторы, влияющие на оценку эффективности внешних заимствований российской экономики, компоненты, на которые может быть разделена оценка эффективности; и принципы, положенные в ее основу, а также выводы, которые можно сделать по результатам оценки.

В частности, автор отмечает, что на современном этапе наибольший интерес в сотрудничестве с МФО представляет не столько привлечение кредитных ресурсов, сколько использование наработанных ими стандартов и технологий для повышения эффективности федеральных программ и проектов, а также расширения сфер применения финансовых ресурсов МФО без предоставления суверенных гарантий Российской Федерации.

СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ РЕГИОНА

Новые финансовые возможности реализации региональных инвестиционных проектов на условиях государственно-частного партнерства

Баженов А.В., директор Центра государственно-частного партнерства Внешэкономбанка

Кабашкин В.А., доктор экономических наук

Проблемам формирования и развития государственно-частного партнерства (ГЧП) в регионах Российской Федерации уделяется в настоящее время достаточно много внимания. Реализация региональных инвестиционных проектов на условиях ГЧП, как правило, дает мультипликативный эффект. Существенным моментом здесь может являться то, что каждый участник государственно- частного партнерства нацеливает свою деятельность, как на увеличение своих собственных доходов, так и на рост общественного благосостояния.

Для решения существующих задач по качественному развитию национальной экономики страны и ее регионов в соответствии со ст. 3 Федерального закона от 17.05.2007 № 82-ФЗ «О банке развития» во Внешэкономбанке создано новое структурное подразделение - Центр государственно-частного партнерства.

Одной из задач Центра является работа по формированию и развитию ГЧП в регионах страны. Собственно на этой позиции будет базироваться консультационная и методологическая деятельность Центра. В рамках своей деятельности специалистами Центра предполагается подготовка различных методических рекомендаций по реализации региональных инвестиционных проектов на условиях ГЧП.

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

Особенности финансовой сферы первой половины 2008 г.

Суэтин А.А., , доктор экономических наук, профессор

В начале 2008 г. требующим принятия срочных мер бедствием являются недостатки и сбои в функционировании финансового рынка и возможные в их результате потери для мировой экономики.

В попытке осмысления проблем на финансовом рынке, выдвигаются новые соображения относительно необходимости модификации рыночного механизма. В частности, в условиях, когда рынок оказывается не в состоянии залечивать те раны, которые стали результатом его рискованного поведения, в первую очередь предлагается внедрение стимулов для отказа от принятия таких рисков.

Другая точка зрения сводится к тому, что если исключить  тягу к наживе и формирование неправильных представлений на этой основе, корень финансового кризиса 2007 г. заключается в массовом уровне финансовой безграмотности. Такие события, как терроризм и выборы, менее чем в 20% случаев становятся причиной рыночных кризисов. По итогам первого квартала 2008 г. инвесторы, по данным Citigroup, потеряли 8,4 трлн долл. США в виде сокращения акционерного капитала. В такие моменты состояния и наживаются. И теряются тоже.

Автор останавливается на характеристике современного состояния на финансовом рынке. В частности, отмечается, что в финансовом мире ощущается отход от осторожности в операциях с активами. Пересмотру подверглась и сама концепция риска. Теперь риском считается опасность не достичь поставленной цели, а не потеря денег клиентов; кризис привел к ограничению числа и масштабов операций с использованием заемных средств, т.е. отказу от финансового рычага; для финансового рынка большое значение может иметь правильное понимание ценообразования на нефтяном и продовольственном рынке.

Подробнее об особенностях финансовой сферы первой половины 2008 г. читайте в данной статье.

Стрипинг государственных ценных бумаг

Алехин Б.И., доктор экономических наук, профессор, заведующий  кафедрой «Фондовые рынки»

Академии бюджета и казначейства Министерства финансов Российской Федерации

Кто и когда придумал «стричь купоны» с целью их штучной продажи, неизвестно. Ведь ножницы всегда были под рукой. В Северной Америке первые стрипы от ведущих дилеров появились в 1982 г. Новое изделие Уолл-стрита понравилось инвесторам, так как оно позволяло зафиксировать доступную тогда очень высокую прибыль без риска капитализации. Что из этого получилось за прошедшую четверть века, рассматривается в данной статье.

В первой части статьи автор дает характеристику различным формам стрипинга:  предъявительского, представительского, электронного и родовым стрип-облигациям, приводит хронологию запуска централизованного сервиса, принципы и процедуры стрипинга, обращает внимание на проблемах, связанных с использованием стрипинга.

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Стагфляция на Западе – шанс для России

Кингсмилл Бонд, главный аналитик Группы компаний «Тройка Диалог»

По мере усугубления проблем в мировой экономике становится очевидно, что их основная причина – во-первых, финансовый кризис, вызванный сдуванием пузыря на кредитном рынке, а во-вторых, повышение цен на сырьевые товары, обусловленное постоянным ростом развивающихся экономик и недостаточным предложением сырья из новых источников.

Таким образом, для Запада стагфляция превратилась из призрачной угрозы в реальную опасность, на что в прошлом месяце отреагировали рынки акций. Если побороть стагфляцию не удастся, то мировые рынки продолжат падать, и оценочные коэффициенты компаний снизятся. На повестке дня поиск акций, которые в новых, суровых условиях обладают относительной, а лучше -  абсолютной привлекательностью.

В России стагфляции нет и в помине. Как признает большинство обозревателей, кредитный кризис не порождает системных рисков для экономики страны, хотя и затрудняет компаниям привлечение долгосрочных кредитов и повышает стоимость заимствований. Поэтому, несмотря на углубление мирового финансового кризиса, мы не намерены понижать прогнозы роста российской экономики. Напротив: кризис, теоретически говоря, должен быть выгоден России как нетто-кредитору, а ее компаниям – как потенциальным покупателям иностранных предприятий, оказавшихся в тяжелой ситуации.

Высокие цены на сырьевые товары, этот бич западных экономик, для России только благо: крупнейшая сырьевая держава мира, она продает, а не покупает сырье. Приток в страну нефтедолларов и повышение благосостояния россиян приводит к увеличению потребления, и уже в этом году Россия, вероятно, станет крупнейшим в Европе рынком автомобилей и товаров длительного пользования (в физическом выражении). С другой стороны, этот бум, безусловно, разгоняет инфляцию и способствует укреплению рубля. Таким образом, российским ответом западной стагфляции становится “бумфляция”.

Наша инвестиционная стратегия неизменна: пока нынешняя ситуация сохраняется, доля российских акций в инвестиционном портфеле должна превышать их вес в мировых фондовых индексах, а когда цены на сырье пройдут высшую точку, покупки необходимо ограничить акциями компаний, ориентированных на внутренний рынок.

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

Новая «священная корова»: таргетирование инфляции

Моисеев С.Р., кандидат экономических наук, директор Центра экономических исследований

Московской финансово-промышленной академии

В данной статье завершается рассмотрение вопросов, начатое в предыдущем номере сборника. Автор рассматривает следующие темы: какую инфляцию считать оптимальной, какой индекс цен таргетировать, о целевых ориентирах инфляции и параметрах таргетирования (горизонт таргетирования, уровень цен, ширина диапазона целевого ориентира) и системе подотчетности. Приводятся преимущества инфляционного таргетирования относительно других режимов денежно-кредитной политики и ключевые недостатки, а также необходимые условия для таргетирования инфляции.

В заключении статьи подчеркивается, что во второй половине 2000-х гг. инфляционное таргетирование проходит жесткую проверку реальной жизнью. Развивающиеся страны столкнулись с более высоким уровнем инфляции не из-за низкого качества регулирования на макроэкономическом уровне, а из-за роста цен на нефть и продукты питания.. Если денежные власти успешно справятся с проблемами, это будет означать, что инфляционное таргетирование жизнеспособно не только в благоприятных условиях конъюнктуры внешних рынков, но и в периоды нестабильности.

Банковская система Нижегородской области: основные проблемы и перспективы развития

Иванова А.Ю., ведущий специалист службы финансового мониторинга ФКБ «Москоммерцбанк» (ООО), г. Нижний Новгород

Обзорная статья посвящена проблемам развития банковского сектора Нижегородской области. Моноцентризм, доминирующее положение банков с государственным участием, возрастающая экспансия московских банков, сокращение количества региональных кредитных организаций на фоне увеличения взаимодействия нижегородской банковской системы с нефинансовым сектором экономики, характеризуют основные аспекты функционирования и дальнейшего развития банковского сектора Нижегородской области. Недостаточный объем операций, узкий ассортимент услуг, низкая диверсификация размещенных средств, высокая зависимость от крупных заемщиков, незначительная доля долгосрочных ресурсов и, как следствие, небольшой запас ликвидности являются основными проблемами, с которыми приходится сталкиваться большинству региональных банков.

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР

Денежно-кредитная политика, ситуация на внутренних финансовых рынках и состояние банковского сектора за I полугодие 2008 г.

В обзоре приводятся аналитические данные по динамике денежно-кредитных показателей, а также по внутренним финансовым рынкам и банковскому сектору на основе мониторинга Минэкономразвития России текущей ситуации в экономике Российской Федерации за I полугодие 2008 г.

КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

Анализ факторов, определяющих активность российского рынка слияний/поглощений

Аникина И.Д., кандидат экономических наук, доцент, заведующая кафедрой корпоративных финансов и банковской деятельности ГОУ ВПО «Волгоградский государственный университет»

В статье представлены показатели экономических интересов участников сделок слияний/поглощений, классифицированы факторы эффективности сделок слияний/поглощений.

Для получения зависимостей, характерных для России, автором был проведен статистический анализ, который, несмотря на достаточно ограниченную базу, позволил выявить первичные факторы активности отечественного рынка слияний/поглощений. В работе был проведен корреляционно-регресссионный анализ зависимости рынка слияний/поглощений по количеству сделок и их объему от следующих факторов: темпа инфляции (индекса потребительских цен и индекса цен производителей производственных товаров), темпа прироста ВВП, инвестиций в основной капитал, оборота фондового рынка, оборота ММВБ.

На основании проведенного анализа можно сделаны следующие выводы.

Активность российского рынка слияний/поглощений зависит со значительной долей вероятности от величины инвестиций в основной капитал и индекса цен производителей промышленных товаров. Эта связь является значимой и линейной.

Связь между активностью российского рынка слияний/поглощений и такими экономическими показателями, как объемы фондового рынка и обороты ММБВ, не является линейной.

Связь между активностью российского рынка слияний/поглощений и другими экономическими показателями: ВВП, индекс промышленного производства, индекс потребительских цен – не является значимой для анализируемых условий.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

Об учете исправимого и неисправимого износа при оценке прямого ущерба недвижимому имуществу

Батурина О.К., генеральный директор ООО «РАО КЭС»

Перевозчиков А.Г., доктор физико-математических наук, профессор, академик РАЕН, директор по производству ООО «РАО КЭС», г. Тверь

В статье рассматривается задача по учету стоимости исправимого и неисправимого износа при оценке прямого ущерба недвижимому имуществу. Общие рекомендации по определению износа недвижимого имущества в рамках затратного подхода для оценки активов действующих предприятий рассматривались в работах А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой и др. Показано, что в некоторых случаях исправимый ущерб становится неисправимым и его рыночная стоимость равна нулю, что освобождает юридическое или физическое лицо, нанесшее ущерб, от материальной ответственности полностью или частично. В статье рассматривается реальный пример определения ущерба школе в результате затопления.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

Показатель бюджетной эффективности инвестиционных проектов в автодорожной отрасли

Максимов В.В., генеральный директор ООО «ТРАНСПРОЕКТ»

Статья посвящена актуальным вопросам реализации инвестиционных проектов в дорожной отрасли в процессе развития механизмов государственно-частного партнерства. В ней приводятся конкретные примеры использования средств Инвестиционного фонда РФ в дорожной отрасли. Автором приводится много статистического материала по развитию отечественной дорожной отрасли, а также авторские расчеты бюджетной эффективности инвестиционных проектов дорожной отрасли страны.  В статье также рассматриваются отдельные фрагменты использования такой формы государственно-частного партнерства, как концессия в дорожной отрасли.

НА КНИЖНУЮ ПОЛКУ

Новинки литературы