АННОТИРОВАННОЕ СОДЕРЖАНИЕ СБОРНИКА

«ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА: ПРОБЛЕМЫ И РЕШЕНИЯ»

5 (5) – 2008 май

ЭКОНОМИКА РОССИИ: ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ

Роль банковско-кредитной системы в укреплении экономических основ федеративных отношений в России

Бухвальд Е.М., доктор экономических наук, профессор, заведующий сектором

Институт экономики РАН

В статье рассматриваются малоисследованные вопросы экономического механизма федеративных отношений, связанные с региональными аспектами функционирования банковско-кредитной системы России. Абсолютно преобладающее значение полномочий федерального центра по всем сторонам деятельности банковской системы, ее регулирования и контроля привело к тому, что эта сфера экономических отношений фактически осталась выключенной из традиционных систем согласования интересов федерального центра и субъектов Федерации, что является необходимым составляющим государственного управления в странах с федеративным устройством. Однако такая практика «сверхцентрализации» не только противоречит опыту иных федеративных государств, но и наносит урон регионам России с точки зрения наличия у них достаточных инструментов и ресурсов позитивного воздействия на ход их социально-экономического развития.

В статье рассматриваются основные проблемы, связанные с недостаточно активным воздействием банковско-кредитной системы на экономическое развитие страны, причины резкой дифференциации между регионами по количественным и качественным показателям банковского обслуживания. В статье обосновывается позиция, согласно которой практике строго государственного регулирования и контроля банковской системы отнюдь не противоречит расширение заинтересованного участия субъектов Федерации и крупных муниципальных образований в деятельности институтов банковской системы – как в виде создания особых региональных и муниципальных банков, так и в форме их стимулирующего воздействия на локальные институты банковской системы с целью расширить их участие в финансирования долговременного развития региональной экономики.

В статье предлагается форма соглашений между региональными администрациями и отдельными банковскими институтами (как региональными банками, так и филиалами инорегиональных банков). На основе таких соглашений можно было реализовать такие регулятивно-поощрительные меры в отношении банковско-кредитных организаций, как предоставление налоговых льгот в пределах налоговых полномочий органов регионального и муниципального управления; предоставление льгот при аренде помещений и земельных участков, находящихся в региональной или муниципальной собственности; размещение временно свободных бюджетных средств региональных (местных) администраций; предоставление от лица органов регионального (местного) управления дополнительных гарантий сохранности вложенных средств вкладчикам данного круга кредитных организаций (банков) и пр.

Анализ динамики объемов и структуры золотовалютных резервов государств: в поисках экономической стратегии

Малкина М.Ю., доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой теории экономики

Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского

В данной статье завершается рассмотрение вопросов, которое было начато в предыдущем номере сборника.

К настоящему времени многие государства мира, в том числе Россия, накопили колоссальные золотовалютные резервы. Более того, доли различных стран в запасах мировой ликвидности в последние годы существенным образом изменились, произошли значительные сдвиги и в структуре самих резервов. Золотовалютные резервы государств следует рассматривать как страховой запас, предотвращающий национальные экономики от разного рода макроэкономических рисков, поэтому их достаточность оценивается через соотношение с другими макроэкономическими параметрами: ВВП, импортом, внешним долгом, денежной массой.

В то же время золотовалютные резервы сами находятся под угрозой воздействия рисков мирового масштаба, что корректирует постановку проблемы управления ими. Приведенный в статье анализ показывает, что в управлении валютными резервами в настоящее время в большей степени прослеживается пассивное приспособление многих стран к сложившейся мировой конъюнктуре, нежели наличие какой-то рациональной стратегии поведения, и это скорее спасает мировую валютную систему от приближающегося кризиса, нежели ускоряет его. Посредством абсорбирования мировой ликвидности такие страны, как Китай, Япония, Россия, способствуют искусственному поддержанию курсов резервных валют, что может расцениваться и как желание выиграть время, отсрочив или растянув обесценивание накопленной ликвидности, и как некое антиципируемое поведение, основанное на ожидании перемен в мировой конъюнктуре.

В основу расчетов, представленных в данной статье, положены официальные данные Международного валютного фонда, Всемирного банка, Всемирного золотого совета, Европейского центрального банка, Центрального банка РФ, Федеральной службы государственной статистики.

СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ РЕГИОНА

Финансовая безопасность региона в условиях глобализации экономики

Толстых И.В., кандидат экономических наук, доцент

Толстых А.В.

Курский институт государственной и муниципальной службы

В статье рассматриваются вопросы финансовых условиях развития российских регионов. Освещаются вопросы обеспечения финансовой безопасности региона в условиях глобализации экономики. Даются предложения по совершенствованию управления финансовыми ресурсами региона.

РЕЙТИНГ РЕГИОНОВ

«Национальное Рейтинговое Агентство» запускает новый проект «Рейтинги кредитоспособности регионов России»

На основе разработанной специалистами Агентства методики рейтинги кредитоспособности были присвоены 25 субъектам Российской Федерации. Облигации большинства из них обращаются на Российских торговых площадках.

Методика анализа кредитоспособности регионов характеризует субфедеральные образования с разных сторон, охватывает многие аспекты жизни регионов России: региональную бюджетную систему, уровень государственного долга регионов, качество жизни и доходы населения, состояние промышленности и сельского хозяйства, емкость ресурсной базы, состояние рынка труда, состояние инфраструктуры и коммуникаций и многие другие. Также внимание уделено анализу инвестиционного потенциала регионов.

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

Институциональная трансформация хеджевых фондов в условиях финансовой глобализации

Кочмола К.В., доктор экономических наук, профессор, декан Финансового факультета Ростовского государственного экономического университета «РИНХ», заведующий кафедрой «Международные финансово-кредитные отношения»

Матвеев В.П., директор Ростовского отделения хедж-фонда Thour Unitid

Важным отличием хеджевых фондов от других институциональных инвесторов является отсутствие их специального регулирования как особого класса финансовых институтов, что, в первую очередь, обусловлено, как правило, их регистрацией в офшорных зонах. Вместе с тем хеджевые фонды, как и любые финансовые посредники, действуя на национальных рынках, попадают под действие общих законов регулирования финансового рынка, нацеленных на обеспечение целостности и стабильности рынка.

Целью деятельности хеджевых фондов является обеспечение постоянной нормы прибыли инвестиций на уровне выше среднего при одновременном существенном снижении риска потерь за счет использования различных стратегий хеджирования риска и аналитических методик управления капиталом. Это предопределяет преимущественно активный тип стратегии инвестирования средств хеджевых фондов, который включает широкий спектр конкретных видов инвестиционных стратегий.

Сравнительно новой тенденцией, которая характеризует развитие институциональной основы распределения рисков в глобализирующейся финансовой системе, является рост взаимосвязей хеджевых фондов с другими типами институциональных инвесторов, банками и небанковскими институтами.

Проведенный в статье анализ позволил выявить новые тенденции в развитии сектора хеджевых фондов и оценить их как позитивные с точки зрения повышения эффективности финансового рынка в условиях финансовой глобализации, а именно:

1)                         рост диверсификации активов в результате роста разнообразия типов инвестиционных стратегий. Это свидетельствует о высоком инновационном потенциале хеджевых фондов и расширении инструментов управления риском в мировой финансовой системе;

2)                         снижение концентрации активов по типу стратегии: на доминирующую стратегию (equity hedge) в 2006 г. приходилось менее трети активов хеджевых фондов, что в 2,5 раза меньше, чем приходилось на приоритетную стратегию в 1990 г.;

3)                         изменились приоритеты хеджевых фондов по типу стратегий: макростратегии уступили место более специализированным стратегиям хеджирования по различным классам активов: акциям; активам с фиксированным доходом; секьюритизированным активам; арбитражным стратегиям различного типа; а также событийным стратегиям, учитывающим информационную асимметрию и недооценку финансовых активов рынком в силу несовершенства механизма его ценообразования;

4)                         сохраняется концентрация инвестиций хеджевых фондов в активы развитых, а не развивающихся рынков (95,8% против 4,2%). При этом доля инвестиций хеджевых фондов в развивающиеся рынки ниже, чем доля последних в мировой капитализации (15% в 2006 г.), что свидетельствует об отличии структуры портфеля активов хеджевых фондов по этому критерию от мирового рыночного портфеля, т.е. о сохранении феномена «домашнего смещения»;

5)                         усиливается государственное и саморегулирование сектора хеджевых фондов.

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

Инструментарий центрального банка: применение Р*-модели для прогнозирования инфляции

Моисеев С.Р., кандидат экономических наук, директор Центра экономических исследований Московской финансово-промышленной академии

Регулируя денежное предложение, центральный банк опирается на показатели, рассчитываемые по экономико-математическим моделям. Одной из таких моделей является P-star model, разработанная в США и нашедшая применение у многих центральных банков.

В статье проанализирована возможность применения P*-модели для прогнозирования инфляции в России. Тестированию подвергалась квартальная и годовая модель на данных за 2000–2007 гг. Результаты оценки регрессионной модели говорят «против» квартальной модели – в краткосрочном периоде гэп ВВП равно как и инфляционная инерция малозначимы для анализа инфляции.

P*-модель, построенная на годовых данных, имеет вполне удовлетворительные результаты. Между исходными переменными отсутствует мультиколлинеарность, т.е. они независимы друг от друга. Тест Дарбина-Уотсона на автокорреляцию остатков дает неплохие результаты (DW равен 1,45 и близок к верхней границе). Нулевая гипотеза, что автокорреляция остатков положительна, отвергается с 95% вероятностью. В целом можно отметить, что P*-модель применима для анализа долгосрочных тенденций.

В настоящее время параметры модели таковы, что главенствующее влияние на текущую инфляцию оказывает инфляционная инерция. Однако со сменой фазы делового цикла ситуация может измениться. Расчет по P*-модели на предстоящие годы говорит о том, что российская экономика может выйти на устойчивое инфляционное «плато».

Пресс-релиз круглого стола Клуба банковских аналитиков «Российская банковская система: так ли неизбежен кризис ликвидности?»

23 апреля 2008 г. Клуб банковских аналитиков провел очередной круглый стол для участников кредитно-финансового рынка. На этот раз его тема обозначена так: «Российская банковская система: так ли неизбежен кризис ликвидности?».

Эффективное управление ликвидностью – ключевой вопрос банковского бизнеса. На российском рынке проблемы ликвидности в кредитно-финансовой сфере связаны, как правило, с недостаточностью фондирования, неразвитостью ее диверсификации и невысоким уровнем доверия со стороны вкладчиков.

«Кризис ликвидности на мировом финансовом рынке в условиях глобализации мировой экономики, несомненно, распространяется как на развитые страны, так и на страны с развивающимися рынками, к которым относится и Россия. По мнению экспертов, благодаря своевременным действиям ЦБ РФ ситуация с краткосрочной ликвидностью в российской банковской системе более-менее благополучная. Но если говорить о долгосрочной ликвидности, то с этим дела обстоят несколько хуже, – считает Марина Медведева, руководитель Клуба банковских аналитиков. – Регулирующим органам, по нашему мнению, необходимо предпринять активные действия по разработке инструментов регулирования долгосрочной ликвидности».

РЫНОК СТРАХОВЫХ УСЛУГ

Обзор российского страхового рынка в IV квартале 2007 г.

Бондаренко А.А., кандидат экономических наук, начальник аналитического отдела

ЗАО «КапиталЪ Перестрахование»

В обзорной статье, подготовленной подробно описываются основные события, происходившие в IV квартале 2007 г в российской страховой отрасли. Помимо этого, в проведенном исследовании большое внимание уделено анализу текущего состояния и основных тенденций развития всех основных сегментов отечественного страхового рынка.

В статье проанализированы особенности работы крупнейших российских страховых компаний, дана подробная количественная и качественная характеристика их действий.

ТОПЛИВНО-ЭНЕРГЕТИЧЕСКИЙ КОМПЛЕКС

Нефть и газ: отрасль и налоги

Максимов О.Г., старший аналитик Группы компаний «Тройка Диалог»

В статье говорится об оценке аналитиком планируемого правительством снижения налоговой нагрузки нефтегазовой отрасли. В частности, если не произойдет значительного снижения добычи нефти в России, то предложенный Минфином России новый порядок налогообложения в 2009 г. позволит нефтегазовым компаниям сэкономить сотни миллионов долларов США до уплаты налога на прибыль.

Сообщение о планах правительства снизить НДПИ хорошо сказалось на котировках «нефтяных» акций. В статье приводятся основные показатели ведущих нефтегазовых компаний (динамика акций, потенциал роста до целевой цены и др.), а также дается сравнительная оценка этих компаний по ряду основных показателей за 2008 и 2009 гг.

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР

Денежно-кредитная политика, ситуация на внутренних финансовых рынках и состояние банковского сектора в январе - марте 2008 г.

В обзоре приводятся аналитические данные по динамике денежно-кредитных показателей, а также по внутренним финансовым рынкам и банковскому сектору на основе мониторинга Минэкономразвития России текущей ситуации в экономике Российской Федерации в январе – марте 2008 г.

ОТ ПЕРВОГО ЛИЦА

Фабрике знаний – свой ОТК (интервью с главным ученым секретарем ВАК Минобрнауки России профессором Ф.И. Шамхаловым)

Как известно, в системе аттестации научных кадров грядут перемены. Вызвано это рядом объективных факторов, обусловленных инновационным развитием экономики России. Сегодня, по справедливому утверждению Владимира Путина, экономике нужны профессионалы. Следовательно, возрастают требования и к системе организации высшей школы, к подготовке высококвалифицированных специалистов, к эффективной отдаче от затрачиваемых на это средств. Нынешняя ситуация в сфере аттестации научных кадров стала предметом для обстоятельного разговора с главным ученым секретарем ВАК Минобрнауки России, доктором экономических наук, профессором, членом-корреспондентом РАН, заслуженным деятелем науки Российской Федерации Феликсом Имираслановичем Шамхаловым.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

Инвестиционная привлекательность производства и оценка фиктивного оборота товаров

Бекетов Н.В., доктор экономических наук, профессор, академик Академии гуманитарных наук России, директор Научного центра социально-экономических и гуманитарных исследований Якутского государственного университета

В данной статье под фиктивными товарами понимаются предметы торговли, не обладающие признаками реальных (настоящих) товаров. Речь идет о предметах торговли, которые в момент их обмена не являются продуктом затраченного труда и не способны удовлетворять потребности людей (за исключением потребности в объектах сбережения накоплений).

Одним из наиболее распространенных видов фиктивных товаров являются ценные бумаги (акции, облигации, векселя и т.д.). Торговля этими активами оказывает существенное влияние на развитие промышленности, анализ которого и является основной задачей данной статьи. Среди проблем, рассмотренных в статье, такие, как: оборот фиктивных товаров и проблема диспаритета цен в промышленности; оборот фиктивных товаров и инвестиционная привлекательность производства; конъюнктура фондового рынка и конкурентоспособность промышленных предприятий и др.

Методика внешнего анализа инвестиционной привлекательности организации – эмитента корпоративных финансовых инструментов

Ендовицкий Д.А., доктор экономических наук, профессор

Бабушкин В.А., магистр экономики

Воронежский государственный университет

В данной статье завершается рассмотрение вопросов, которое было начато в предыдущем номере сборника.

При разработке методики внешнего анализа инвестиционной привлекательности (ИП) организации-эмитента прежде всего необходимо определить виды финансовых инструментов, эмитируемых организациями и представляющими интерес для широкого круга инвесторов, а также систему показателей оценки привлекательности организации-эмитента.

Из всего многообразия показателей авторы выделяют во второй части статьи следующие как наиболее ярко отражающие ИП компании с точки зрения вложений в эмитируемые ею финансовые инструменты:

Для оценки привлекательности долгосрочных вложений в долевые ценные бумаги предлагается использовать все перечисленные в первой части статьи показатели, используемые для оценки привлекательности вложений в долговые ценные бумаги, а также добавить некоторые дополнительные показатели, наличие которых связано со спецификой инвестирования в долевые инструменты (акции):

1. Чистые активы.

2. Прибыль на акцию (Earning Per Share - EPS)

При анализе ИП организации-эмитента облигаций в краткосрочной перспективе для принятия инвестором решения о вложении средств в корпоративные облигации данного хозяйствующего субъекта рассматривается купонная ставка и срок погашения облигации, а также доходность облигации к погашению.

Анализируя ИП организации-эмитента акций в краткосрочной перспективе, потенциальными инвесторами используется инструментарий технического и фундаментального анализа. Технический анализ предполагает изучение конъюнктуры рынка акций, с целью прогнозирования динамики курсов акций конкретного акционерного общества на основе текущих тенденций. Фундаментальный анализ основывается на расчете внутренней стоимости финансового актива, которая равна приведенной стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец данного финансового актива рассчитывает получить в будущем.

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ

Оценка риск-менеджмента международного бизнеса

Николаев Н.В., доктор экономических наук, профессор

Анализ глобальных рисков обнаруживает, что они способны коренным образом повлиять на экономические реалии нашего мира. На первом месте оказываются валютные риски, связанные с опасностью краха доллара, курс которого находится под гнетом самого крупного в мире внешнего долга, на втором – скачки цен на нефть, на третьем – рост протекционизма, угроза, связанная, прежде всего, с заградительными торговыми пошлинами в США и странах ЕС и противоречащая декларациям ВТО.

Основные риски международного бизнеса, вызываемые глобализацией экономики, с точки зрения автора, обусловливаются шестью факторами. К ним относятся:

1. Ослабление позиций доллара как мировой валюты.

2. Политическая чувствительность ценообразования на рынках нефти.

3. Риски «региональных» конфликтов.

4. Национальные кризисы в экономике.

5. Неопротекционизм.

6. Риск истинных пандемий.

Несмотря на то, что экономическая литература пока предпочитает реактивные или проактивные стратегии в целях снижения рисков международного бизнеса, турбулентность глобализирующейся экономики столь высока, а методы прогнозирования (в нестабильных экономических и политических ситуациях) так недостоверны, что основным условием риск-менеджмента, по мнению автора, должен стать переход от маркетинговой концепции «сбалансированного товарного портфеля» (product portfolio) к концепции «портфеля отношений» (relationship portfolio).

Теперь журналы Издательского дома "ФИНАНСЫ и КРЕДИТ" доступны в электронном виде (pdf) в Научной Электронной Библиотеке (eLIBRARY.RU).

 На сайте eLIBRARY.RU можно оформить годовую подписку на текущие и архивные выпуски журналов, приобрести отдельные номера изданий или статьи. Подробности на нашем сайте: http://www.fin-izdat.ru  E-mail: pdf@fin-izdat.ru