АННОТИРОВАННОЕ СОДЕРЖАНИЕ СБОРНИКА

«ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА: ПРОБЛЕМЫ И РЕШЕНИЯ»

4 (4) – 2008 апрель

ЭКОНОМИКА РОССИИ: ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ

Анализ динамики объемов и структуры золотовалютных резервов государств: в поисках экономической стратегии

Малкина М.Ю., доктор экономических наук, профессор, заведующая кафедрой теории экономики Нижегородского государственного университета им. Н.И. Лобачевского

К настоящему времени многие государства мира, в том числе Россия, накопили колоссальные золотовалютные резервы. Более того, доли различных стран в запасах мировой ликвидности в последние годы существенным образом изменились, произошли значительные сдвиги и в структуре самих резервов. Золотовалютные резервы государств следует рассматривать как страховой запас, предотвращающий национальные экономики от разного рода макроэкономических рисков, поэтому их достаточность оценивается через соотношение с другими макроэкономическими параметрами: ВВП, импортом, внешним долгом, денежной массой.

В то же время золотовалютные резервы сами находятся под угрозой воздействия рисков мирового масштаба, что корректирует постановку проблемы управления ими. Приведенный в статье анализ показывает, что в управлении валютными резервами в настоящее время в большей степени прослеживается пассивное приспособление многих стран к сложившейся мировой конъюнктуре, нежели наличие какой-то рациональной стратегии поведения, и это скорее спасает мировую валютную систему от приближающегося кризиса, нежели ускоряет его. Посредством абсорбирования мировой ликвидности такие страны, как Китай, Япония, Россия, способствуют искусственному поддержанию курсов резервных валют, что может расцениваться и как желание выиграть время, отсрочив или растянув обесценивание накопленной ликвидности, и как некое антиципируемое поведение, основанное на ожидании перемен в мировой конъюнктуре.

В основу расчетов, представленных в данной статье, положены официальные данные Международного валютного фонда, Всемирного банка, Всемирного золотого совета, Европейского центрального банка, Центрального банка РФ, Федеральной службы государственной статистики.

Возможности использования достижений новой ортодоксальной теории в современной долговой стратегии

Мартьянов А.В., Министерство финансов Российской Федерации

В последние годы в сфере государственного долга Российской Федерации произошли значительные изменения. Прежде всего значительно изменилась структура государственного долга, в которой практически до 50% возросла доля внутреннего долга. В первую очередь это связано с тем, что замещение государственных внешних заимствований внутренними заимствованиями является одним из приоритетов долговой политики Российской Федерации как для федерального уровня, так и для регионов страны.

Такой рост государственных внутренних заимствований ведет к тому, что государственный внутренний долг страны начинает играть активную роль в макроэкономическом регулировании, то есть выполнять функции, приписываемые ему «новой ортодоксальной теорией», которая основывается на выкладках, сделанных еще в прошлом веке Джоном Мейнардом Кейнсом в «Общей теории процента, занятости и денег».

В противовес классическим представлениям о нежелательности финансирования дефицита бюджета, связанного с военными расходами или экономическим спадом за счет кредитно-денежной эмиссии и выпуска государственных ценных бумаг и отдании приоритета налогообложению, а также сбалансированности бюджета, дефицит бюджета, финансируемый за счет выпуска государственных ценных бумаг - центральный инструмент кейнсианской макроэкономической политики.

Автор останавливается на различных аспектах, связанных с характеристикой ортодоксальных представлений о государственном долге.

В заключение автор отмечает необходимость учета в российской практике зарубежного теоретического опыта, поскольку в условиях сохраняющейся высокой инфляции, которая по своей сути является скрытым налогом, который платят все экономические субъекты и, прежде всего, наиболее социально незащищенные слои населения, рост именно государственных внутренних заимствований является одним действенных инструментов сдерживания инфляции и поддержания, таким образом, макроэкономической стабильности. С другой стороны, оттягивая с финансового рынка избыточную ликвидность, государство должно осуществлять этот процесс достаточно аккуратно, чтобы он не привел к сокращению частных инвестиций.

СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ РЕГИОНА

Анализ основных форм государственно-частного партнерства для оптимизации финансовой устойчивости региона

Кабашкин В.А., доктор экономических наук, профессор, главный инспектор Счетной палаты Российской Федерации

Кабашкин А.В., Академия бюджета и казначейства при Минфине России

В статье приводятся различные варианты классификации форм государственно-частного партнерства (ГЧП), предлагаемые отечественными специалистами. Дается собственный авторский критерий для определения форм ГЧП, приводится краткий анализ реализации основных форм ГЧП, их характеристики и особенности. Всего авторами предлагается 18 форм ГЧП.

В публикации приводится расположение рисков для государства и бизнеса в зависимости от выбранной формы ГЧП. С учетом множественности вариантов существования форм ГЧП и в целях снижения рисков выработаны рекомендации для оптимизации финансовой устойчивости регионов. В этих целях приведены конкретные формы ГЧП, которые позволят более рационально использовать бюджетные средства и увеличить доходы региональных властей.

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Время покупать

Бонд К., главный аналитик Группы компаний «Тройка Диалог»

Кузнецов А., аналитик Группы компаний «Тройка Диалог»

В статье анализируется ситуация на фондовом рынке в феврале текущего года, обращается внимание, что лучшую динамику на российском рынке продемонстрировали металлургические предприятия и производители удобрений: котировки их акции выросли соответственно на 21 и 16%. Вместе с тем обращается внимание, что наибольшим потенциалом роста обладают акции компаний, ориентированных на внутренний рынок. Инвесторам, обеспокоенным нестабильностью на мировом рынке, рекомендованы краткосрочные вложения в такие сектора, как сельское хозяйство, угольная, сталелитейная, золотодобывающая промышленность и строительство.

В публикации отражены лучшие акции по секторам экономики, приведена сравнительная оценка и даны рекомендации по покупке наиболее акций привлекательных компаний.

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

Оценка факторов операционного риска коммерческих банков

Бекетов Н.В., доктор экономических наук, профессор, директор Научного центра социально-экономических и гуманитарных исследований Якутского государственного университета

Обозначив как одну из важнейших проблем коммерческих банков недостаточный размер их уставного капитала (из каждых пяти российских коммерческих банков лишь два удовлетворяют требованиям законодательства о минимальном размере уставного капитала, установленном на уровне 5 млн евро), автор анализирует основные источники капитализации банков, среди которых выделяет их собственную прибыль, увеличение уставного капитала и привлечение субординированных кредитов. При этом значимость факторов роста собственных средств по группам кредитных организаций существенно различается.

Проблема достаточности капитала тесно связана с вопросом оценки активов, взвешенных с учетом риска. Отметим, что структура совокупных рисков не претерпела существенных изменений. По состоянию на 01.01.2006 г. в совокупном объеме рисков:

- доля кредитного риска по активам, отраженным на балансовых счетах бухгалтерского учета, составила 79,7%;

- кредитного риска по условным обязательствам кредитного характера - 9,7% ;

- кредитного риска по срочным сделкам - 0,5 % ;

- рыночного риска - 4,8 % .

Комплексный анализ вопросов динамики и структуры капитала российского банковского сектора, выполнения кредитными организациями норматива достаточности капитала, а также оценка активов, взвешенных с учетом риска, позволяют сделать выводы о том, что именно данные факторы и формируют риски российской банковской системы. На наш взгляд, влияние вышеобозначенных факторов на процессы реструктуризации российской банковской системы, достаточно существенно.

Есть и другие факторы риска - политические, валютные и отраслевые.

Факторы риска коммерческого банка должны в обязательном порядке учитываться при построении системы управления рисками, основными из которых являются кредитные, рыночные и операционные. Только комплексный подход к организации системы управления рисками позволит сформировать интегральную модель, которая будет учитывать влияние конкретного типичного риска на совокупный риск банка на основе показателя достаточности капитала.

Повышение роли рефинансирования коммерческих банков в современной экономике

Богопольская Е.В., кафедра «Банки и банковское дело» финансового факультета ННГУ им. Н.И. Лобачевского

Статья посвящена исследованию потенциала системы рефинансирования для российской экономики. Описаны основные исторические предпосылки закрепления за центральным банком функции кредитора последней инстанции. В статье доказывается, что центральный банк посредством выполнения функции по рефинансированию коммерческих банков воздействует на финансовую стабильность страны. Определяется значение функции центрального банка как кредитора последней инстанции для содействия экономическому росту. Предлагается создание многокомпонентной системы рефинансирования, действенной в разные периоды развития экономики.

АНАЛИТИЧЕСКИЙ ОБЗОР

Денежно-кредитная политика, ситуация на внутренних финансовых рынках и состояние банковского сектора по итогам января 2008 г.

В обзоре приводятся аналитические данные по динамике денежно-кредитных показателей, а также по внутренним финансовым рынкам и банковскому сектору на основе мониторинга Минэкономразвития России текущей ситуации в экономике Российской Федерации в январе 2008 г.

Денежно-кредитная политика, ситуация на внутренних финансовых рынках и состояние банковского сектора по итогам февраля 2008 г.

В обзоре приводятся аналитические данные по динамике денежно-кредитных показателей, а также по внутренним финансовым рынкам и банковскому сектору на основе мониторинга Минэкономразвития России текущей ситуации в экономике Российской Федерации в январе - феврале 2008 г.

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

Методика внешнего анализа инвестиционной привлекательности организации – эмитента корпоративных финансовых инструментов

Ендовицкий Д.А., доктор экономических наук, профессор

Бабушкин В.А., магистр экономики

Воронежский государственный университет

В первой части статьи авторы отмечают, что на практике до сих пор не выработано единой методики анализа и оценки инвестиционной привлекательности (ИП) компании - эмитента корпоративных финансовых инструментов в виду отсутствия универсальности и имеющихся определенных недостатков созданных методик, эта проблема является актуальной и сегодня.

При разработке методики внешнего анализа ИП организации-эмитента прежде всего необходимо определить виды финансовых инструментов, эмитируемых организациями и представляющими интерес для широкого круга инвесторов, а также систему показателей оценки привлекательности организации-эмитента.

Из всего многообразия показателей авторы выделяют следующие как наиболее ярко отражающие ИП компании с точки зрения вложений в эмитируемые ею финансовые инструменты:

1. Для оценки привлекательности долгосрочных вложений в долговые ценные бумаг предлагается использовать:

1.1. Показатели ликвидности и платежеспособности.

1.2. Показатели финансовой устойчивости.

1.3. Показатели оборачиваемости активов.

1.4. Показатели рентабельности хозяйственной деятельности.

1.5. Показатели внутрифирменной эффективности / Показатели прибыли, рассчитываемые через рыночные оценки / Показатели результативности работы фирмы.

В первой части статьи дается характеристика каждого из приведенных выше показателей, показывается, как рассчитывается данный показатель, а также анализируется его значение на примере ОАО «НЛМК».

НАЛОГОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ

Методологические проблемы международного налогового планирования в условиях внешнеэкономической деятельности предприятий

Николаев Н.В., доктор экономических наук, профессор

Учет налогового фактора для компаний, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность, в настоящее время приобретает важнейшее значение, так как, в конечном счете, именно налоговое планирование позволяет сделать выбор между разными вариантами и методами осуществления деятельности и размещения активов, а главное обеспечить достижение возможно более низкого уровня налогообложения.

В рамках содержательного анализа международного налогового планирования особую актуальность имеют вопросы, связанные с устранением двойного налогообложения. Для российских предпринимателей значительный интерес представляют те государства и регионы, с которыми у Российской Федерации заключены соглашения об избежании двойного налогообложения в отношении доходов и имущества.

В ходе инвестиционной деятельности за рубежом возможность снижения налоговых потерь является одним из факторов создания дочерних обществ. Тактика инвестора при этом заключается в использовании межстрановых различий в уровне и способах налогообложения.

Важный этап налогового планирования в компании - анализ всех предоставленных налоговым законодательством льгот, их использование при определении налогооблагаемой базы, при исчислении налоговых платежей в бюджет. Именно с учетом результатов анализа должен быть составлен план использования льгот по выбранным налогам.

Заключительным этапом налогового планирования является осуществление рационального, с налоговой точки зрения, размещения активов и прибылей организации.

В статье также приводится классификация стран по уровню налогового бремени, дается подробная характеристика офшорных юрисдикций, а в конце статьи предлагаются рекомендации выбора между различными вариантами и методами осуществления деятельности, направленной на достижение возможно более низкого уровня налогообложения:

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

Об одном способе внесения корректировок на разность площадей аналогов в методе прямого сравнения продаж

Батурина О.Ю., генеральный директор ООО «РАО КЭС»

Перевозчиков А.Г., доктор физико-математических наук, профессор, академик РАЕН, директор по производству ООО «РАО КЭС», г. Тверь

В статье рассматривается задача внесения корректировок на разность площадей аналогов в методе прямого сравнения продаж. Получена формула, связывающая мультипликативную корректировку на разность объемов и аналогичную корректировку на разность площадей объектов с учетом средней высоты их этажей. Первая корректировка может быть получена из таблиц укрупненных показателей восстановительной стоимости в рамках затратного подхода. Это позволяет получить из нее корректировку на разность площадей в рамках сравнительного подхода. Рассматривается числовой пример.

СБАЛАНСИРОВАННАЯ СИСТЕМА ПОКАЗАТЕЛЕЙ

Формирование финансовой составляющей сбалансированной системы показателей и анализ входящих в нее показателей

Крылов С.И., доктор экономических наук, профессор кафедры бухгалтерского учета и аудита Уральского государственного технического университета, г. Екатеринбург

Сбалансированная система показателей (ССП) должна делать основной акцент на финансовые показатели, поскольку они оценивают экономические последствия предпринятых действий и являются индикаторами соответствия стратегии организации и ее реализации общему плану усовершенствования деятельности организации в целом.

Формирование финансовой составляющей ССП предполагает определение стратегических финансовых целей деятельности организации, построение стратегической финансовой карты, выбор финансовых показателей, определение их целевых значений и разработку стратегических финансовых мероприятий.

Целью проведения анализа финансовых показателей сбалансированной системы является формирование аналитического обеспечения принятия стратегических решений по управлению финансами, а важнейшими задачами – сравнительная оценка, диагностика отклонений и прогнозирование финансовых показателей сбалансированной системы.

По мнению автора статьи, финансовая составляющая ССП представляет собой достаточно эффективный инструмент стратегического финансового менеджмента, а анализ входящих ее показателей формирует его информационное обеспечение, будучи немаловажным элементом стратегического финансового анализа.

ФОРУМЫ. СЪЕЗДЫ. КОНФЕРЕНЦИИ

X Всероссийская банковская конференция «Взаимодействие Банка развития и коммерческих банков в реализации инвестиционных программ»

20 марта 2008 г. в столичном Президент-Отеле состоялась Х Всероссийская банковская конференция «Взаимодействие Банка развития и коммерческих банков в реализации региональных инвестиционных программ».

    В ходе конференции обсуждались цели деятельности Банка развития и его задачи по стимулированию инвестиционной активности в стране, тенденции и перспективы долгосрочного кредитования, участия коммерческих банков в инвестиционном процессе, проблемы привлечения инвестиций в экономику регионов, новые возможности рефинансирования кредитных организаций, необходимость укрепления ресурсной базы коммерческих банков, проблемы законодательного и нормативного регулирования инвестиционной деятельности кредитных организаций, риски банковской деятельности,  а также опыт взаимодействия Банка развития и коммерческих банков в реализации региональных инвестиционных программ.

Теперь журналы Издательского дома "ФИНАНСЫ и КРЕДИТ" доступны в электронном виде (pdf) в Научной Электронной Библиотеке (eLIBRARY.RU).

 На сайте eLIBRARY.RU можно оформить годовую подписку на текущие и архивные выпуски журналов, приобрести отдельные номера изданий или статьи. Подробности на нашем сайте: http://www.fin-izdat.ru  E-mail: pdf@fin-izdat.ru