Энергетика и промышленность России - избранные материалы.
ВЫПУСК 28.

• Реформа во мгле
  
• Самопожирание монополий
  

Реформа во мгле
Инвесторы недовольны ходом реструктуризации РАО «ЕЭС России»

Невыразительные финансовые результаты энергетических компаний в первом квартале нынешнего года и сохраняющаяся неопределенность сценария и темпов реформы энергетического сектора стали основными причинами снижения темпов роста рейтинга инвестиционной привлекательности большинства энергокомпаний.

Долги: всем по справедливости

Комитет по вопросам реформирования при совете директоров РАО ЕЭС рассмотрел вопрос о подходах к распределению кредиторской и дебиторской задолженности в процессе реструктуризации региональных АО-энерго. Пока что речь идет о разработке общих принципов справедливого распределения долгов региональных АО-энерго перед РАО и долгов самого РАО перед АО-энерго в процессе реструктуризации.

Общие принципы будут со временем конкретизироваться в методики, которые и найдут применение при реформировании АО-энерго. По мнению Ильи Нечаева, аналитика ИК «Русские инвесторы», наличие единой методики распределения кредиторской и дебиторской задолженности между выделяемыми компаниями сокращает риски акционеров и вносит ясность в процесс реструктуризации.

Георгий Иванин, старший аналитик ИК «Вика», отмечает, что распределение долгов - это один из важнейших вопросов в ходе реструктуризации отрасли, поэтому его рассмотрение само по себе является позитивным фактом. Позитивным является также то, что менеджмент и акционеры РАО «ЕЭС России» смогли договориться по основным подходам к распределению кредиторской и дебиторской задолженности.

Впрочем, предупреждает эксперт, в процессе распределения кредиторской и дебиторской задолженности акционеры будут утверждать разделительный баланс своей компании, и, учитывая, что РАО ЕЭС является владельцем контрольного пакета почти во всех региональных АО-энерго, при утверждении балансов могут возникнуть спорные ситуации. Скорее всего, в тех энергокомпаниях, где крупные независимые акционеры имеют блокирующий пакет, возможно возникновение сложностей, полагает Иванин.

За счет Чехии

Еще одной важной новостью стала публикация неконсолидированной отчетности РАО ЕЭС за I квартал текущего года. Как отмечает Андрей Абрамов, аналитик ИБГ «НИКойл», внереализационная неконсолидированная прибыль РАО ЕЭС в I квартале 2002 г. выросла в основном за счет доходов от сделки с задолженностью России правительству Чехии.

РАО ЕЭС получило $540 млн внереализационной прибыли, в то время как номинальная стоимость выкупленного долга составляет примерно $500 млн. Таким образом, компания выкупила долг с дисконтом, который раньше признавать отказывалась, указывает Абрамов. В то же время прибыль до налогообложения, скорректированная на сумму сделки с долгом Чехии, не изменилась по сравнению с I кварталом 2001 г. и осталась на уровне $247 млн.

Эксперты анализируют и консолидированные финансовые результаты РАО ЕЭС по РСБУ за 2001 г. (в которые, тем не менее, не были включены внутрикорпоративные транзакции, что несколько искажает отчетность). РАО удалось повысить прибыльность на 43% благодаря тому, что рост тарифов опережал рост стоимости топлива, считает Михаил Селезнев, аналитик ОФГ.

По сравнению с 2000 г. средний тариф по России на электроэнергию вырос в долларовом выражении в 2001 г. на 30%, достигнув 0.49 руб. ($0,17) кВт-ч. Наиболее заметным был рост тарифов для сельскохозяйственных потребителей и населения, составивший около 50% в рублевом выражении. В настоящее время тариф для населения составляет 65% от тарифа для предприятий (в 2000 г. - 57%).

Инвесторы ропщут

Впрочем, эти в целом позитивные новости не могут снять все вопросы к ходу реструктуризации РАО, накопленные экспертами. Андрей Абрамов, аналитик ИБГ «НИКойл», полагает, что состоявшаяся на прошлой неделе встреча руководства компании с инвесторами не внесла ясность в вопрос о том, что получат инвесторы в результате раздела и реструктуризации РАО.

«Оптовые генерирующие компании - наиболее ценный актив из тех, которые должны получить акционеры РАО, - будут контролироваться управляющими компаниями. Это может вызвать озабоченность среди портфельных инвесторов, которые опасаются, что управляющие компании могут вывести активы или размыть доли акционеров», - указывает Абрамов. «Вместе с тем предлагаемая модель выглядит весьма рационально с точки зрения привлечения стратегических инвестиций в оптовые генкомпании и эффективности их управления. Мы опять сталкиваемся с ситуацией, когда стратегические задачи отрасли конфликтуют с интересами миноритарных акционеров.

РАО ЕЭС рассматривает возможность не распределять акции тепловых генерирующих компаний среди акционеров в 2004 г., а передать их холдинговой компании, которой будут принадлежать доли реструктуризированных энергосистем. В реальности это означает, что холдинговая компания РАО ЕЭС сохранится на более долгий срок, чем изначально ожидалось, считает аналитик ИБГ «НИКойл».

«Новое РАО «ЕЭС России» останется практически в прежнем виде, только без сетевых мощностей, - утверждает он. - Такая структура не вызывает доверия миноритарных акционеров». По сумме событий рейтинг РАО ЕЭС составил плюс 0,71.

Готовый экспортер

Среди региональных АО-энерго лидерство по-прежнему сохраняет «Ленэнерго» (плюс 0,90). Хотя прибыль АО в I квартале 2002 г. снизилась на 42%, эксперты не потеряли уверенность в этой компании. «Ситуация снижения рентабельности за I квартал 2002 г. наблюдается сейчас у многих региональных компаний, - отмечает Георгий Иванин, - что связано, в первую очередь, с опережением роста цен на топливо по сравнению с тарифами на электроэнергию».

В то же время годовое собрание акционеров «Ленэнерго» 23 мая избрало новый совет директоров, в котором увеличилось представительство миноритарных акционеров. В состав вошли 11 человек: 4 представителя РАО ЕЭС, 2 представителя компании Prosperity Capital Management - Александр Бранис и Юхан Вестман, по одному представителю от E.ON Energie (Леманн Райнер), а также «СевЗапЭнерго», Fortum, «Ленэнерго», Ленинградской области.

«Увеличение числа мест, занимаемых в совете директоров независимыми акционерами, повышает качество корпоративного управления компании, которое у «Ленэнерго» является одним из самых высоких в отрасли», - говорит Иванин.

Эксперты обращают внимание на то, что РАО «ЕЭС России» выступает за укрупнение генерирующей компании АО «Ленэнерго». В результате укрупнения суммарные установленные мощности могут составить от 8700 до 10000 МВт.

«Укрупнение «Ленэнерго» за счёт присоединения электростанций Северо-Запада увеличит инвестиционную привлекательность компании для прямых и портфельных инвесторов, - уверен Михаил Зак, аналитик ИА «Пролог». - Объединённая компания будет граничить с Балтийскими странами и Скандинавией, в которые и через которые возможен экспорт энергии. «Ленэнерго» является одной из немногих энергокомпаний, располагающих большим экспортным потенциалом».

Кто-то теряет

«Мосэнерго» (плюс 0,19) также не порадовало акционеров финансовыми результатами по РСБУ за I квартал 2002 г. По мнению Михаила Селезнева, отчет свидетельствует о наличии высокой зависимости показателей компании от своевременного повышения тарифов. Со II квартала 2001 г. по I квартал 2002 г. тарифы компании не повышались. При этом повышение тарифов на газ всего лишь на 18% в феврале 2002 г. негативно сказалось на прибыльности «Мосэнерго».

В то же время в I квартале 2002 г. в зоне обслуживания «Мосэнерго» наблюдался наиболее значительный рост спроса на электроэнергию по России - 3,9% (в других АО-энерго в среднем минус 2,2%). Однако одновременно «Мосэнерго» прекратило продавать электроэнергию на ФОРЭМе, в результате чего общая реализация электроэнергии компанией снизилась на 0.2%. В I кв. 2002 г. из-за теплых погодных условий значительно снизился спрос на электроэнергию (на 8%).

По мнению Георгия Иванина, опубликованные финансовые результаты за I кв. носят негативный характер, поскольку подконтрольная правительству Москвы РЭК будет повышать тарифы на электро- и теплоэнергию значительно медленнее, чем того хочет «Мосэнерго». Поэтому по окончании года можно ожидать ухудшения результатов работы энергокомпании.

Мария Браславская

наверх

Самопожирание монополий

В противостоянии компаний и граждан с естественными монополиями пострадавшей стороной пока остаются первые.

Очередную попытку сдержать аппетиты монополистов предпринимает Дума. Готовится законопроект «О тарифах естественных монополий», о содержании которого рассказывает председатель думского комитета по кредитным организациям и финансовым рынкам Валерий Зубов.

- Валерий Михайлович, неужто депутаты рассчитывают найти управу на касту неприкасаемых?

- Без малого год назад я представил в Думу законопроект о регулировании тарифов естественных монополий в энергетике. Он был принят в первом чтении, после чего произошла малопонятная заминка. За это время нами подготовлен новый базовый проект о тарифах всех естественных монополий, который, к сожалению, тоже пока пробуксовывает.

В ноябре прошлого года была принята статья 145 бюджета, гласившая, что все тарифы должны устанавливаться до утверждения финансового плана страны и действовать весь год. Эта статья может иметь далеко идущие последствия. Так, 4 января правительство не утвердило представленные предложения по повышению тарифов всех монополистов. Впервые кабинет признал, что он не знает реальных издержек монополий (об этом заявил Греф), а требуемое повышение тарифов негативно отразится не только на общем состоянии экономики, в частности на инфляции, но и на перспективах отраслей, где есть монополии. Своей жадностью монополии пожирают свое будущее. Упоминание об этой проблеме в президентском послании - колоссальный сдвиг. Не могут эти отрасли решить задачи не только экономики в целом, но и даже свои проблемы, закладывая в тарифы все мыслимые и немыслимые издержки. Главный и надежный ресурс для улучшения финансового положения - это совершенствование технологий и повышение качества управления.

- Что предусматривает ваш законопроект?

- Он достаточно прост. Перед утверждением федерального бюджета в Думу должны быть представлены и новые тарифы естественных монополий на следующий год, которые нельзя будет менять без пересмотра бюджета. За этой формулировкой стоит очевидная вещь: подобно тому как проект бюджета проходит через Госдуму в течение 3,5 месяца и за это время можно внимательно разобраться, что стоит за той или иной цифрой, так и здесь. Когда ставки тарифов будут переданы депутатам не позднее 26 августа, у нас будет возможность проверить, из чего складываются затраты.

- Вряд ли вы успеете принять базовый закон до 26 августа, и потому монополии вовсе не обязаны будут предоставлять вам свои данные.

- У меня есть абсолютная убежденность в том, что по крайней мере закон об утверждении тарифов на услуги энергетиков, а это свет и тепло, будет принят в ближайшее время.

- Кто тормозит законодательное регулирование тарифов?

- Сопротивление есть, но кто конкретно дирижирует, сказать сложно. По моему убеждению, думский комитет по энергетике, транспорту и связи должен был давно рассмотреть оба законопроекта. И до принятия единого документа по всем естественным монополиям я свой закон об энергетике снимать не буду. А по естественным монополиям пусть определяются те, кто тормозит этот вопрос, в том числе и в Госдуме: оставлять ли энергетиков в одиночестве, или справедливо было бы установить единый порядок для всех.

- Будет ли в вашем законопроекте положение, обязывающее монополистов предъявить прозрачные бюджеты?

- Наша простая формулировка именно это и предполагает. Обсуждение бюджета в Думе заключается в том, что нас интересуют не просто цифры, а их расшифровка: что за ними стоит? В случае предоставления тарифных ставок неизбежно встанет вопрос: из чего они складываются? И тогда монополиям неизбежно придется открыть балансы своих предприятий, что является главной целью этого закона: убедиться в том, что в формирование тарифов действительно заложены самые необходимые и минимальные затраты.

- Где уверенность, что вам дадут реальные, а не показушные данные?

- Я никогда ни в чем не убежден, кроме одного: если ты хочешь докопаться до истины, то засучи рукава, и у тебя все получится. В бюджетном комитете очень дотошные люди, для проверки реальности представленных расходов им не потребуются услуги Счетной палаты.

- Как повлияют справедливые тарифы на развитие нашего реального сектора экономики?

- Они будут способствовать росту всего реального сектора, включая и отрасль естественных монополий. В этом году, по моей оценке, может произойти еще одно - и оправданное - повышение тарифов на газ на 20%, но зато не должны повышаться расценки ни на один вид услуг других естественных монополий - ни энергетиков, ни транспортников, ни тех, кто перекачивает нефть.

Беседовал Сергей Гук

наверх

В двадцать девятом выпуске читайте: Проблема ликвидации малотоннажных отходов предприятий энергосистем России может быть решена .

С вопросами и предложениями обращайтесь по адресу ep@eprussia.ru

Подписаться на печатную (бумажную) версию газеты "Энергетика и промышленность России" (периодичность - раз в месяц, объем - 32 полосы) можно ЗДЕСЬ. Ознакомительный экземпляр высылается бесплатно.

С расценками на размещение рекламы в печатной (бумажной) версии газеты "Энергетика и промышленность России", а также на сайте газеты www.eprussia.ru можно ознакомиться ЗДЕСЬ.