Информация о новых объектах продажи (всего 20 объектов)
Как просмотреть предыдущие объекты (ссылки на архивы)

Бизнес новости:
Слияния и поглощения становятся частью стратегического роста компаний – Михаил Царев
Иностранный капитал бежит из Украины

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Подробнее

Интервью с управляющим партнером отдела финансового консультирования КПМГ в России и СНГ

Согласно исследованию КПМГ, объем российского рынка слияний и поглощений (M&A) в первом полугодии 2006 года увеличился на 57% и составил 24,2 млрд долл. Теперь растет не только количество сделок, но и их стоимость. Кроме того, на рынке наметилось и более плавное распределение по секторам. Однако, несмотря на качественные изменения на рынке, большая доля слияний и поглощений остается нераскрытой (45%), и враждебные сделки – по-прежнему частое явление. Об особенностях и перспективах этого рынка корреспонденту RBC daily Марине Божко рассказал партнер КПМГ Михаил Царев.

– Начало этого года было рекордным на российском рынке слияний и поглощений – 57%. Что этому способствовало?

– Увеличение объема рынка слияний и поглощений проходит на фоне роста числа и стоимости сделок. Это свидетельствует, на наш взгляд, о повышении стоимости российского бизнеса, снижении рисков и дополнительных усилиях компаний по увеличению корпоративной стоимости. Слияния и поглощения становятся частью стратегического роста компаний, так как часто только внутреннего роста уже недостаточно, чтобы вывести компанию на лидирующие позиции. В России в различных секторах рынок так быстро и бурно развивается, что с помощью слияний и поглощений компании могут обеспечить себе значительный рост. Кроме того, важную роль играет и упрощение самой структуры собственности. Компании становятся более прозрачными, более внимательно относятся к формированию своих активов. К примеру, если в 90-е годы все стремились накупить собственности, то теперь больше задумываются о том, зачем она – создает ли она стоимость, является профильной или непрофильной. Это подталкивает владельцев и менеджеров групп к реструктуризации активов, к избавлению от того бизнеса, в котором они не являются специалистами.

– В последние два года более десяти крупных американских компаний сменили своих хозяев перед или сразу после IPO. Движущей силой этих процессов стали фонды прямых инвестиций. Бум IPO в России также может способствовать активному росту объема M&A?

– Я вижу только относительную взаимосвязь между слияниями и поглощениями и IPO. На листинг обычно выводится 20-25% акций компании, а основной пакет остается у собственников. Если компания выходит на IPO, это не значит, что мажоритарные акционеры не готовы к продаже. Размещение акций на бирже позволяет в какой-то степени поднять капитализацию компании, получить рыночную цену, и я не исключаю, что после этого они рассматривают продажу стратегического портфеля. Если компания интересна, ее покупка будет рассматриваться вне зависимости от того, публичная она или частная. Безусловно, прежде чем проводить IPO, собственники должны проанализировать все другие варианты, а именно продажу доли стратегическому инвестору, привлечение фондов прямых инвестиций. Этот выбор должен зависеть от задач и целей, которые ставят перед собой собственники и менеджмент компании. Что касается фондов прямых инвестиций, то сейчас растущая уверенность инвесторов в российской экономике уже стала причиной увеличения их роли на рынке M&A. Однако, несмотря на рост объемов сделок с участием таких фондов (более 2 млрд долл. в первом полугодии 2006 года), их доля в слияниях и поглощениях остается скромной – на уровне 5% в 2005 году и 8,6% в первом полугодии 2006 года.

– Какие еще экономические и политические предпосылки оказывают влияние на рынок слияний и поглощений в России?

– Решающую роль играет стабильность. Инвестиции M&A совершаются на 5–10 лет вперед, инвесторы, причем не только западные, хотят гарантий. Однако общая экономическая предпосылка в том, что российский рынок является развивающимся – практически во всех областях он еще не насыщен. Глобальная потребность в природных ресурсах подталкивает многие компании и даже целые государства к новым приобретениям в добывающих отраслях. Развитию M&A в секторе потребительских услуг, торговле, в финансовом секторе способствует также и рост благосостояния населения.

– В каких отраслях сегодня полным ходом идет консолидация?

– Помимо традиционных для России секторов слияний и поглощений – нефти и газа, металлургии и добывающей промышленности, – интенсивное объединение активов происходит теперь и в потребительском секторе, телекоммуникациях, финансовом секторе и торговле. Нас радует и наметившееся в последнее время более плавное распределение инвестиционной активности по секторам. Перспективными отраслями уже стали СМИ, промышленность, строительство. Между тем рынок высоких технологий еще не охвачен инвесторами. Для этого сначала необходима прослойка венчурных инвесторов, которые хотели бы делать такие вложения. На развитых рынках она уже существует, есть подходы, как донести идеи до рынка.

– Каковы основные отличия рынка слияний и поглощений России и стран BRIC?

– По объему сделок Россия отстает от Китая (56 млрд долл. в 2005 году), но опережает Индию и Бразилию. Однако мы выгодно отличаемся отношением объема рынка M&A к внутреннему валовому продукту (Россия – 5%, Китай, Индия – 2%, Бразилия – 1%). Это связано в первую очередь с тем, что инвестиции в эти страны чаще идут в проекты «с нуля» (green field), а не в приобретение существующих компаний.

– Еще не так давно популярные у российских компаний враждебные поглощения были обычным явлением. Теперь они стали исключениями? Каким областям они еще свойственны?

– В последние два-три года методы работы стали более честными. Вместе с тем враждебные поглощения характерны для тех областей, где большую долю еще составляют частные владения, там, где идет борьба не столько за компанию, сколько за отдельные объекты. Называть конкретные отрасли мне бы не хотелось, поскольку мы не отслеживаем враждебные слияния и можем руководствоваться только публичной информацией.

– Чем объясняются, на ваш взгляд, различия в оценках экспертов по объему рынка M&A? В частности, по оценкам портала Mergers.ru, объем слияний и поглощений за прошлый год составил 58,9 млрд долл., Ernst & Young – 50,2 млрд долл., КПМГ – 40,5 млрд долл.

– Оценки неодинаковы из-за различий в подходах. Некоторые эксперты составляют свои базы данных по анонсируемым сделкам, другие исследуют только свои собственные базы данных. Наша методология – учитывать только завершенные сделки, а также сделки, не связанные с приватизацией или со сменой юридических лиц в рамках реструктуризации. Кроме того, мы стараемся перепроверять публичные данные – используем при оценке свои источники.

– Каково соотношение количества и объема сделок с российскими и международными компаниями, какие российские регионы в M&A наиболее активны?

– Покупки российскими компаниями значительных активов за рубежом в прошлом году превосходили сделки по приобретению иностранными компаниями российских в отношении два к одному. Доля международных сделок растет – в минувшем полугодии на них пришлось 10,8 млрд долл. – 42,7% от общего объема российского рынка M&A (по сравнению с 30% в 2005 году). Регионального мониторинга мы не делаем, поскольку многие российские компании зарегистрированы в Москве. Как их отслеживать – где основной бизнес или где, скажем, юридический адрес? Можно только сказать, что региональная экспансия становится основной задачей многих российских и зарубежных инвесторов, что обязательно скажется на рынке слияний и поглощений.

– Рост числа и объема сделок способствовал изменениям на рынке консультационных услуг. Кто основные игроки на этом рынке на сегодняшний день?

– Особенность национального рынка в том, что на нем активную роль играют российские инвестиционные банки. Они, на мой взгляд, активнее даже международных инвестиционных банков. Возможно, это связано с ограниченной представленностью международных компаний и с тем, что они фокусируются на крупных проектах. Кроме того, в последнее время наметился рост участия инвестиционных «бутиков» – тех, кто занимается частичным обслуживанием сделок. Их работа, как правило, сфокусирована на одном из этапов сделок M&A, включающем покупку, due diligence, разработку стратегии, подсчет синергии, комплексный анализ или финансирование сделки.

– Почему, в отличие от международного рынка, размер выплачиваемых консультантам комиссионных в России до сих пор является закрытой информацией?

– У нас нет такой практики. На сегодняшний день при таких оценках можно исходить только из общих объемов, а пока раскрывается только 55% сделок (в 2005 году – 30). Думаю, что подсчет комиссионных станет обоснованным, когда раскрываемость рынка достигнет 80–90%. Конечно, сказываются и различия в законодательстве. На Западе, например в США и Великобритании, есть общие требования по раскрытию сделок, многие крупные инвестиционные банки являются публичными компаниями, и все это способствует раскрытию информации о комиссионных вознаграждениях.

– Ваш прогноз развития рынка M&A во втором полугодии 2006 года?

– По нашим оценкам, положительные тенденции на рынке M&A будут сохраняться. Поэтому мы ожидаем, что годовой рынок может преодолеть планку в 50 млрд долл. В отличие от первого полугодия (не было зарегистрировано ни одной мегасделки с участием государственных компаний), к концу года мы ожидаем и участие в процессах консолидации госкомпаний.

Похоже, иностранные инвесторы окончательно разуверились в украинской экономике, которой еще год-полтора назад предсказывали большое будущее. Разочарование нерезидентов доказывает их поведение в течение первого полугодия нынешнего года. "С начала года наблюдается уменьшение заинтересованности нерезидентов в приобретении государственных ценных бумаг. Так, объем облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) в собственности нерезидентов в течение января-июня 2006 г. уменьшился на 2,3 млрд гривен. Вместе с тем, в течение аналогичного периода минувшего года объем ОВГЗ в собственности нерезидентов увеличился на 4,7 млрд грн", – подчеркивается в экспертном заключении Национального банка Украины (НБУ), которое размещено на официальном веб-сайте главного финансового учреждения страны.

По словам финансистов, иностранцы "сбрасывают" не только государственные облигации, в течение последних нескольких месяцев они достаточно активно избавляются и от других ценных бумаг, в частности, облигаций отечественных предприятий и их акций. Здесь счет также ведется на миллиарды гривен. По оценкам специалистов отток капиталов с этих рынков составляет около 2,5 млрд гривен.

Единственное направление, в которое нерезиденты продолжают активно вкладывать свои средства – это покупка акций украинских банков. Сейчас в стране наблюдается активная скупка отечественных финучреждений. "У нас никаких ограничений по этому вопросу нет. На сегодня доля иностранного капитала в нашей банковской системе составляет 24,1%. С учетом достигнутых предварительных договоренностей (владельцев украинских банков с иностранными инвесторами) мы выходим на уровень 31% к концу года, возможно, даже больше", – сообщил "Yтру" Анатолий Шаповалов, первый заместитель председателя Нацбанка.

Основная причина миграции иностранных финансистов из Украины – их переживания по поводу дальнейшей судьбы украинской экономики. В частности, их волнует судьба гривны: если ее курс начнет падать, то при выводе своих капиталов (после того как они отработают свое в нашей стране) зарубежные инвесторы понесут большие потери. До сих пор официальный курс Нацбанка и стоимость нацвалюты на безналичных торгах оставались на прежнем уровне – 5-5,05 грн за $1. Однако высказывания некоторых политиков, возглавивших новое правительство, внушают небезосновательные опасения участникам рынка.

Напомним, один из "регионалов" Тарас Чорновил сообщил недавно, что его партия собирается лоббировать снижение курса гривны до 5,2-5,3 грн за $1, что в принципе укладывается в общую логику "Партии регионов", которая, как известно, отстаивает интересы экспортеров . Финансисты допускают подорожание доллара, единственное, в чем они расходятся – это в сроках. Одни банкиры полагают, что это может произойти еще до конца нынешнего года, а другие – лишь в будущем году. "К началу следующего года возможен рост курса до 5,15-5,25 грн за $1. При этом, если в следующем бюджетном году отчисления в Пенсионный фонд сохранятся на прежнем уровне, максимальные колебания по курсу наличного доллара могут достигнуть уровня 5,33 грн за $1, в случае отмены этих отчислений – 5,27 грн за $1", – прокомментировал "Yтру" ситуацию Сергей Соколовский, заместитель председателя правления Агрокомбанка.

В свою очередь, некоторые аналитики считают, что вне зависимости от времени принятия решения о девальвации гривны, иностранные игроки отечественного валютного рынка воспримут его крайне негативно, поскольку оно принесет им значительные финансовые потери. А потому заявления о снижении курса гривны будут лишь стимулировать отток иностранного капитала из Украины.