Приветствую вас, коллеги!

Продолжаем публикации эссе из серии "Чужие уроки". Сегодня - история Уоррена Баффетта - "Величайшего инвестора всех времен и народов", а в реальности - очередного зиц-председателя в эластичной обойме обслуживающего персонала "старых денег".

* * *

Чужие уроки

Сергей Голубицкий

Воробей в руке

«Лучше всего о Уоррене Баффетте говорит его любимое блюдо:
бифштекс с кровью, который он запивает кока-колой»
Энтони ди Летто «Трикстер»

Детские шалости

Мифологическая биография величайшего инвестора Америки почти целиком соткана из псевдо-назидательных лубков. Говорят, что в возрасте шести лет Уоррен Баффетт за двадцать пять центов приобрел упаковку кока-колы в продовольственной лавке своего деда, а затем перепродал каждую бутылочку по 10 центов за штуку, добившись навара в пять центов. «Пока остальные детишки его возраста играли в классики и пятнашки, - неподдельно восхищается Джошуа Кеннон в своем «Инвестировании для начинающих», - маленький Уоррен уже делал деньги».

Еще говорят, что свою первую биржевую сделку Уоррен Баффетт провернул неполных одиннадцати лет отроду, оформив на себя и свою сестру Дорис три привилегированные акции газовой компании «Cities Service» по цене 38 долларов за штуку. Сразу после покупки акции уверенно поползли … вниз, однако Уоррен продолжал упрямо держаться за гиблую позицию. На языке инвестиционной психологии такое поведение называется «приоритетом жадности перед страхом» и одно время считалось, что слабость эта присуща скорее матерым биржевым спекулянтам, чем маленьким мальчикам. В момент, когда бумаги «Cities Service» обвалились до 27 долларов за штуку, Уоррен определенно знал, что собирается «пересидеть» рынок до победного конца.

В конце концов - о чудо! - фортуна переменилась и акции не только восстановились в цене, но и достигли отметки в 40 долларов. Счастливый Уоррен Баффет поспешно закрыл позицию, продемонстрировав, в данном случае, прямо противоположный поведенческий шаблон – «приоритет страха над жадностью». Не успел мальчик поделиться шестью долларами прибыли с сестрой Дорис, как «Cities Service» продолжила свое восхождение с еще большей прытью, достигнув невменяемых высот - 200 долларов! Наблюдая за ускользнувшей прибылью, мальчик Уоррен пережил жесточайшее эмоциональное потрясение, из которого вынес два основных урока своей жизни. Урок первый: бесполезно состязаться с биржей в умении предсказывать ситуацию. Урок второй: если уж покупать ценные бумаги, то с единственной целью - никогда больше с ними не расставаться! Обоих принципов 75-летний старик Уоррен Баффетт придерживается до сего дня, даже почивая на лаврах второго богатея Америки с личным капиталом в 42,9 миллиардов долларов.

Легенда о трёх привилегированных акциях «Cities Service» интересна не столько своей анекдотичностью, сколько таящейся в ней подсказкой о сути «инвестиционного метода Уоррена Баффетта». Того самого метода, что уже более сорока лет не дает покоя обывателям и предпринимателям планеты. В первом приближении может показаться, что исповедуемое Баффеттом «инвестирование на века» - всего лишь разновидность консервативной стратегии «Buy & Hold» , популярной в кругах университетских экономистов-теоретиков. Однако уже простое сопоставление реальных достижений не оставляет от этой гипотезы камня на камне: 10 тысяч долларов, вложенные в холдинговую компанию Баффетта «Berkshire Hathaway» в 1965 году, превратились сегодня в 51 миллион, тогда как аналогичная сумма, инвестированная в индекс Standard & Poor's 500, не дотянула и до полумиллиона . Иными словами, «метод» Уоррена Баффетта оказался эффективнее «Buy & Hold» в 100 раз!

Поскольку оба инвестиционных подхода предполагают пожизненную покупку ценных бумаг, справедливо предположить, что изюминка Уоррена Баффетта скрывается в конкретном наполнении портфеля - эдаком «Choose & Hold» в исполнении великого мастера. К сожалению, замена одного слова в названии стратегии ничего не проясняет: выбирать-то оно, конечно, надо, вот только ЧТО выбирать и КАК? Ответ на эти вопросы, а также на самый главный - ЗАЧЕМ, мы и попытаемся отыскать в биографии великого инвестора.

Вопрос «ЧТО»: Рабби Биньямин

Было бы ошибкой предполагать, что ранний торгово-биржевой опыт напрочь отбил у Баффетта желание учиться. Всё дело в приоритетах. Приобретая шести лет от роду в лавке у дедушки упаковку кока-колы, маленький Уоррен отнюдь не удовлетворял свое праздное любопытство, а уже вполне целенаправленно выполнял Великую Миссию своей жизни – Make Money . С самых пеленок он твердо осознавал свое предназначение и старался никогда не отклоняться от предначертанного рукой Господа пути. Соответственно, все остальные занятия Уоррен Баффетт пропускал через фильтр целесообразности: способствует ли игра в классики деланию денег? Не способствует. Поэтому Уоррен Баффетт никогда не играл в классики. Способствует ли сидение в школьной библиотеке деланию денег? Не способствует. Поэтому Уоррен Баффетт никогда не сидел в школьной библиотеке. Зато он разносил почту и постоянно приторговывал, поэтому уже к семнадцати годам его состояние достигло пяти тысяч долларов!

Удивительно, что биографы заходятся от восхищения, переводя эту сумму в современный эквивалент – 42 тысячи 610 долларов и 81 цент! – и совершенно не задумываются над тем, каким образом можно заработать столь умопомрачительные деньги, работая почтальоном. Между тем, ответ на этот вопрос проливает на личность Уоррена Баффетта больше света, чем все миллиардные поглощения, проходящие золотой нитью через его трудовую биографию. Заработать 5 тысяч долларов, разнося почту, можно исключительно откладывая в копилку каждый цент! Не единожды, не дважды, а годами и постоянно. Этим и занимался Уоррен Баффетт всё то время, что учился в средней школе. Копил деньги. Стоит ли сомневаться, что добиться подобного немыслимо вне мессианского контекста?

Только представьте себе, сколько соблазнов окружают мальчиков в детстве: мороженное, конструкторы, игрушечные пистолеты и железные дороги, велосипеды, мотоциклы, кинотеатры, девочки, наконец! Всё, однако, мимо: Уоррен Баффетт замечательно обходился без лишней шелухи и довольствовался разносом почты, прилагая деньгу к деньге. Показательно, что с годами его личные материальные потребности нисколько не возрастали. Даже сегодня второй самый богатый человек Америки продолжает жить в доме, купленном в 1956 году за 31 тысячу 500 долларов. Как-то раз, Баффетт пожаловался знакомому биржевому брокеру: "Все мои миллиарды повязаны в «Беркшире» и было бы неплохо найти на стороне пару-тройку живых долларов!". Вы спросите – для чего Баффетту понадобились наличные деньги? Ну как же: купить баночку кока-колы – напитка, занимающего в жизни могула архиважное место (о чем у нас еще будет возможность поговорить).

Поскольку в телеологическом установке Уоррена Баффетта на делание денег учёба не играла ни малейшей роли, после окончания средней школы он совершенно не собирался идти в колледж. Ясность внес отец Уоррена, Говард Баффетт, бывший брокер, а ныне уважаемый конгрессмен, который популярно объяснил сыну на пальцах, что самые большие деньги в жизни зарабатывают только люди с достойным образованием. Разумеется, речь идет не о полученных знаниях, а о социальном статусе, который только и позволяет открыть важные двери в нужных учреждениях.

Уоррен Баффетт был юношей сообразительным и налету схватывал идеи, лежащие в фарватере его Великой Миссии. Он прислушался к совету отца и записался в Уортоновскую школу бизнеса при университете Пенсильвании. В этом достойном заведении Уоррен провел два года и всё это время его ни на миг не оставляло ощущение, что он знает и понимает в жизни гораздо больше своих преподавателей. К счастью Говард Баффетт проиграл в 1948 году очередную избирательную компанию и семья переехала обратно в родную Омаху, штат Небраска. Уоррен перевелся в местный университет Линкольна, который и закончил досрочно через три года. Экстерн, однако, сыграл с Баффеттом злую шутку: его заявление на приём в Гарвардскую деловую школу было отклонено с анекдотической формулировкой «too young» ! Пришлось довольствоваться менее конъюнктурным и престижным Колумбийским университетом, однако именно там будущему покорителю фондового рынка Америки посчастливилось познакомиться с человеком, который целиком и полностью сформировал его мировоззрение.

Человека звали Биньямин Гроссбаум, более известный в миру как Бенджамин Грэхем. Да-да, тот самый! Отец Фундаментального Анализа, родоначальник школы Value Investing, «стоимостного инвестирования». Толстенный труд Грэхема, «Анализ ценных бумаг», написанный совместно с другим профессором Колумбийского университета Давидом Доддом в 1934 году, претерпел несчётное число переизданий, разошелся многомиллионными тиражами и безоговорочно занял пьедестал Самой Главной Книги в жизни любого серьезного инвестора. Популярное изложение идей Грэхема, «Разумный инвестор» (1949), Уоррен Баффетт неоднократно называл лучшей книгой, когда-либо написанной на финансовую тему.

В основе концепции Грэхема о «стоимостном инвестировании» лежит представление об иррациональной природе биржевых торгов. Вместо того, чтобы пытаться предсказывать поведение ценных бумаг, разумный инвестор должен сосредоточиться на изучении внутренней стоимости компании и ее финансовых показателях (в первую очередь, отношения цены к прибыли и цены к балансовой стоимости). Основательно покопавшись в квартальных и годовых бухгалтерских отчетах, всегда можно отыскать «серую лошадку», чья биржевая стоимость (т.н. рыночная капитализация) существенно ниже реальной цены. Именно в такие недооцененные бумаги и надлежит вкладывать деньги «разумным инвесторам». По мысли Грэхема рано или поздно биржевой дисбаланс устранится и каждой ценной бумаге воздастся по заслугам.

Читатель наверняка обратил внимание на то, как теория Бена Грэхема идеально ложится на личный опыт Уоррена Баффетта, который уже в возрасте одиннадцати лет понял, сколь бесперспективно сражаться с биржей по ее правилам. Не удивительно, что юноша полюбил Учителя всем своим пылким сердцем , и любовь эта, надо признаться, зачастую принимала весьма необычные формы.

До известного предела Учитель отвечал взаимностью: так Уоррен Баффетт стал единственным выпускником Колумбийского университета, которому Отец Фундаментального Анализа поставил «пятерку с плюсом» . Однако после выпускного экзамена Грэхем настоял, чтобы любимый ученик вернулся в провинциальную Омаху и поступил на работу в брокерскую контору своего отца. Уоррен едва сдерживал слёзы: он так мечтал остаться рядом с учителем, во всем ему помогать и - главное! – сообща покорять Уолл-Стрит хитроумным «value investing»!. Дошло до того, что молодой Уоррен предложил Грэхему работать на него безвозмездно, но и тут получил отказ. Откровенную иррациональность ситуации несколько смягчила причина, по которой Учитель не допустил одесную ученика своего: оказывается Грэхем нанимал в контору исключительно единоверцев-евреев – штука по-житейски понятная, хоть и не описанная в «Разумном инвесторе» и «Анализе ценных бумаг».

Уоррен Баффетт в задумчивости и недоумении отбыл в Омаху, устроился брокером у отца и полюбил девушку по имени Сюзи Томпсон, на которой вскорости благополучно женился. Светлый образ Учителя никак не выходил из головы. Баффетт купил справочник «Кто есть Кто», отыскал имя Бенджамина Грэхема и внимательно изучил биографию кумира. Оказалось, что помимо кафедры в Колумбийском университете и брокерской конторы Грэхем руководил безвестной страховой компанией «Geico». В смутном порыве Баффетт купил билет на поезд, добрался до Вашингтона и явился по адресу «Geico», указанному в справочнике. Сегодня «Geico» - шестая по величине компания автострахования с прибылью свыше 4 миллиардов долларов , в начале же 50-ых это была классическая бумажная фирмёшка с единственным наемным работником, Лоримером Давидсоном, состоящим в почетной должности финансового вице-президента. Впрочем, финансовое состояние «Geico» тогда не имело для Уоррена Баффетта никакого значения: главное - он нашел человека, способного стать связующим звеном между ним и самим Учителем.

Совершив правильный шаг, Уоррен вернулся в Омаху и со спокойным сердцем возобновил основное занятие своей жизни – делание денег. В период с 1950 по 1956 год его личный капитал увеличился с 9800 долларов до 140 тысяч. Инвестиционный успех быстро нашел подкрепление в благоприятных событиях личной жизни. Вскоре после посещения Лоримера Давидсона раздался телефонный звонок – мечта сбывалась! Учитель пригласил Баффетта на работу в собственную брокерской контору!

Поселившись в пригороде Нью-Йорка Баффетт с благоговением приступил к великому таинству «стоимостного инвестирования». С утра до вечера он штудировал 10-Q и 10-K публичных компаний, выискивая «сигарные бычки», как Бенджамин Грэхем любовно величал недооцененные компании с низким P.E. Ratio . Всякий раз, как внимание Баффетта рассеивалось и он испытывал неодолимое желание отложить бумажки в сторону, чтобы пообщаться вживую с менеджментом компании-кандидата, подходил Учитель с великим укором: «Всё, что необходимо знать разумному инвестору для принятия решения, находится в балансах и отчетах о прибыли»!

Уоррен Баффетт искренне недоумевал по поводу отвращения, которое Учитель испытывал перед реальной жизнью. Неприятие его теории усиливалось в молодом финансисте по мере того, как «стоимостное инвестирование», практикуемое в брокерской конторе Бенджамина Грэхема, демонстрировало всё более жалкие и плачевные результаты. Баффетту просто не хватало гуманитарных знаний для того, чтобы догадаться о великой тайне Отца Фундаментального Анализа: теория Грэхема представляла собой не более, чем интерполяцию на финансовый рынок древнееврейского мистической учения Каббалы, согласного которого всё мироздание целиком и полностью раскрывает себя в Букве, Цифре и Звуке, несущих в себе тайну божественного творения. Бенджамин Грэхем искренне верил, что финансовая отчетность компании обладает магическим потенциалом глобальной подмены собой действительности и всю свою жизнь целенаправленно реализовывал именно этот мистический подход.

Очень скоро Уоррен Баффетт сформулировал для себя собственную инвестиционную философию, которая хоть и протекала в русле идей Учителя, однако принципиально отличался от них своей природой. Так, признавая приоритет фундаментального анализа над техническим, Баффетт, тем не менее, принимал инвестиционные решения, основываясь не на штудиях финансовой отчетности, а на изучении реального положения дел компании (профессиональный уровень конкретных управленцев, условия труда рабочих, поведение конкурентов и т.п.). Не удивительно, что и личные достижения Уоррена Баффетта не шли ни в какое сравнение с достижениями Учителя - даже в те годы, когда молодой финансист работал на Грэхема. Скажем, в период с 1956 до 1961 год Уоррен Баффетт преумножил капитал семейного холдинга с 300 тысяч до семи миллионов, тогда как Бенджамин Грэхем, сидя на феноменально доходном страховом бизнесе («Geico»), умудрился довести дела почти до полного банкротства. Незадолго до смерти Грэхема (в сентябре 1976 года) акции «Geico» упали до неприличного уровня в 2 доллара за штуку, а размер убытков неминуемо приводил компанию к Chapter 11 Кончилось тем, что Баффетт выкупил бизнес Учителя, Учитель умер, а через несколько лет доходы «Geico» исчислялись десятками миллионов долларов.

Вопрос «КАК»: Trust is a Must

«Доверие словно воздух, которым мы дышим.
Когда воздух есть, его никто не замечает.
Когда его нет, замечают все»
Уоррен Баффетт о скандале вокруг
брокерской конторы «Братья Саломоны» (1991 год)

Распрощавшись в душе с Учителем и освободившись от иррациональной привязанности, Уоррен Баффетт со спокойным сердцем предался накоплению капиталов. С этого момента его жизнь наполнилась удивительными финансовыми достижениями при одновременной потере всех земных красок. Вся история становления величайшего в мире инвестиционного холдинга «Berkshire Hathaway» навевает неодолимую скуку как и личная жизнь Мастера.

Уоррен Баффетт строил бизнес на благочестивых основах: чурался враждебных поглощений, не увольнял рабочих, не вмешивался в деятельность менеджеров, не кроил от деловых партнеров, свято держал слово и не уклонялся от налогов. В 1965 году он приобрел никому не нужную, убыточную и безликую ткацкую фабрику «Berkshire Hathaway», которую использовал в качестве зонтика для всей последующей инвестиционной активности. Один за другим в паутину холдинга попали фабрика эксклюзивных кондитерских изделий «See's Candy», инвестиционно-лизинговая корпорация «Wesco Financial», коматозная грэхемовская «Geico», творение мебельного гения Розы «Russian» Блюмпкин «Nebraska Furniture Mart», гордый владелец пылесосов Кирби (знакомых нашему читателю!) «Scott & Fetzer», производитель реактивных самолетов бизнес-класса «Executive Jet», дом роскошной одежды «Fruit of the Loom», гигант вторичного страхования «General Re». Сегодня под полным контролем «Berkshire Hathaway» находится 42 первосортных компании (по бухгалтерии холдинга они проходят как «подразделения»).

«Berkshire Hathaway» принадлежат также огромные пакеты акций в таких мировых хитах как «Gillette» и «Coca-Cola», однако, кроме престижности никаких видимых преимуществ эта собственность не доставляет: львиной долей своих убытков холдинг обязан именно иррациональной привязанности Уоррена Баффетта к омерзительному напитку, которая, как мы знаем, тянется с раннего детства. Вся мера безумия передается словами Великого Инвестора: «Большинство американцев предпочитает Пепси, потому что она на 4% слаще Коки, однако ж уровень продаж Коки на голову выше».

Единственного, чего вы не найдете в инвестиционном портфеле Уоррена Баффетта, так это высокотехнологичных компаний. Микрочипам, программному обеспечению, биотехнологиям и спутниковым коммуникациям отказано во внимании «Berkshire Hathaway» по принципиальным соображениям: «Я лично не понимаю, как всё это изготавливается, - гордо заявляет Баффетт, - а если я чего-то не понимаю, то и не инвестирую». У Великого Инвестора нет акций даже таких проверенных временем компаний как «Микрософт» и «Хьюлитт-Пакард» , потому что их прибыль невозможно предсказать на 10-20 лет вперед. Никаких журавлей – только воробьи в руке: пылесосы, газировки, бритвенные станки, шоколадки, пуловеры, кресла-качалки и, конечно же, страховые агенты!

Показательно, что за всю сорокалетнюю историю «Berkshire Hathaway» Уоррен Баффетт не продал ни одной своей акции! Подобной же практики придерживается и большинство остальных инвесторов холдинга, который со временем обзавелся всеми замашками элитного клуба: ежегодные сходки (Berkshire Hathaway Annual Meeting), ритуалы и персональная мифология. В ноябре 2005 года биржевая стоимость ОДНОЙ АКЦИИ «Berkshire Hathaway» (NYSE: BRK A) составила 90 тысяч 500 долларов! Одной акции! Для сравнения: акция «Микрософта» стоит 28 долларов, «Кока-колы» - 42 доллара.

На чисто символическом уровне Уоррен Баффетт реализовал мечту детства: довел прибыль, полученную от покупки трёх акций в своей первой биржевой сделке, с 6 долларов до 280 тысяч!

Вопрос «ЗАЧЕМ»: Аборт как кульминация жизни

Самое время ответить на вопрос: «ЗАЧЕМ Уоррену Баффетту 42 миллиарда долларов?». В самом деле – зачем? Личных потребностей – нуль, благотворительности – нуль, семейных привязанностей – тоже нуль. Старушка Сюзи, «солнечный свет и дождь сада» Уоррена Баффетта, сбежала от супруга в далеком 77-ом году, начав новую, полную творческих красок жизнь в Сан-Франциско . Великий Инвестор остался жить в дряхлом омахском домике вместе с любовницей, официанткой Астрид Менкс, с которой, кстати, его познакомила сама Сюзи Томпсон.

Куда же во всей этой схеме вписывается многомиллиардное состояние? Оказывается, есть куда. В своем завещании Уоррен Баффетт указал, что 99 % всех его денег после смерти отойдут так называемому «Фонду Баффетта» (Buffett Foundation), руководимому Алленом Гринбергом, бывшим мужем дочери Уоррена – Сюзи. Если сегодня эта одиозная организация перебивается на скудном пайке (скряга Баффетт ежегодно отчисляет в фонд имени себя сущие крохи - 10 миллионов долларов), то после смерти хозяина «Buffett Foundation» в одночасье превратится в самый богатый благотворительный фонд мира.

Какой же «благотворительностью» занимается «Фонд Баффетта»? Весьма специфической: практически все его деньги уходят на поддержку так называемых «организаций семейного планирования», а по-простому – групп, пропагандирующих аборты. Направление выбрано не случайно: Уоррен Баффетт является одним из столпов современного неомальтузианства и проповедником идеи сокращения населения многострадальной планеты. Разумеется, не всякого населения, а совершенно определенного, того, что не входит в неприкасаемую касту Богоугодных Народов. Только не подумайте, что речь идет лишь о неграх и китайцах: в катехизисе англосаксонского неоконсерватизма русским отводится одно из самых почетных ролей. Не случайно «организации семейного планирования» как тараканы плодятся сегодня в каждом российском городе.

Не скрою, «Фонд Баффетта» стал для меня не только самым большим откровением, но и ярким пятном в скучнейшей жизни одного из самых бесцветных людей Америки: по крайней мере теперь я знаю, откуда взялось мистическое сходство между Великим Инвестором и «Рыжим» , персонажем «Большого куша» Гая Риччи, тем самым, что скармливал врагов и провинившуюся челядь свиньям!

Уоррен Баффетт

«Рыжий» (актер Алан Форд)

* * *

Мы ждем вас в vCollege! Не упустите свой уникальный шанс получить блестящее образование в самой "горячей" области - финансовом интернет-трейдинге!

Искренне ваш,

Сергей Голубицкий