Психология трейдинга. Эссе четвертое - Side effects

Приветствую подписчиков нашей рассылки! После летнего перерыва мы возвращается к исследованию психологии фондового рынка. Вкратце напомню основные моменты, которые я затронул в трех эссе, написанных на эту тему:

- в среде профессиональных трейдеров распространено снобистское отношение к «высокому знанию» - финансовой и экономической теории. Почему-то многие читатели рассылки приняли эту установку слишком близко к сердцу, да так, что даже прислали мне с пяток писем такого содержания, что, мол, если финансовая наука (вернее, ремесло, еще вернее – искусство) презираема профи, да к тому же и не способствует возникновению дополнительной прибыли, зачем тогда, спрашивается, мы столько усилий тратим на обучение и подготовку трейдеров в Виртуальном Колледже? В этом, мол, противоречие. Хочу успокоить легковерных читателей: на самом деле, описанный Майклом Льюисом (кстати, «Покер лжеца» вышел на русском языке и сейчас продается в книжных магазинах!) станс (или, более приземленно – поза) профи - всего лишь бравада, выполняющая защитную функцию от чрезмерно самоуверенных теоретиков от трейдинга, которые, не вложив лично и 10 центов на бирже, постоянно всех поучают. Впрочем, случается, что «жрецы от теории» идут на практические эксперименты. О том, чем это заканчивается, можно узнать из статьи Рене Шульца «Печальная история фонда LTCM» (кажется, она есть на сайте замечательного Миши Королюка, aka Мойши, заместителя главреда «Современного трейдинга»). С другой стороны, снобизм профессиональных трейдеров качественно отличается от социального снобизма в форме «презрения к образованности», коя, является сублимацией ущемленного ego (этот феномен блестяще анализировал Артур Кестлер – автор «Тринадцатого колена» - в эссе «Анатомия снобизма»). Короче говоря, не следует обольщаться на счет того, что можно покорить фондовый рынок с наскока: у профи недостатки теории компенсируются долгими годами практики управления чужими деньгами на площадках монстров типа Сэломон Броз. Скромно полагаю, что индивидуальный инвестор вряд ли может позволить себе просадить пару-тройку миллионов клиентских денег прежде, чем эмпирически усвоить необходимость хеджировать позиции.

- Далее в первом эссе по психологии трейдинга я определил единственную задачу трейдинга – делать деньги! – и две главных мотивации – страх и жадность.

- Во втором эссе речь шла о самом большом соблазне неофита: ухватиться за «наводки» (tips) «бывалых трейдеров». На деле же оказывается, что эти «бывалые» все свои деньги давно просадили и теперь ушли из большого секса на тренерскую работу.

- Еще один момент: способность к трейдингу – это врожденное качество, сродни вождению автомобиля. Причем проверить эту способность достаточно просто с помощью традиционных методик тестирования – например, адаптированного (мною) к трейдингу теста Кейрси, который вы можете пройти (если еще этого не сделали) на нашем сайте (здесь).

- Наконец, в третьем эссе по психологии трейдинга я рассказал о «парафернальных» моментах типа астрологии и ясновидения, кои замечательно смотрятся с эстетической (и клинической) точки зрения, но мало полезны для «сбережения капитала».

Сегодня я хочу поделиться своими мыслями о так называемых side effects – сторонних факторах и их роли в психологии современного трейдинга. Но прежде – небольшое отступление о событиях 11 сентября в аспекте их влияния на американский фондовый рынок.

По большому счету свое мнение я уже высказал в статье, вышедшей в журнале «Инфобизнес». Для тех, кто не читал этот журнал, позволю цитату из самого себя (остальными могут просто пропустить эти абзацы), а затем продолжу рассуждения о сторонних факторах.

Крушение символа и возрождение рынка

Как-то незаметно идея мести из всеми презираемого аффекта отлилась в священное право. Бомбардировка авиацией союзников Дрездена. Атомное бомбометание в Хиросиме. Точечное издевательство над Белградом. И вот сегодня - стирание с лица земли близнецов-красавцев Мирового Торгового Центра аккурат в годовщину подписания Кэмп-дэвидского пакта. Чисто ритуальное убийство.

Все это – акты вандализма, неприкрытой ветхозаветной кровожадности, неуместность которых в современном мире тем более очевидна, чем бессмысленнее сами поступки. Акт ради акта, неспособный никого ничему научить. Вот и сейчас в Америке звучит один мотив: «Почему мы? За что нас? Ничем не спровоцированный акт вандализма!" Даже мысли не мелькнет, что этот, без сомнения, чудовищный акт только лишь по форме своей является терроризмом, а по содержанию – конечно возмездием (между прочим, возмездие - любимое американское словцо!). Но уже понеслось: «Возмездие будет ужасно! Вот мы им покажем! Вот мы их накажем!» Никто не задумывается, что дело не в деньгах Бин Ладена, а в чьей-то решимости беспрекословно идти на смерть. Жертвовать собой с радостью и торжеством, унося в небытие тысячи случайных жертв. И пока такое сознание будет существовать, ни одно возмездие не станет окончательным в цепи новых и новых возмездий.

Разрушительный удар был нанесен по символам капитализма – Мировому Торговому Центру, в котором расположены офисы крупнейших финансовых компаний, банков, инвестиционных фондов (при столь явной знаковости таран Пентагона выглядит недоразумением). Поэтому оставим в стороне этические и метафизические аспекты события и попытаемся оценить эффективность теракта с чисто экономической точки зрения.

На самой поверхности лежит то, что я бы назвал «пенной реакцией». Причем с удивительной закономерностью: чем дальше от события находится государство (конечно, не в километровом измерении, а в плане интеграции в мировую экономику), тем эта пенная реакция комичней. Как водится, Родина впереди.

Вчера вечером проезжал мимо супермаркета «Седьмой континент» и наблюдал у обменного пункта с чудовищным по своей идиотии долларовым курсом огромную кишку разодетых, повыскакивавших из лимузинов дядек и тетек: сдавали доллары! При этом ни одна цена в самом супермаркете не изменилась. Это ж надо так: доллары - отдельно, а товары (кстати, целиком завезенные из тех самых долларовых краев) - отдельно. Как удалось заработать эти свои доллары людям, которые умеют ТАК ничего не понимать в финансах?

Но это, так сказать, реакция «народных масс» (в лице среднего класса, разумеется, потому как у настоящего народа долларов на обмен не бывает). Послушаем теперь мнения «экспертов»: со всех сторон из эфира и голубого глаза несутся советы менять доллары не на рубли, а на евро, сопровождаемые печальным вздохом по поводу сложности проведения подобной операции. Да простят меня господа с учеными степенями, но такой совет - еще большая глупость. Валюта, которая с первого дня своего рождения умела делать только одно - валиться как подкошенная перед долларом – вдруг взяла и в одночасье окрепла от падения двух зданий? Sancta simplicitas! И откуда только взялась эта чудная мысль о раздельном существовании глобальной экономики? Мол, там вот у вас Америка, а тут у нас – Европа. А где-то за углом – Япония. Если случится так, что экономическая мощь Соединенных Штатов порушится (что конечно же рано или поздно произойдет – чай Шпенглера все читали!), то вместе с ними на дно как миленькие пойдут все Англии, Франции, Германии и прочие Евросоюзы. А за одно и евро с йенами.

Кстати, пойдет на дно и рубль, правда – больше из солидарности, а не по внутренней необходимости. И не спасут тут никакие нефтяные залежи, потому что когда купец привозит заморские лекарства в зачумленный город с целью обогатиться, дело его – швах, потому что цену задрать не дадут или того хуже: вообще лекарства отнимут. А заартачится купец, то просто прогонят из города. При настоящем мировом экономическом кризисе никто никогда не позволит ни России, ни странам АПЕК, ни Саудитам, ни Ираку задирать нефтяные цены до небес и уж поверьте, найдут способ выкрутить руки арабам и латиноамериканцам, а Россию (с которой такой номер вроде бы как не пройдет) просто ототрут в сторону (как всегда и случалось).

Справедливости ради добавлю, что для нашей страны такая перспектива не так уж и безнадежна (а, может, вообще на руку) в силу безмерной российской самодостаточности. Но это уж другой разговор. Да и потом - вообще не вижу смысла мусолить подобные гипотезы, кои сегодня - не более, чем вздорные фантазии. А что не фантазии? Начну по порядку.

Сначала рассмотрим реакцию национальных фондовых рынков на другой день после террористического акта. Поразительно отличие этой реакции на Востоке (в Азии) и на Западе (в Европе). Азиатские рынки закрылись с огромным провалом на грани массового психоза и коллапса. Японский Никкей ухнул вниз до минимальной отметки с декабря 1983 года, ведомый акциями банков и экспортных компаний. Естественно, что увеличились в цене золото и энергетический сектор.

А что же Европа? А ничего. Телекоммуникации и лекарственные препараты стояли как скала. Улетевшие вверх на паническом психозе в день теракта нефтяные акции также громоподобно обвалились обратно. Серьезно пострадали лишь страховые и авиа компании.

Обратите внимание на то, что удар испытали только те, кто и должен был пострадать. Японские экспортеры. Куда теперь им везти свой заморский купеческий товар? В Америку? Но там предсказуема волна патриотизма, которая будет направлена на поддержку национальной промышленности. Ведь ничто так не объединяет нацию, как общее горе. Пострадали японские банки. И это закономерно: с начала 90-х годов, когда окончательно завернулось японское чудо и страна вошла в нескончаемую до сих пор рецессию, японские институциональные инвесторы хранят деньги в американских ценных бумагах (в первую очередь, государственных казначейских билетах и облигациях). Плевать, что непатриотично, зато надежно. Но у такого положения есть одно слабое место: оно зависимо. Когда ты целиком находишься под контролем чужого дяди, на которого никак не повлиять, о каком спокойствии может быть речь? Вот и обвалились японские банки - от одной лишь неопределенности. Упали европейские страховые компании, коим предстоит почти неподъемное дело покрытия материальных убытков от разрушений. Упали европейские авиастроители. Что же остается делать, когда в один день произошло сразу четыре катастрофы, причем все по причине отсутствия в западных самолетах бронированных дверей в кабине пилотов (и еще - санкционированной установки на ведение переговоров с хайджекерами, чего, кстати, нет в российской авиации, да и двери у наших самолетов бронированные).

О чем говорят все эти факты? Только об одном: локальности экономического эффекта от террористического акта. Глобализация мировой экономики, в которой модно усматривать одни лишь недостатки, вдруг повернулась неожиданной стороной и проявила себя в качестве мощного лекарства от энтропии. Глобальная экономика не позволила массовому психозу и панике, вызванной чистой воды биржевыми спекуляциями, нарушить единый экономический баланс. Множественные экономические векторы плюс техническая возможность молниеносного перемещения инвестиционных потоков сдержали даже такой натиск, как уничтожение главных символов капитализма.

Когда я пишу эти строки, американские биржи еще закрыты. Что произойдет, когда начнутся торги на пострадавшей территории? Думаю, любое предположение – неоправданная спекуляция. Но есть вещи, в которых я абсолютно уверен: как бы сильно не обвалился рынок в первые минуты и часы торгов, он обязательно восстановится в самые кратчайшие сроки. Почему? Потому что американская экономическая мощь – не сапожная лавка, которую можно спалить, метнув в нее бутылкой с зажигательной смесью.

* * *

С момента написания статьи прошла ровно неделя биржевых торгов, которую уже окрестили худшей в истории американского фондового рынка со времен Великой Депрессии.

Теперь я хочу порассуждать о слове «худший». Во-первых, для кого? Очевидно, что для американской экономики в целом – это не подлежит сомнению. Еще для кого? Для корпоративных инвесторов, которые традиционно в массе своей ориентированы на длинные позиции. Впрочем, мы занимаемся исключительно индивидуальным трейдингом и обучаем индивидуальных трейдеров, поэтому вполне резонно сосредоточиться именно на них. Да, сегодня не самые лучшие времена для тех принципиальных индивидуалов, которые понимают только бычьи настрои. Такой взгляд на вещи возникает именно из примешивания к трейдингу сторонних факторов (вот и они объявились, голубчики!) морально-этического, патриотического и прочих эфирных планов, что как раз и выдает за версту дилетанта. Очевидно, что для профессионального индивидуального трейдера, не связанного никакими псевдообязательствами, сегодняшний американский фондовых рынок – редчайший Клондайк, потому что никогда непомерное обогащение (подчеркну – индивида, а не общества в целом!) не бывает столько легким (относительно) и скорым, как в периоды медвежьего рынка, депрессии, обвалов, крахов и т.п. Почему? Потому что на рынках все падает на порядок быстрее, чем потом восстанавливается и растет вверх – так вот все просто и банально. Думаю, будет достаточно сказать, что каждая тысяча долларов, вложенная месяц назад в пут-опционы ОЕХ (а такое вложение было тогда, еще до всякого террористического акта, чистым no-brainer, вытекающим из всего поведения рынка на протяжении последнего полугода), сегодня отдает шесть с половиной тысяч долларов, то есть 650% прибыли (за месяц). Ни на каком бычьем рынке подобная доходность невообразима.

Удивительно, впрочем, как точно эта зависимость сказывается на статистике Виртуального Колледжа! В совершенно провальные (с позиции быков) август и сентябрь поступило заявок на обучение буквально на порядок больше, чем во все прежние, гораздо более спокойные, месяцы. Что это – guts feeling, внутреннее чутье людей?

Итак, морально-этические, патриотические и прочие мотивации высокого плана представляют собой сторонние факторы, если можно так выразиться, большого порядка. Теперь же я хочу поговорить о так называемых малых side effects. Размышления на эту тему одолели меня совсем недавно, когда один из студентов vCollege задал вопрос об управлении капиталами, money management. При этом он привлек мое внимание к тому факту, что в лекциях ничего на эту тему не сообщается. Впрочем, об этом-то я и так знал, потому что сам эти лекции и создавал :-). Я даже знаю, почему я сознательно не включил вопросы money management в лекционные материалы, а перенес их в плоскость факультативного общения между студентами и преподавателем. Потому что я убежден в субъективной природе управления капиталом. Как следствие, невозможно дать рекомендации общего плана по money management: какими бы правильными они не выглядели, они все равно остались бы чистой фикцией на бумаге, совершенно нереализуемой в реальном индивидуальном трейдинге. Почему? Потому что сколько человеку не долдонь о необходимости, скажем, придерживаться принципа Dollar Cost Averaging, он все равно будет поступать иначе, если эмоциональная организация, темперамент, а также малые внешние факторы, толкают его в другую сторону!

(Факультативно для любопытных кратко обозначу общепринятые принципы индивидуального money management:

Buy and Hold - никем более сегодня не применяемая стратегия (купи и держи).

Dollar Cost Averaging (DCA) - самая популярная и самая распространенная стратегия: через равные промежутки вносится равная сумма денег для покупки ценных бумаг, независимо от состояния рынка. Практически в 99% случаев приносит прибыль.

Fixed Dollar Value предполагает покупку ЦБ на постоянно одинаковую сумму денег (например 1000 долларов) независимо от текущей котировки акции в портфеле. Например, мы купили BA по цене 50 долларов. Через какое-то время цена упала до 45 и мы купили еще акций на 1000 долларов (22 штуки). Еще через месяц цена упала до 35 и мы опять купили акций на 1000 долларов (29 штук) и так далее. В результате также почти всегда получается прибыль.

Fixed Percent of Equity - аналогична предыдущей, только покупается равное количество акций (например, 100), независимо от текущей котировки.

Asset Allocation - основное правило распределения капитала по трем позициям: cash, bonds, stock. Обычная схема - это: 30 % - в облигациях, 60 % - в обыкновенных акциях, 10 % - в наличности на счете (на самом деле в money market fund). Процентовка меняется в зависимости от общего состояния рынка (на медвежьем – увеличивается содержание облигаций и наличности, при бычьем - растет доля обыкновенный акций).

Больше никто ничего качественно иного в money management не придумал. Из всего приведенного обычно выбирается DCA и схема 30-60-10.)

Какие же малые сторонние факторы определяют психологическую мотивацию в индивидуальном трейдинге? Во-первых, такая простенькая штука, как личное благосостояние трейдера. Несмотря на всю банальность эта мотивация – чуть ли не самая главная в стиле, адаптированном трейдером. Если совсем простенько, то: когда у человека на текущем (не сберегательном!) счете в банке 300-400 тысяч долларов и он открывает брокерский счет, куда кладет 10-20 тысяч, можете быть уверены – заставить такого трейдера хеджировать позиции не возможно просто физически. Он просто не будет вас понимать. Точно также невозможно будет объяснить этому человеку, что такое диверсификация портфеля, на кой черт она нужна, и что среднесрочный трейдинг статистически гораздо выгоднее, чем дэйтрейдинг. Это вовсе не значит, что данный человек – прирожденный транжира. Нет. Просто личная стоимость одного доллара у него на порядок ниже, чем у человека с последней тысячей на счету.

Кстати, этот последний – тот еще фрукт. Дело в том, что он впадает в так называемый last chance syndrome (синдром последнего шанса – не ищите этот термин в умных книжках, его там нет, потому что я сам его ввел в обиход :-), граничащий с отчаянием. Когда все деньги уже просажены, то стоимость доллара в последней тысяче почти так же ничтожна, как и у трейдера, только начинающего торговать с 200 тысячами на счете. Именно поэтому, «последняя тысяча» (зеленая миля? :-) уходит на опционные спекуляции с поразительной легкостью. Мотивация: «Все равно уж все деньги потеряны, так что выход только один – рискнуть! Чем черт не шутит – если повезет, то быстро все отыграю до первоначального уровня и уж тогда буду торговать осторожно и по всем правилам (читай – умным книжкам по трейдингу)» Вот уж дудки! Позвольте усомниться, что этот трейдер когда-нибудь будет играть по правилам. Это, знаете ли, как у вампиров: один раз попробовал и больше не остановишься.

Следующий сторонний фактор – темперамент. Именно этот аспект мы выявляли с помощью теста Кейрси, так что не буду повторяться.

Третий важный момент – текущие обстоятельства жизни трейдера. Сюда входит миллион разноплановых факторов, как то: с какой ноги он встал сегодня утром, какую яичницу приготовила ему жена на завтрак (и вообще – женат ли он!), завелась ли машина с полоборота, была ли очередь в кафе в обеденный перерыв и т.д. и т.п. Вы не поверите, насколько важны все эти мелочи для поведения трейдера в ближайшую торговую сессию. Более, чем вероятно, что состояние неудовлетворенности («пора заводить любовницу!») приведет к покупке рисковых опционов, или чувство подавленности (полетела коробка передач в новой машине) приведет к неоправданному страху и боязливости на рынке.

Если вы думаете, что я преувеличиваю эти маленькие факторы и их роль для трейдинга, то страшно заблуждаетесь! Вы даже не можете представить, какой непоправимый урон всему брокерскому счету может нанести череда идиотских трейдов, следующих один за другим на протяжении одной сессии! Ликвидировать последствия такой сессии иногда приходится по полгода (а иногда эта сессия вообще становится началом конца).

Наконец, последний влиятельный сторонний фактор – мера индивидуальности в трейдинге. Я имею ввиду контекст, в котором человек работает. Совершенно разные психологические модели реализуются у трейдера, который торгует в одиночку, у двух трейдеров, работающих на пару, у трех трейдеров, либо у большой группы. Поразительна закономерность зависимости риска от числа участников процесса. Никогда не догадаетесь! Так, минимальная терпимость к риску наблюдается у больших групп (более 3 человек). Далее следует по мере нарастания терпимости риска группа из трех человек, затем – трейдер, работающий в одиночку, а вот самая высокая мера риска – у сладкой парочки! Удивительно, не правда ли? Только не спрашивайте меня, где об этом написано – нигде не написано :-). В этой рассылке я не занимаюсь пересказами умных книжек, а тестирую собственные наблюдения (которые, конечно же, в критической массе своей основаны на личном опыте, но, безусловно, им не ограничены, потому как насмотрелся я этих альянсов и мезальянсов за 8 лет выше крыши :-). Так что сразу всех предупреждаю: работа вдвоем с товарищем - гарантированный способ просадить все деньги на брокерском счете. И еще и разругаться в пух и прах!

Безусловно, существуют и иные сторонние факторы малого порядка, оказывающие серьезное влияние на индивидуальный трейдинг и, если поднапрячься, то можно перечислить еще с пяток. Впрочем, я ставил совсем другую задачу: донести идею многофакторности трейдингового процесса, его нелинейности и неоднозначности. Акцент же хочу проставить один: самое главное – научиться анализировать самого себя и учитывать детали личных обстоятельств для того, чтобы подобрать такую модель трейдинга, которая подходит вам в целом, а также научиться адаптировать эту глобальную модель под различные ситуации, в которые вы попадаете день ото дня. Вплоть до того, что в дни критических показаний ваших биоритмов лучше вообще не выходить на рынок. Кстати, вот об этих биоритмах мы и поговорим в следующей рассылке :-)!

Жду вас в Виртуальном Колледже – единственной, не имеющей аналогов школе дистанционного обучения финансовому трейдингу, а также приглашаю принять участие в нашей учебной программе DojiStar IC (DSIC)!

Сергей Голубицкий