В борьбе с кризисом пожертвовали… долларом

Внеочередная рассылка, посвященная долларовой "эпопее"

В борьбе с кризисом пожертвовали… долларом.

Трудно рассчитывать на оригинальность в анализе событий, о которых беспрестанно вещают сотни тысяч СМИ по всему миру. При всем этом, в большинстве случаев они затрагивают лишь отдельные аспекты проблемы, неполно отражающие глубинную суть развивающихся процессов. Остается одно - провести дифференцирование разноголосого хора маститых экспертов, соединив их долгосрочный и текущий анализ в единую картину. И как во всяком исследовании пройти путь от фактов к причинам, а затем и к следствиям.

При всей сложности эволюции и длительности трансформации мировой финансовой системы, ее летопись можно уложить в три строчки. Вначале единой мерой стоимости на планете выступало золото, а валютой экспансии - фунт стерлингов Британской империи. После второй мировой войны инициатива перешла к доллару, который сперва обеспечивался золотом. В 70-е годы был запущен механизм плавающих курсов, и главным мерилом ценностей стал уже бумажный доллар, за которым лишь авторитет супер-державы США.

Сумев утвердить в качестве мировой резервной валюты свои деньги, американцы обрели неимоверную выгоду от производства высоколиквидного товара с практически нулевой себестоимостью. Правда, вместе с громадными благами, которыми они не преминули воспользоваться, США взвалили на себя ответственность за устойчивость такой монополярной валютной системы. Но об этом в 90-е годы особо не вспоминали. Экономика, получившая гордую приставку «новая», росла впечатляющими темпами. Бум высоких технологий незаметно привел к… кризисной асимметрии в инвестировании отраслей. Неверная оценка потенциального спроса на продукцию и услуги high-tech сектора привели к убыточной «опухоли» на теле хозяйства страны. По оценкам экспертов, его вес ныне составляет 15-25% ВВП!

При этом США оказались во власти всеобщей мании потребления. К началу нового столетия корпорации и население тратили на 700 млрд. долл. больше, чем сами зарабатывали. И это еще, не учитывая долю накопления. Такая себе «нон-стоп» жизнь взаймы. Покрытие подобных расходов было возможно лишь в условиях постоянного притока капиталов извне. Страна-лидер превратилась из кредитора в беспробудного супер-должника. Но пока «экономические чудо» привлекало инвестиции, проблем особых не замечалось. Ведь акции росли в стоимости, дивиденды выплачивались, доходность облигаций была высокой. Бесконечно так продолжаться не могло, и рецессия, первые признаки которой замаячили в конце 90-х, начала отсчет новой эпохи.

По иронии судьбы в этот же период был введен евро - взлелеянная европейскими политиками единая денежная единица Европейского Сообщества. Задуманный и исполненный, как вызов тотальной американской гегемонии, он вступил в свою поначалу безналичную жизнь 1 января 1999 года. Стартовую стоимость ему определили в 1,1750 доллара. И чего только не сулили этому беспрецедентному в истории человечества эксперименту. Недостатка в пророчествах не было. Но мало, кто предвидел, столь драматичное и непредсказуемое взросление «гадкого утенка».

В первом раунде противостояния (1999-2000 г.г.) еще не совсем полноценные деньги (наличный евро был введен в 2002 году) оказались в глубоком нокдауне. Потеряв почти треть «веса», потенциальный претендент на статус мировой резервной валюты обесценился почти до 82 центов. В этот период зарождающаяся экономическая стагнация США еще оставалась подводной частью айсберга. А вот война, развязанная американцами в южной Европе, вовсю демонстрировала их полное превосходство, и не только военное. Даже резкий спад на рынке акций сектора высоких технологий был воспринят благосклонно – его посчитали радикальным лекарством от биржевого перекоса.

2001 год ознаменовался новым, оглушительным падением американского рынка акций -теперь уже во всем спектре компаний. Вылезла наружу и рецессия, впервые за 10 лет поначалу удивив отрицательными цифрами роста ВВП. Тут же, как из рога изобилия, посыпались разоблачения махинаций в отчетах известных корпораций. Вместо многомиллиардных прибылей вскрылись многомиллиардные убытки, повлекшие серию скандальных банкротств. Наиболее дальновидные инвесторы стали выводить свои средства из американских активов.

Начатая тотальная война с терроризмом 11 сентября этого же года, позволила администрации использовать кейнсианский метод стимулирования экономики. Но резко выросшие государственные расходы не столько активизировали деловую жизнь, сколько привели к огромному дефициту бюджета страны. При этом скорость его увеличения нарастала от месяца к месяцу и государственный долг достиг просто таки неприличных цифр: более 6 трлн. долларов (из них 20% составляет внешняя задолженность). Вполне адекватная плата за мировое военно-политическое господство.

На проблему федеральной задолженности наложилась не менее зловещая картина дисбаланса и в потоках капиталов, так называемом счете текущих операций (платежном балансе). Он представляет из себя разность между суммами заграничных поступлений и платежей. Сальдо, как правило, показывает величину, на которую сократились или возросли валютные резервы государства. Так вот, отрицательное значение этого показателя в 2002 г. перевалило за 0,5 трлн. долл. (6% ВВП). А с 1982 года аккумулированная разность достигла астрономических 3 трлн. долл.

Для любой страны подобные соотношения означают неминуемую и глубокую (до 50%) девальвацию денежной единицы. Впрочем, обесценивание национальной валюты при разумном подходе действенно помогает реанимировать экономику, в чем как раз нуждались США. Неофициально политике сильного доллара пришла доктрина плавного и размытого во времени (чтобы не было паники) понижения курса доллара. Цель - помочь американскому экспорту и одновременно перекрыть путь импортным товарам на внутренний рынок.

Американской команде экономистов приходилось балансировать на грани почти невозможного: демонстрировали приверженность сильной валюте, а реально обеспечивали ее непрерывное сползание. Евро, заявив о себе в качестве полноценных денег с введением в 2002 году наличной формы, стал расти все убыстряющимися темпами. Ведь все большее количество людей начинало осознавать истинную суть происходящего. Евро не только вернулся к значению своего первого дня жизни 1,1750 долл., но и теперь многозначительно шагнул выше.

В немалой степени спрос на валюту ЕС оказался поддержан появлением целого спектра новых малорисковых ценных бумаг для вложения капиталов. И не просто с надежным доходом, а с прибылью превышающей доход от традиционного подобного инструмента всех инвестиционных портфелей - американских государственных облигаций. Политика стимулирования экономики США удешевлением денег привела к тому, что доходность по аналогичным инструментам в Европе и Британии, впервые за долгие годы превысила заокеанские выплаты. Например, десятилетние облигации ЕС с доходностью 3,75% стали выглядеть привлекательней аналогичных в США со ставкой 3,47%.

Чтобы избежать финансового и экономического краха США сегодня жизненно важно не только предотвратить существенный отток капитала из страны. Перед американской администрацией стоит неимоверно трудная задача – любым способом обеспечить свежий приток инвестиций. Да и еще подойти к очередным выборам, до которых менее двух лет, с довольным жизнью избирателем. Все это подталкивает нынешних правителей, откладывая радикальные меры, отделываться косметическим ремонтом и «латанием дыр». Это будет выглядеть в виде мощной денежной накачки в сектора, оказавшиеся в наиболее критической ситуации: авиаперевозки, фондовый рынок, рынок недвижимости. При этом максимальные усилия придется приложить в отношение последнего, как оплота современной потребительской модели хозяйства страны.

Для выполнения столь масштабных мероприятий потребуются средства, и немалые. Будут использоваться и прямые бюджетные деньги, и закрытые фонды правительства, и прямая денежная эмиссия. Рассчитывают в США, конечно, и на приход иностранных инвестиций, в том числе через фондовые рынки. Нерезиденты и так на сегодня уже владеют 40% государственных и 25% корпоративных облигаций, 7% акций американских корпораций. А вот, останутся ли они верны своему выбору дальше – есть сомнения. Это понимают и в Вашингтоне, включая пропагандистскую машину на полную мощь. Успехи в экономике и позитивные корпоративные результаты будут преподноситься как начало нового цикла роста. Не побрезгуют, очевидно, и фальсификацией статистических данных.

А пока, фондовый рынок США, бодро шагавший вверх апрель-май, остановился в серьезных раздумьях. Если падение доллара не прекратится, его участь может быть разделена остальными рынками капитала, со всеми вытекающими отсюда последствиями. Падение мирового гиганта не оставит в стороне никого. На евро в этом случае ложится историческая миссия второго полюса мировых денег. Да и золото при таком исходе лишь подтвердит свою непреходящую ценность. И сегодняшние 370 долл./унц. покажутся просто невероятно смехотворной ценой. Что касается смены валютных полюсов, то евро может достичь стоимости от 1,5 до 2 долл. Правда, такой сценарий, учитывая всеобщие интересы выглядит не только малопривлекательным, но и пока маловероятным.

Более реально, учитывая нарастающие проблемы с конкурентоспособностью у экспортеров ЕС и Японии, стабилизация либо замедление падения доллара в ближайшие месяцы. Если говорить о ценовом коридоре, то он, скорее всего, составит 1,15 – 1,20 долл. Последующая динамика будет во многом зависеть от разрешения проблем с застоем экономического роста в США осенью и постепенной ликвидацией дисбалансов задолженностей. Немаловажное значение в этом случае обретает доверие к американскому фондовому рынку и его положительная динамика.

Нельзя исключить и вовсе противоположный вариант, когда доллар попытается вернуть часть утерянных позиций. Ведь прагматично выстроенная модель экономики Европы вовсе не демонстрирует сверх-результатов, и к тому же сама нуждается в стимулировании и структурных реформах. И когда в начале лета экспортные заказы резко пойдут на убыль, а ведущие корпорации начнут сокращать персонал и останавливать конвейеры, евро вынужденно будет вернуться в зону ниже 1,15 долл. Именно она в наибольшей степени соответствует желаниям всех заинтересованных сторон. Только вот инерционный фактор настроения толпы, разогнанный более чем годовой тенденцией роста евро, не позволит это осуществить очень легко.

Между тем, старый и проверенный временем барометр долгосрочных расчетов – индекс Биг-Мака, и вовсе сулит абсурдный, с точки зрения многих экспертов, по нынешним временам курс евро к доллару. Рассчитываемый по теории паритета покупательной способности и выбравший за эталон бутерброд из закусочной Мак-Дональдс, предрекает возврат к паритету: 1 евро – 1 доллар. Но стоит помнить, что при высокой достоверности прогнозов этого индикатора, случаются длительные задержки во времени. Да и проверку настоящим кризисом подобный метод расчета курсов еще не проходил.

Символично о начале новой эры вещают недавние кадры ролика ТВ «Аль-Джазира». На экране - плачущий дядя Сэм смотрит на флагшток. А на него, вместо растерявшего лоск доллара, поднимают новенькую купюру евро. И все же говорить о победе новой валюты, наверное, не стоит. Это всего лишь итог второго раунда, а мир входит в новую реальность – теперь уже двуполярную валютную систему.

Привыкшему к доллару, как единственно надежному инструменту сохранения сбережений, украинскому (российскому) обывателю уже давно пора менять «ориентацию». По крайней мере, нужно смелее диверсифицировать (распределять свои вложения между разными инструментами, видами вкладов и местами их хранения). И помнить о том, что деньги – ничто иное, как условность, имеющая ценность только в стабильно развивающемся человеческом сообществе. Не зря Дж.Сорос, помимо операций с финансовыми активами, не менее энергично вкладывает заработанные капиталы в недвижимость и материальные ценности. Видимо, хорошо выучил старую народную мудрость о счастье, которое вовсе не в деньгах.

Сергей Худолей