Технический анализ рынка акций от ВТБ24

Комментарий по рынку драгметаллов: Золото

Технический анализ графиков и возможные сценарии движения цены золота

Месячный график

Январь 2017г. подтверждает свою сезонную благоприятность для покупок золота, как то было и в 2012, 2014, 2015, 2016 годах. Весь 2016 год золото завершило на восходящей ноте +8.6%, хотя конец года обрушил расчеты и ожидания многих инвесторов.  Стало  общим местом повторение, что  избрание президентом США Трампа вызвало невероятные события по ценам золота и серебра. Цена металла потеряла в 4-ом квартале 12.4%.  Небольшая деталь – последний пик вложений в золотые ETF пришелся на день подсчета голосов  после президентских выборов 9 ноября, сразу после этого – на другой день -  инвесторы стали продавать металл. Физические активы ETF  в 4-ом квартале упали на 10.2%(кв/кв.), но за весь год приросли на 25.9%.  Косвенно, сохранение такого большого позитивного задела свидетельствует о возможном восстановлении цены металла вплоть – при определенных условиях - до максимумов 2016г. (1375)..

Несмотря на большой задел инвестиционного  интереса к золоту, рост долларового индекса в конце года снизил привлекательность нашего хеджевого актива против американской валюты. Вместе с тем обратим внимание на то, что за прошлый 2016 год долларовый индекс вырос на 3.6%, а золото прибавило  8.6%. Победа в этом счете металла свидетельствует  о вере участников рынка  в достижение еще в декабре 2015г.   долгосрочного  дна по золоту  (1046)  Эта вера позволила,  между прочим, пережить объявление на заседании ФРС 14 декабря 2016г. о том, что регулятор прогнозирует 3 повышения ставки в 2017г., повысив свой сентябрьский прогноз (2 повышения). После столь серьезной переоценке позиций по монетарной политики, - негативной для драгметалла, - золото нашло свое годовое дно (1121)  уже  16 декабря.

ОПЫТ предыдущего  повышения ставки ФРС. В декабре 2015г. американский  регулятор прогнозировал четырехразовое повышение  ставки в  течение2016г.. Однако всё меняется.  В январе 2016г. после выхода данных о замедлении экономического роста в Китае и США рынок понял, что этот прогноз ФРС нереалистичен. На этот раз ФРС на 2017г. спрогнозировала три повышения, что всё-таки меньше, чем 4 разовое повышение в декабре 2015г.  Разумеется, это  обстоятельство можно рассматривать  как больший реализм во взглядах членов Комитета по открытым рынкам. О повышении ставки регуляторы говорят как о насущном требовании, следовательно,  повышается вероятность исполнения их прогнозов.  Три повышения ставки в течение  года - это  кажется фатальным   действием  для  золота.  Ставка в конце 2017г. 1.25-1.5% при инфляции больше 2%? С другой стороны, заметим, что  уже запущено (World Gold Council) предположение о том, что темп повышения ставки ФРС будет отставать от темпов роста инфляции. Поэтому реальные ставки останутся в США негативными, а это является основанием для покупки золота как антиинфляционного хеджа.

ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ? На самом деле, напряжение вокруг ожидания ставки в США ослабло в начале 2017г., что  помогло сезонному ралли  золота.  Судя по фьючерсам федеральных фондов, первое повышение ставки рынком  с уверенностью ожидается только на июньском заседании ФРС.  Такие события, которые могут влиять на позицию ФРС, как  пересмотр потолка госдолга США в марте, а также принятия положений о выходе Британии из ЕС (в марте) задерживают время повышения ставки по объективным причинам. Понятно также, что лишь  к июню что-то можно будет сказать по параметрам инфраструктурной программы Трампа, а  его налоговые предложения будут конкретизированы во вторые 100 дней его президентства – до августа. Вероятно, в первом полугодии уже станет ясно, будет ли какой-то конфликт с Китаем в рамках усиления протекционистских устремлений в США. По крайней мере, фраза Трампа о том, что сильный доллар убивает США в конкуренции с Китаем, уже оказала положительное воздействие на рынок золота.

Победа Трампа на президентских выборах США усилила ожидания экспансии фискальной (налоговой и бюджетной) политики, ведущей в перспективе к росту заимствований Казначейства США. Неудивительно, что  ФРС среагировал на новую реальность  в экономической политике Белого дома защитным образом - повысил прогноз по величине учетной ставки. И, в то же время, регулятор был вынужден 14 декабря  отметить, что дальнейшее усиление доллара может вести к ужесточению условий финансовых рынках, то есть к ограничению экономической активности и ограничению инфляции – ключевому риску в макроэкономическом плане.   Публикация 4 января протоколов последнего заседания ФРС стала отправной точкой для разворота вниз долларового индекса и волны оптимизма для драгметаллов.

“Инновационный” подход Трампа к мировой политике (ЕС) и торговле (Китай) отменил бегство уже в начале 2017г. в доллар из-за страхов вокруг реального запуска процесса выхода Британии из ЕС. Совсем иначе дело выглядело после референдума по Brexit 23 июня, когда в качестве защитных гаваней использовались и золото, и доллар.  Для драгметалла это означает, что первый квартал 2017г., как и в 2016г, может быть звездным для ренессанса.

Динамика изменений цен драгоценных  металлов и долларового индекса в квартальном разрезе

Ист.Bloomberg

КИТАЙСКИЙ ФАКТОР. Основанием для январского оптимизма является и новый год в Китае. Год огненного петуха начинается в поднебесной империи 28 января – это время для покупки подарков, включая золотые драгоценности,  на праздники. В 4-м квартале 2016г. юань подешевел к доллару на 4.1% ( к 30.09.16), а за весь 2016г. на 6.6%, что усилило беспокойство в домохозяйствах по поводу обесценения национальной валюты. Чтобы ограничить снижение золотовалютных резервов Народного банка, регулятор может даже пойти на ужесточение контроля за движением капитала. В свою очередь, эти слухи подогревают интерес населения  к альтернативным вложениям.  В предпраздничном январе  регулярны сообщения о том, что золото в Шанхае торгуется с премией к Нью-Йорку в размере $13-20 за унцию. Как бы там ни было, при сравнении - год к году - Китай демонстрирует снижение потребительского спроса на металл, в третьем квартале -22%, во втором квартале на -14% (ист.World Gold Council)

Между тем проблемы с юанем обусловливает спад интереса Банка Китая к золоту. Весь  год (кроме перерыва в мае) Народный банк  КНР удерживал второе место по покупкам золота после ЦБ России. Однако в ноябре наступил второй перерыв в месячных покупках Китая для пополнения резервов. А в декабре впервые в 21 веке банк Китая продал 20.98 тонн золота (0.675 млн унций) или 21.6 тонн по отчету МВФ, что коррелирует с сокращением его золотовалютных резервов на $41 млрд в декабре.  Правда, 675 тыс.унций по декабрьской цене $1150 – это всего $776.25 млн. Очевидно , тем не менее,  что  перед лицом ужесточения монетарной политики США Народный банк “рискнул” продавать золото.

ПОЗИЦИЯ ЦЕНТРОБАНКОВ. В целом  чистые покупки центробанков золота во втором полугодии 2016 активизировались по сравнению с первой половиной года. Это произошло в основном благодаря активизации покупок России, сокращению продаж Венесуэлы и вопреки активизации продаж Турции.  В  июле-ноябре  чистые покупки всех ЦБ составили 74.29 тонн против +18.05 в первом полугодии.

Динамика золота в резервах наиболее активных ЦБ (ист.World Gold Council)

 ист.World Gold Council

ФАКТОР ИНДИИ. Интригой первого квартала 2017г. является вопрос, будет ли снижена импортная пошлина на ввоз золота с 10% до 5 или 6%  в новом финансовом году (с 1 апр.) в Индии. Это станет известно в конце февраля - начале марта.  В ноябре правительство развернула борьбу с черными деньгами путем изъятия и обмена банкнот 500 и 1000  рупий (85% наличного обращения).  Теперь логично разобраться с контрабандой  в страну золота. Нелегальный ввоз металла вырос в 2016г. до  140-160 тонн (120 тонн в 2015г.) при общем  национальном спросе 650-750 тонн. С помощью импортной пошлины на золото правительство регулирует размер дефицита торгового баланса, - в последнее время дефицит снижался, так что возможны подвижки в регулировании.  Впрочем, индийские ювелиры  надеются на поблажки каждый год, соответственно этому рождаются слухи.  В 2016г. по оценкам WGC спрос на золото упал  в  Индии на 24%, что плохо сказалось на глобальном спросе предложения металла.

ДИНАМИКА ETF. Изменения в настроениях на рынках  после победы Трампа произошли очень  быстро, и они  повлияли на поведение инвесторов в отношении золотых ETF. Не успел World Gold Council провозгласить 9 ноября победу идею инвестирования в золото на ближайшие годы, как из золотых ETF начался отток средств.  В 2016 году  в апреле золотые ETF фиксировали лишь небольшой минус по активам, который сменился новым притоком. Ноябрь-декабрь показали  сильный отток.

На диаграмме ниже месячные изменения  вложений в золотые ETF и цена золота в 2016г. (на 31.12.2016г.)

Ист. Bloomberg

Активы крупнейшего ETF SPDR Gold Shares  807.96  тонны на 13 января 2017. Годовой максимум был достигнут 5 июля 2016г. на 982.72 (на волне страхов brexit). На 9 ноября (день подсчетов голосов после голосования на президентских выборах) было 955.03 тонн   Активы доросли на 5 июля до 982.72 тонн затем снижались до 932.22   15 сентября, затем росли  до 955.03 на 9 ноября. Новый минимум был достигнут 9 января на 805 т. Наиболее массовые закупки были 2 мая – 20.8 тонны (крупнейший прирост с 2011г.), 24 июня – на другой после референдума в Британии было куплено 18.41 тонны. Годовой минимум (2015) вложений в ETF SPDR Gold Shares был достигнут 17 декабря 2015г.(630.17 тонн) на следующий день после повышения ставки ФРС 16 декабря.  Годовой максимум 2015г. был у  SPDR  5-11 февраля 773.31 тонны. На 31 дек. 2015г. активы фонда составляли 642.37 тонны, на 31 дек.2016г. 822.17 тонны.

Золотые ETF   показали прирост активов - с 45.163 млн (06.01.16)  унций до  годового максимума 64.502  млн (20.10.16), 64.411 млн было на 09.11.16.  С 10 ноября активы неуклонно снижались до 56.832 на 10 января 2017г..  Размер активов на 31.12.2015г. был 45.349 млн унций, на 31.12 2016 – 57.114 млн, на 13.01.2017. 56.96 млн.

На месячном графике  видно, что цена уходила много ниже уровня 61.8% коррекцию от роста в 2016г.  (отметка 1172.1). Однако закрытие января выше 1172.1  снизит вероятность тестирования многолетних минимумов на 1046.43.  В  обзоре (26.10)  мы писали: “возможно формирование более гигантской модели перевернутая голова плечи с линией сопротивления шеи в районе 1375 (максимум 2016г.)” При этом поддержка плеча 1131 и голова на 1046.”  Последний минимум цены был показан на уровне 1121, что в принципе отвечает идее формирования правого плеча в заданном районе (1131). 

Недельный график

На недельном графике  видно, что цена проделала отскок  до уровня первого Фибоначчи 38.2% (1218.2) в диапазоне июльско-декабрьской коррекции цены 2016г. (1121.03-1375.45). Дневные и недельные закрытия выше 1218.2  поставят  вопрос о движении к середине диапазона – отметке 1248.2.  В прошлом обзоре 16 ноября мы написали:  “Рваный характер рыночного движения  позволяет предполагать, что цена попытается выскочить - в случае коррекции долларового индекса - из-под $1250”.  На 16.11 долларовый индекс составлял 100.41, на 17.01 – 100.55

Дневной график

На дневном графике видно ралли цены, которое заводит цену  с 17 января в состояние относительной перекупленности. После преодоления сопротивления 1199.75 следующее большое  сопротивление 1241.25.. Но вероятно, что в конце этой недели технический фактор перекупленности ограничит продвижение цены дальше вверх.  Очевидное пространство для ее колебаний - между снижающейся  50 дневной средней и 200 дневной средней.

Рост золота на этой неделе обусловлен страхами по поводу Brexit и падением долларового индекса. По этому поводу премьер Т.Мэй заявила во вторник, что обе палаты парламента проголосуют за финальные условия Brexit. В целом речь произвела благоприятное воздействие на фунт стерлингов и, соответственно, добавило давление на доллар. За падением доллара стоит интервью в конце прошлой недели Д.Трампа, в котором он сказал, что сильный доллар убивает США в конкуренции с Китаем.