Спреды бондов - опережающий индикатор форекса

Глобальные рынки в действительности - одна большая взаимосвязанная сеть. Мы часто видим, как цены товаров и фьючерсов воздействуют на движения валют, и наоборот. То же самое верно для отношения между валютами и спредами облигаций (bond spread - разница между процентными ставками разных стран): цена валют может влиять на решения о валютной политике, принимаемые центральными банками всего мира, но эти решения и процентные ставки могут, в свою очередь, диктовать модель поведения валютам. Например, более сильная валюта помогает удерживать инфляцию на нужном уровне, в то время как более слабая валюта повышает инфляцию. Центральные Банки используют эти отношения в своих интересах, чтобы опосредованно эффективнее управлять валютной политикой своих стран. Понимая и наблюдая эти отношения и их модели, инвесторы приоткрывают окно в валютный рынок и, таким образом, получают средство прогнозирования и извлечения прибыли из движений валют. Как процентная ставка влияет на валюты? Чтобы увидеть, как процентные ставки влияют на движения валют, нам следует обратиться к недавнему прошлому. После того, как в 2000 году лопнул пузырь технологических акций, трейдеры отправились на поиски максимальной отдачи на сохраняемый капитал. Но, так как США предлагали процентную ставку ниже 2 % (и собирались опустить ее еще ниже), многие хеджевые фонды и те, кто имел доступ на международные рынки, отправились за рубеж в поисках более высоких доходов. Австралия, при тех же самых факторах риска, что и в США, предлагала процентные ставки выше 5 %. Таким образом в страну пошли большие потоки инвестиционных денег и, соответственно, активы, конвертированные в австралийские доллары. Столь большая разница в процентных ставках привела к появлению возвожностей для сделок типа "carry trade" - арбитражной стратегии на процентных ставках, которая как раз и помогает извлечь выгоду на разнице между между двумя экономиками, стремясь заработать на направлении движения или тренде валютной пары. Эта сделка заключается в покупке одной валюты и продаже другой, а наиболее часто используемые для "carry trade" валюты - это японская иена и швейцарский франк, из-за исключительно низкого уровня процентной ставки в этих странах. Популярность "carry trade" - одна из главных причин силы таких пар, как австралийский доллар и японская иена (AUD/JPY), австралийский доллар и доллар США (АУДИТОР/USD), новозеландский доллар и доллар США (NZD/USD), а также доллар США и канадский доллар (USD/CAD). Однако, индивидуальным инвесторам нелегко гонять деньги туда-сюда между банковскими счетами по всему миру. Спред валютного курса может съесть любую дополнительную прибыль, которую они ищут. С другой стороны, инвестиционные банки, хеджевые фонды, институциональные инвесторы и крупные товарные советники (CTA) имеют доступ на эти глобальные рынки. В результате, они перемещают капиталы в поиске максимальных доходов при минимальном риске неплатежеспособности государства (или риске дефолта). На практике это отображается движением валютных курсов из-за изменения денежных потоков. С точки зрения инвесторов Индивидуальные инвесторы могут использовать эти изменения денежных потоков в своих интересах, отслеживая спреды доходности и ожидания изменений процентных ставок, которые могут быть заложены в эти спреды доходности. Следующий график демонстрирует лишь один пример сильной корреляции между разницей процентных ставок и ценой валюты. Рисунок 1 Обратите внимание, насколько сходны линии. График показывает нам, что спред пятилетней доходности (yield spread) между австралийским долларом и долларом США (представленный синей линией) между 1989 и 1998 годами снижался. Это совпало с массированными продажами австралийского доллара против доллара США. Когда спред доходности начал снова расти летом 2000 года, австралийский доллар ответил подобным повышением лишь несколько месяцев спустя. Преимущество в ставках австралийского доллара в 2.5 % к доллару США за следующие три года обернулось 37%-м ростом пары AUD/USD. Те трейдеры, которые сумели вовремя войти в эту сделку, получили не только значительный рост капитала, но также и разницу процентных ставок. Поэтому, основываясь на вышеприведенных взаимоотношениях, можно заключить, что, если разница процентных ставок между Австралией и США продолжит (как ожидается) уменьшаться, AUD/USD также будет, в конечном счете, падать. Эта корреляция между разницей процентных ставок и курсами валют вовсе не уникальна; те же самые модели можно видеть и на USD/CAD, NZD/USD и GBP/USD. Посмотрите на следующий пример разницы процентных ставок - спред новозеландских и американских пятилетних облигаций против NZD/USD. Рисунок 2 График дает нам еще лучший пример спреда обязательств, как опережающего индикатора. Разница достигла минимума весной 1999 года, в то время как минимум NZD/USD пришелся на середину 2000. Далее, спред доходности начал расти уже летом 2000, а NZD/USD - в начале 2001. Вершина спреда доходности лета 2002 может многое сказать о будущем за пределами правой границы графика пары киви/доллар США. История показывает, что движение разницы процентных ставок между Новой Зеландией и США является в конечном счете зеркальным отображением графика валютной пары. Если спред доходности между Новой Зеландией и США продолжит падение, то можно ожидать, что NZD/USD достиг своей вершины. Другие факторы - оценки экономики Для оценки валютных пар можно использовать спреды доходностией пяти - и десятилетних облигаций. Основное правило здесь - когда спред доходности расширяется в пользу некоторой валюты, то эта валюта вырастет в цене против других валют. Но помните, на колебания курсов валют воздействуют не только изменения реальной процентной ставки, но также и изменения оценки состояния экономики или планы центральных банков поднять или снизить эти самые процентные ставки. График ниже иллюстрирует этот момент. Рисунок 3 Согласно тому, что мы можем наблюдать на графике, изменения в оценке экономики Федеральной Резервной системой приводят к резким движениям доллара США. График указывает, что в 1998 году, когда Федеральная резервная система изменила свою оценку экономики от "необходимости ужесточения" (это означает, что ФРС намерен поднимать ставки) до "нейтральной", доллар упал еще до того, как ФРС изменила ставки (обратите внимание, как 5 июля 1998 года синяя линия резко упала до красной). Такое же поведение доллара отмечено и когда в конце 1999 года и в 2001 году. Фактически, как только Федеральная резервная система только начинала рассматривать вопрос о снижении ставок, доллар реагировал на это резкими продажами. Когда процентные ставки не могут прогнозировать валюты Несмотря на огромное количество сценариев, в которых эта стратегия прогнозирования колебаний курсов валют работает, это, само собой, не Чаша Святого Грааля по деланию денег на валютных рынках. Существует множество ситуаций, когда эта стратегия может потерпеть фиаско: Нетерпеливость Как понятно из примеров выше, эти взаимоотношения предназначены для долгосрочных стратегий. Минимум на графике валют может случиться спустя год после того, как разница процентных ставокпоказала дно. Если трейдер не может работать в долгосрочном масштабе времени - от шести до двенадцати месяцев, успешность этой стратегии может значительно уменьшиться. Причина? Величина валюты отображает экономические фундаментальные факторы через какое-то время. Часто обнаруживаются временные несоответствия валютной пары, что может затуманить истинные фундаментальные взаимоотношения между этими странами. Слишком большое плечо Трейдеры, использующие слишком большое плечо, также не могут воспользоваться этой стратегией. Так как разница процентных ставок, как правило, весьма невелика, трейдеры привыкли использовать маржу. Например, если трейдер использует плечо 1:10 при разнице доходностей 2 %, то 2 % превратятся в 20 %, а многие компании предлагают плечо 1:100, соблазняя трейдеров принять более высокий риск и попытаться превратить 2 % в 200 %. Однако, левередж сопряжен с риском, и применение слишком большого плеча может преждевременно выбить инвестора из долгосрочной сделки, потому что он не будет в состоянии выдержать краткосрочные колебания рынка. Акции становятся Более привлекательными Популярность к сделкам типа "carry trade" пришла после взрыва технологического пузыря, благодаря снизившейся привлекательности отдачи фондового рынка. Был период в начале 2004 года, когда японская иена взлетела, несмотря на политику нулевой ставки. Причина состояла в том, что вырос фондовый рынок, обещая более высокую отдачу, что привлекло многие фонды. Большинство крупных игроков в течение предыдущих 10 лет не рассматривали возможность инвестирования в японские акции, потому что страна столкнулась с длительным периодом застоя и предложила нулевые процентные ставки. Тем не менее, когда экономика выказала признаки оживления и фондовый рынок начал снова расти, деньги стали возвращаться обратно в Японию независимо от долгого периода нулевой процентной ставки. Это демонстрирует нам, как движение капиталов в акции может уменьшить доходность от прогнозирования по облигациям. Риск Уклонение от риска - важный двигатель рынка форекс. Сделки с валютами, основанные на доходности оказываются наиболее успешными в рискованном окружении и менее успешными в не расположенном к риску окружении. То есть, в рискованном окружении инвесторы стремятся тасовать свои портфели, продавая малорискованные и дорогие активы и покупая рискованные активы с небольшой стоимостью. Более опасные валюты, с большим дефицитом бюджета - вынуждены предлагать более высокую процентную ставку, чтобы предоставить инвесторам компенсацию за риск обесценивания валюты. Более высокий доход - плата инвестору за риск. Однако, во времена, когда инвесторы более не расположены к риску, рискованные валюты - как раз те, на которых строятся сделки "carry trade" - начинают обесцениваться. Как правило, более рискованные валюты имеют бюджетный дефицит и, когда жажда риска убывает, инвесторы отступают в безопасную гавань собственных рынков, усугубляя этот дефицит. Многие инвестиционные банки разработали собственные методики измерения для ранних сигналов, предупреждающих о росте уклонения от рисков. Сюда входит мониторинг за спредами облигаций рискованных рынков, за спредами свопов, за спредами высокодоходных облигаций, за волатильностью фондового рынка и форекса. Ументшившиеся спреды бондов, свопов и высокодоходных облигаций говорят о поиске риска, в то время как снижающаяся волатильность фондового рынка и рынка форекс указывает на уклонение от риска. Вывод Хотя использования спредов облигаций для прогнозирования колебания курсов валют может быть рискованным, надлежащая диверсификация и пристальное наблюдение за наклонностью к риску улучшит отдачу. Эта стратегия работает уже много лет и будет работать впредь, с течением времени меняются лишь задействованные в стратегии валютные пары. Kathy Lien Investopedia Inc. Перевод: www.kroufr.ru