Вы получаете данное сообщение, потому что почтовый ящик [email] был подписан на наши новостные рассылки.

Обсудить рассылку на форуме

Еженедельная аналитическая рассылка  "УНИВЕР Капитал"

Мировые тренды

Одной строкой

Дорогая пшеница руками американцев перезагружает арабские элиты.

Общая картина 

Акции ложатся в боковик из-за фиксации прибыли и отсутствия новых причин для роста. Обещание ФРС продолжить текущую мягкую политику в течение долгого времени стабилизирует валютные курсы и доходности по облигациям. Промышленные товары вслед за акциями корректировались. В отличие от них сельскохозяйственные товары устанавливают новые максимумы из-за мирового продовольственного кризиса.

Сектора

 Акции

Американский SP рос всю неделю и в пятницу дошел до предыдущего максимума 1300, а его собрат DJ до 12000. Далее последовал классический отскок от уровней сопротивления, да так, что на недельных графиках вторая черная свечка.

Аналитики также связывали падение в пятницу с недостаточно высокими цифрами по ВВП в США и беспорядками в Каире, но на мой взгляд это не главное.

Попутно нарисована классическая разворотная фигура технического анализа двойная вершина. После этого стало окончательно явно, что на 1300 происходит фиксирование прибыли большим числом игроков, и что так просто этот уровень не сдадут. Таким образом, повторилась картина прошлого года, когда за два месяца до окончания действия стимулирующего пакета началась коррекция.

С лета фондовые индексы выросли почти на треть, так что налицо высокая перекупленность. В этих условиях дополнительными поводами для фиксации прибыли стали статистические данные. Индексы настроений практически прекратили рост. Отчеты компаний стали выходит намного хуже, чем выходили в начале корпоративного сезона. Результаты перестали обгонять ожидания и даже стали появляться первые негативные неожиданности. Число пособий по безработице снова начало расти. Жилой сектор отказывается восстанавливаться.

В среду заседание ФРС объявило миру, что американская  экономика хоть и восстанавливается, но дела настолько неустойчивы, что педаль газа по стимулированию экономики будет утоплена до упора еще долгое время. В частности, не должно быть никаких сомнений в том, что программа Q2 по выкупу с открытого рынка бумаг на 600 млрд. будет продолжена до победного конца. Вот в Великобритании преждевременно закончили стимулировании экономики и даже перешли к сокращению бюджета. Так аккурат на неделе вышла статистика по ВВП Великобритании, показавшая падение на - 0,5%(!) при ожиданиях +0,5%. Рост сменился сильным падением всего за один квартал.

Последней каплей стал отчет по ВВП США, который хотя и показал неплохие темпы роста, но оказался хуже ожиданий. Другими словами все возможные положительные факторы уже давно учтены в ценах. Поэтому либо вниз, либо вбок.

Последние две - три недели американский рынок был лидером мирового роста. Наоборот, другие страны либо стояли на месте, либо откровенно падали, вроде Китая и Индии.

Коррекция в США привела к качению маятника в другую сторону. Наиболее связанные с США страны, такие как Бразилия, Австралия или Великобритания были на неделе в аутсайдерах роста. Наоборот Китай впервые с ноября прошлого года смог, наконец, нарисовать белую недельную свечку.

Последнее замечание говорит о том, что капитализация мировой финансовой системы не снижается, а просто перетекает из одного региона в другой. Поэтому американская коррекция не означает коррекции мировой. В этих условиях надо ждать выдыхание нисходящего движения в США и скорый возврат цен к уровню 1300 по SP. Далее наиболее вероятным сценарием станет навивание на этот уровень с постепенным медленным ростом.

Валюты

Долларовый индекс за неделю изменился слабо, но по графикам видно сохранение нисходящего тренда.

Евро продолжало рост на идеях притока китайских и японских капиталов в проблемные страны еврозоны. По иронии, пятничное падение фондовых индексов в США породило коррекцию и по евротренду, в результате чего евро упало, вернувшись на уровни начала недели.

Главной валютной новостью недели стало снижение впервые за 9 лет агентством S&P долгосрочного суверенного рейтинга Японии на одну ступень до AA-. В качестве причин назван растущий госдолг страны и отсутствие у правящей Демократической партии Японии четкого плана по сдерживанию задолженности. Поскольку госдолг у Японии был всегда, и за последнее время темпы его прироста особо не меняются, по злые языки объяснили это решение необходимостью для работников SP все время что-то делать с рейтингами для оправдания своей зарплаты. Поскольку от Европы пришлось отстать из-за китайских денег, то пришлось переключиться на другие страны.

В результате иена была удешевлена на пару фигур всего простым росчерком пера. Помогла также и очередная порция отвратительной макростатистики, из которой особо выделяется падение розничных продаж за год на -3,3%. Но уже на следующий день иена покрыла убытки и даже еще укрепилась. Если внутренние цены падают, то валюта обречена дорожать. Да и авторитет рейтингов нынче не тот.

Аналогичная история свершилась и с британским фунтом после падения ВВП на -0,5%. Великобритания прочненько застряла между двумя плохими вариантами. Огромный дефицит и далее неизбежное банкротство. Либо дефляция и депрессия. Потому долгосрочные перспективы у фунта незавидные.

Снижение доллара при столь очевидных слабостях у иены и фунта говорит также и о его долгосрочной слабости.

Пожалуй единственной хоть как-нибудь надежной валютой сейчас является только швейцарский франк, который потихоньку приближается к новым максимумам. Как против доллара, так и против евро.

Облигации

Облигационные рынки продолжают идти вбок на малой активности.

Решение ФРС США оставить все без изменений (и отдельно подчеркнуто, что оставить надолго) только подтвердило эту тенденцию.

С одной стороны восстановление экономики продолжается. Но «темпы недостаточны для серьезного улучшения положения на рынке труда».

Также, «потребительские расходы увеличились, но дальнейший рост сдерживается высоким уровнем безработицы, низким уровнем доходов и жесткими условиями кредитования». Одним словом сейчас находимся точно посередине. Не помог даже относительно хороший отчет по ВВП, который как раз и выдал столь необходимый темп роста свыше 3%, который должен по мысли ФРС сбить безработицу.

Среди долгосрочных угроз выделим только предупреждение рейтингового агентства Moody’s снизить рейтинг самого США. Прозвучали даже мысли, что Японии понизили рейтинг для того, чтобы наглядно продемонстрировать Америке, как это может случится.

Короткие ставки после решения ФРС США несколько приободрились и плотнее прижались к нулевой отметке. Исключением являются европейские ставки, которые по-прежнему значимо выше из-за проблем на европейской периферии.

Товары

Товарная группа осталась на тех же уровнях по результатам недели.

Это произошло из-за того, что всю неделю нефть падала, поскольку запасы выросли так, что даже бензин стал избыточным. Но в пятницу, на возможных  проблемах с доставкой нефти через Суэцкий канал из-за беспорядков в Египте, она вернулась на прежние уровни. Заодно сузился нефтяной спред Лондон - Нью-Йорк.

Поскольку энергоносители имеют наибольший вес в товарной группе, то и все товарные индексы выглядели приблизительно так же, как и график нефти.

Промышленные металлы несколько отскочили в конце недели, но в целом понижательная тенденция продолжается. Аналогичная картина по золоту и другим драгметаллам. Но здесь коррекция вверх была вызвана не перепроданностью графиков, а беспорядками в арабском мире.

Пока остается загадкой, с чего это вдруг США решило поменять лояльные ей режимы в Тунисе, Египте и Иордании. Воровать что ли стали слишком много. Пока складывается такая картина.

Продовольственные проблемы обостряются во всем мире. Поскольку арабские страны являются традиционным импортером зерна, то там проблемы с продовольствием всегда более острые. Аккурат на неделе пшеница обновила новый максимум.

В Тунисе общая ситуация копилась десятилетиями. Достаточно было обостриться проблемам с едой и все вспыхнуло. Там было классическое народное недовольство в виде бунта с обязательными атрибутами в виде шаек мародеров, стычками уголовных банд, отсутствием единого командования (даже договариваться было не с кем), отсутствием четких и всеобщих лозунгов и требований, отсутствие политики в действиях. Закончилось это банальным переделом ресурсов между наиболее влиятельными кланами.

Увидев признаки революционной ситуации в виде наступающего голода, и как легко вывести народ на улицы, американцы решили зачем-то сместить харизматичного Х. Мубарака.

Госдепартамент США в режиме реалити шоу приблизительно раз в два часа делал указания своей агентуре через СМИ. То надо отойти от исторического музея, то слишком много насилия, то президенту надо задуматься над демократическими преобразованиями и не трогать протестующих и т.д.

Народным гневом уже не пахло. Вместо того, чтобы громить продовольственные магазины по всей стране, голодные и отчаявшиеся люди зачем- то пошли штурмовать МИД. А затем и телецентр. И только в Каире.

Уверенность в победе была столь велика, что бывший председатель МАГАТЕ (прославившийся своими заявлениями по иракскому оружию массового поражения, которого так и не нашли), находясь за пределами(!!) Египта заявил, что едет в страну, чтобы возглавить(!!) ее. Видя столь беспробудную глупость, действующий президент даже не стал наказывать его, ограничившись домашним арестом с отключением ему средств связи. И по-простому ввел танки в Каир. Старую гвардию так просто не уберешь

В Иордании тоже голодное быдло прежде всего озаботилось тем, чтобы не свергать короля, но свергнуть правительство. Все магазинчики продолжали работать.

Наконец СМИ стали утверждать, что скоро восстание перекинется на Иран, что и надо понимать как конечную цель всей компании. Но аккурат на неделе в Давосе пришли к общему мнению, что прямой атакой Иран не свалить, и даже можно получить сдачи. Поэтому мой прогноз, что скоро волнения пойдут на спад. В отличие от проблем с дорогой пшеницей и голодными бунтами.

Кстати, на неделе новые максимумы по кофе, сахару, пшенице, хлопку и какао. По последнему введен запрет на экспорт.

Макроэкономические показатели

На неделе было много удивлений от статистики, но они были разнонаправленными и поэтому не оказали единого влияния на фондовые площадки. Можно только выделить тенденцию общего снижения качества корпоративных отчетов.

ВВП

На неделе вышли первые предварительные оценки ВВП за 4 квартал прошлого года в США и Великобритании. Результаты оказались прямо противоположными в этих странах.

В Великобритании ВВП упал после года роста на -0,5% годовых.

 Поскольку в третьем квартале было -0,7%, а ожидали +0,5%, то эффект был крайне негативным и закономерно привел к резкому одномоментному обрушению фунта и других островных активов. Основное падение пришлось на строительные расходы, что также было неожиданно, поскольку как цены, так и строительные индексы хотя и несколько снизились, но не настолько радикально. Все это поднимет вопрос о корректности работы местного Госкомстата и даже наводит на мысли о сознательных манипуляциях отчетностью в условиях крайне непростого экономического состояния Великобритании. Пока объяснение очень простое – проводимые лейбористами сокращения госрасходов для нормализации дефицита бюджета не оставляют шансов для роста национальной экономики. Но сам размер ущерба оказался сильно выше ожиданий.

Полученные результаты поднимают вопрос правильности проводимого курса. Как только начали бороться с дефицитом, то сразу получили снижения ВВП и, следовательно, снижение поступления налоговых платежей, т.е. дефицит не сократился к должной пропорции. Стоит ли продолжать сокращение расходов  - теперь совершенно непонятно и власти пока не высказались определенно по этому поводу.

В США отчет вышел в целом в рамках ожиданий, так что удивлений не было. Более того, при ожиданиях роста +3,6% вышло всего +3,2%, что формально было объявлено главной причиной резкого отскока фондовых индексов от соответствующих уровней сопротивлений в пятницу.

Но если отвлечься от ожиданий, то набранная скорость роста превзошла необходимый уровень 3%, который необходим для восстановления трудовых рынков до нормальных показателей нормы безработицы. Поэтому можно сказать, что экономика США (по предварительным данным) вышла на крейсерскую скорость. Это тем более важный результат, что во втором квартале было всего +1,7%, а в третьем +2,6%, т.е. наблюдается устойчивая тенденция разгона.

Рассматривая покомпонентные показатели, приходишь к еще более оптимистичным выводам. Главным фактором прироста стало резкое падение импорта на -13,6%(!). А поскольку экспорт наоборот вырос на +8,5%, то впервые с 2009 года торговый баланс внес положительный вклад в изменение ВВП. Это особенно отрадно, поскольку доллар в четвертом квартале укреплялся и поэтому не мог помочь выправлению торгового баланса. Это чисто внутреннее достижение американской экономики.

Рост внутренних расходов населения – наиболее желательная причина роста ВВП - составил +4,4%, против +2,4% в третьем квартале, что дало 95% от общего прироста ВВП. Также сильно повлияло на рост ВВП увеличение расходов на жилье на +3,4%, но здесь причина скорее в отскоке от прошлого падения -27,3%. Строительный сектор по-прежнему пока не восстанавливается, и это, пожалуй, последняя болевая точка американской экономики.

Аналитики также отметили тот факт, что в четвертом квартале впервые за последние шесть кварталов расходы федерального правительства сократились, пусть и на символическую величину -0,2%. Другими словами прирост – дело частного сектора.

Напомним, что данные предварительные, и как показывает недавняя практика, они могут быть существенно пересмотрены в ближайшее время.

Хотя имеются веские причины полагать, что первый квартал текущего года будет существенно хуже четвертого 2010 года, но набранные темпы позволяют надеяться на устойчивый рост мировой экономики, по крайней мере, до осени.

Безработица

Японская безработица в декабре преподнесла приятный сюрприз, снизившись с 5,1% до 4,9%, хотя изменений не планировалось. Учитывая мощный поток плохих новостей из Японии в последнее время, можно сказать, что эти данные противоречат мейнстриму, что вызывает сомнения в их адекватности. К тому же это единственный положительный отчет за неделю из Японии.

В США первичные обращения по безработице растеряли все завоевания последних месяцев и вернулись на уровень осени прошлого года. 454 тыс. против 403 неделей ранее и 410 тыс. ожиданий оказались холодным душем для оптимистов.

Данные по безработице также вышли на неделе крайне разнонаправленными, как данные по ВВП.

Промышленность.

Относительные старые ноябрьские данные по промышленным заказам в Европе ожидаемо показали хорошие результаты, как и вся европейская экономика в ноябре. Тем не менее, +1,4% хотя и было равно сентябрьскому приросту, но оказалось сильно хуже ожиданий +2,5%. Зато за год прирост вырос с 14,8% в сентябре до +19,9% в ноябре, что также оказалось выше ожиданий +17,5%. Данные также противоречивы.

Американские продажи товаров длительного пользования в декабре резко упали на       -2,5%, что сильно разошлось с ожиданиями роста +1,5%. И в ноябре было снижение -0,1%. Но есть и положительное в том отчете. Без учета высоковолатильных транспортных средств продажи даже выросли на +0,5%. Ноябрьские данные пересмотрели существенно вверх.  Общий показатель продаж вырос с -0,6% до -0,1%, а без транспортных средств с +3,6% до +4,5%. Снова в одном отчете есть и положительное и негативное.

Строительный сектор

Объемы новостроек выросли на 18% в декабре. На этом хорошее заканчивается. Просто после 280 тыс. в ноябре продано 329 тыс., что в обоих случаях очень маленькие числа, породившие большие проценты. К тому же данные ноября пересмотрели вниз с 290 тыс.

Незавершенные продажи жилья в целом нормальные, к тому же они после +3,1% в ноябре снова показали рост до +2,0%. Но ноябрьские данные пересмотрели вниз с +0,5%, а ожидания +2,5%.

Поскольку сейчас на рынок давят колоссальные запасы нераспроданного жилья, то рост показателя незавершенных продаж прежде всего характеризует готовность банков снижать цены для увеличения темпов реализации домов, доставшихся им по дефолтным ипотечным облигациям. Это подтверждается ноябрьским обзором цен по 20 крупнейшим агломерациям, который опять показал снижение на -1,6%. Поскольку в сентябре было -0.8%, то налицо ускорение падения, частично вызванного сезонным снижением зимнего спроса.

 Строительный сектор по-прежнему глубоко внизу, и сам факт начала его восстановления до сих пор дискуссионнен.

Продажи, расходы, доходы.

Данные о внутреннем спросе на неделе приходили из наиболее депрессивных стран, но объем негатива все равно впечатляет.

В Японии расходы домохозяйств снова упали, но на этот раз не привычные -0,4% как в ноябре, и даже не на -0,6% ожиданий, а на целых -3,3%(!). Столь большие цифры крайне редко встречаются в развитых странах. Эти данные подтверждаются обвалом розничных продаж на -2,0%. Напомним, что в ноябре продажи выросли на +1,5%, что входило в противоречие с падением расходов домохозяйств. Теперь противоречия нет – упали и те и другие.

В Великобритании самые свежие январские данные в виде обзора CBI также показали сильное снижение с 56 пунктов до 37 пунктов, что также сильно ниже прогнозов +45 пунктов.

Цены

Потребительские цены в Японии продолжают свое многомесячное снижение. На этот раз -0,4%, что приблизительно равно как ожиданиям, так и прошлым значениям -0,5%. Дефляция по-прежнему свирепствует в Японии.

Во всем остальном мире картина обратная.

Дефлятор ВВП США в четвертом квартала составил +0,3%. Это сильно ниже как +2,1% в третьем квартале, так и ожиданий +1,6%. Цифры вызывают большое сомнение. Особенно если учесть, что дефлятор потребительской корзины +0,4% практически не изменился с прошлым кварталом, когда было +0,5%. И продовольствие выросло значительно, и цены на жилье не могли обеспечить столь сильного снижения темпов инфляции. Поэтому можно обсуждать гипотезу завышенных цифр по приросту ВВП.

Финансовые потоки.

Денежная масса M3  в Евросоюзе увеличилась за год в декабре на +1,7%, что ниже как +2,0% ожиданий, так и +1,9%  в ноябре. Отметим, что это ниже темпов европейской инфляции.

Индексы настроений

Продолжили выходить январские индексы деловой активности. Как и на  предыдущей неделе картина смешанная.

Европейский PMI в услугах неожиданно упал с 57,1 до 55,2 , что также сильно ниже  ожиданий 57,5. Производственная компонента индекса наоборот выросла с 54,2 до 56,9, и обогнала ожидания 55,5.

Индекс экономический настроений практически не изменился за январь – 106,5.

Индекс делового климата сильно вырос с 1,38 до 1,58 при 1,40 ожиданий.

Все индексы находятся в слабо положительной зоне, но ожидания в целом не смещены от них ни в одну, ни в другую сторону.

Индекс потребительского спроса Conference Board показал на неделе неожиданно сильный рост в декабре с 52,5 до 60,6.

Многочисленные аналогичные замеры на прошлой неделе ничего подобного не выявили, что заставляет с сомнением относиться к этим данным.

Корпоративные отчеты.

Чем больше компаний отчитываются, тем хуже результаты.

Полуфинансовые компании American Express и Altria Group показали прирост показателей по сравнению с третьим кварталом, но ожиданий не превзошли. Как и представители этой подгруппы на прошлой неделе.

По машиностроительным компаниям от роста +258% у Caterpillar (отскок после кризисного провала) до падения -30,2% у Ford Motor. Разброс по ожиданиям скромнее, но также приблизительно соответствие прогнозам.

Среди компаний производителей массовых потребительских товаров почти везде снижение. Например, Procter & Gamble упал на -25,5%, что тем не менее превзошло ожидания аж на 0,91%. Рост, да и то в пределах стат ошибки, только у McDonald`s (+4,5%) и Johnson & Johnson (+1,0%). А по ожиданиям даже хуже, чем у банковской подгруппы.

То телекоммуникациям традиционно почти никакой динамики. Есть и плюсы и минусы. Все-таки коммуникации – это товар первой необходимости Единственное исключение Motorola, которая смогла отскочить от очень плохих результатов прошлого квартала, и за счет этого получить большие проценты изменений.

Среди софтверных компаний хочется выделить Microsoft, который хотя и вырос всего на +4,4%, но обогнал ожидания на 13,24%. Для столь большой компании это много.

В целом по корпоративным отчетам результаты этой недели самые плохие с начала сезона. Рост еще проглядывается, а ожидания побить уже не удается.

Удачной торговли.

Бобрик П.П.

BobrikPP@mail.ru

Доводим до Вашего сведения, что информация, содержащаяся в настоящем обзоре, подготовлена на основании открытых источников, является мнением аналитиков, и все риски от решений, принятых на основании данного обзора, ложатся исключительно на инвестора.

© 2011 ООО «УНИВЕР Капитал»