11-06-2005 Комментарии по рынку - обзор рынка FOREX

Падение американской валюты в первой половине недели было вызвано стремлением участников рынка зафиксировать прибыль от длинных позиций по доллару. В отсутствии данных по экономике США технические факторы имели преобладающее влияние. Индекс доллара выполнил 23.6% коррекцию от своего ралли в течение полуторамесячного роста с 83.36 до 88.50, снизившись до 87.14. В то же время ряд показателей по экономике, опубликованных на этой неделе, демонстрировали наличие оптимизма среди деловых кругов, даже, несмотря на то, что индексы активности за май свидетельствовали об обратном.
Оптовые запасы выросли в апреле на 0.8%, в то время как прогнозировался рост не более чем на 0.5%. Оптовые продажи в этом же месяце выросли на 1.5%. По сравнению с апрелем 2004 года объемы продаж выросли на 8.1%, а объемы товарно-материальных запасов – на 11.8%. Тем не менее, отношение «запасы/продажи» в апреле снизились до 1.18 по сравнению с 1.19 в марте.
Количество заявок на пособие по безработице снизилось на минувшей неделе на  20 000 до 331 00.
Одним из центральных событий недели стало выступление главы ФРС А.Гринспена перед Объединенным экономическим комитетом Конгресса США. Очередное подтверждение со стороны монетарных властей устойчивости американской экономики, а также намерений придерживаться размеренного повышения ставок, ободрили инвесторов в долларовые активы, которые ранее были дезориентированы заявлением президента федерального резервного банка Атланты Фишера о том, что июньское повышение ставок ФРС может оказаться последним. Скачущий характер темпов роста экономики США А.Гринспен отнес за счет усиления влияния на нее мировых цен на нефть.
Ключевым фактором, определившим динамику доллара против корзины мировых валют, стали цифры дефицита торгового баланса США. Торговый дефицит вырос на 6.3%, до 57.0 млрд. долларов с пересмотренных в сторону понижения мартовских 53.6 млрд. Рост дефицита определялся увеличением импорта на 4.1% до 136.7 млрд. долларов, в основном за счет удорожания закупочных цен на нефть в этом месяце на 3.62 доллара за баррель до 44.78 доллара. Физические объемы импорта упали на 13 млн. баррелей, а расходы выросли до 19 млрд. долларов. По прогнозам экономистов дефицит внешнеторгового баланса США мог ожидался на уровне больше 58.0 млрд. долларов. С учетом того, что цен в мае были существенно ниже можно с большей долей вероятности утверждать, что дефицит в мае снизится при прочих равных условиях. Именно этот фактор и поддерживает рост доллара против корзины валют.
На следующей неделе выходи значительный блок макроэкономических показателей по экономике США, которые включают и данные Казначейства по потокам капиталов, а также инфляции, розничным продажам, промышленному производству и первым за этот месяц показателям деловой активности в зоне ответственности федеральных резервных банков Нью-Йорка и Филадельфии.
Прорыв индексом доллара уровней сопротивления 88.65 открывает перспективы последующего роста его значений выше 89.00, и делают небезосновательными ожидания тестирования уровней сопротивления в районе 90.00 и выше. При неблагоприятном характере данных по экономике США не исключается стабилизация значений индекса доллар в диапазоне 89.30-87.15.

Евро. Несмотря на взлеты курса евро против доллара и его падения в течение недели, перед самым выходом данных по торговому балансу США его значения оставались вблизи уровня закрытия в предыдущую пятницу 1.2230. Вышедшие на этой неделе данные по EZ, которые могли бы оказать и оказывали влияние на динамику курса EUR/USD, относились в основном к Германии.
Объем заказов в промышленности Германии снизился в апреле на 2.9% по сравнению с предыдущим месяцем, но вырос на 2.6% по сравнению с апрелем 2004 года. Снижение заказов со стороны иностранных компаний составило 5.2%, а со стороны местных 0.6%. Объем промышленного производства в этой стране неожиданно вырос в апреле на 1.1% по сравнению с предыдущим месяцем, когда было зафиксировано падение на 0.3%. По сравнению с апрелем 2004 года роста производства достиг 5.1%.
Профицит торгового баланса Германии в апреле снизился до 12.6 млрд. евро с 16.3 млрд. в марте. Это произошло по причине роста объемов импорта на 3.8% по сравнению с мартом и на 10.0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в то время как экспорт вырос всего на 0.4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 4.9% по отношению к апрелю 2004 года. Положительное сальдо текущего счета платежного баланса в апреле уменьшилось до 7.0 миллиардов евро с 12.0 миллиардов в марте.
Инфляционное давление в EZ остается сдержанным, хотя инфляционные риски сохраняются, об этом говорится в ежемесячном бюллетене ЕЦБ за июнь, опубликованном в четверг. В течение последних кварталов рост средней зарплаты оставался умеренным, благодаря чему базовое инфляционное давление было сдержанным. Однако присутствуют и инфляционные риски, связанные с подорожанием нефти, косвенными налогами, директивными ценами и бурным ростом денежной массы и кредитования. «Исключительно низкий уровень процентных ставок по-прежнему оказывает значительную поддержку экономическому росту в EZ» - говорится в бюллетене. Однако это не помешало ЕЦБ снизить прогнозы для экономического роста на 2005 и 2006 год, которые он сделал на прошлой неделе. В этой связи не трудно предположить, что ставки ЕЦБ будут оставаться неизменными максимально длительное время, пока экономика региона не встанет на путь устойчивого экономического роста. По этой причине динамика курса евро против доллара во многом будет зависеть от ситуации в американской экономике, а также рыночных ожиданий движения ставок ФРС США.
Показатели по торговому балансу США за апрель (см. общие комментарии по доллару) более слабые по сравнению с мартовскими, но сильные по сравнению с прогнозами экономистов, поддержали рост доллара против евро. Причина в том, что рост дефицита обеспечивался за счет удорожания нефти, притом, что экспорт из США достиг рекордного уровня. Падение цен на нефть в мае может укрепить позиции доллара еще сильнее, если дефицит снизится ниже 53-54 млрд. долларов. Объем макроэкономических показателей по EZ на следующей неделе невелик и теряется на фоне блока данных по США. По этому именно данные по американской экономике будут оказывать основное влияние на динамику курса EUR/USD.
Прорыв уровня поддержки в районе 1.2160, и последующее падение ниже 1.2120 явно указывает на стремление курса EUR/USD достичь ключевого уровня поддержки в районе 1.1980, а затем уже проверить на прочность уровни поддержки в районе прошлогоднего минимума 1.1760. В то же время на волне невзрачных показателей по США, которые могут быть оценены рынком, как факт замедления темпов роста экономики США, коррекция нисходящего тренда может привести к росту курса EUR/USD до 1.2390.


Фунт. В среду на этой неделе курс стерлинга против доллара достиг самой высокой отметки 1.8404 с 20 мая. Однако данные по экономике Великобритании и рост ожиданий снижения ставок Банка Англии, хотя они и были оставлены в четверг без изменений на уровне 4.75%, не предвещают возобновления роста стерлинга против доллара. Взлет курса GBP/USD связан по нашему мнению с фиксацией прибыли перед ключевыми событиями недели, выступлением главы ФРС США и данными торгового баланса.
По данным Британского консорциума розничной торговли объемы продаж в супермаркетах открытых не менее года назад сократились в предыдущем месяце по сравнению с маем прошлого года на 2.4%. Все бы ничего, но в апреле 2005 года данный показатель также продемонстрировал отрицательную динамику, снизившись на 4.7% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.
Цены на рынке недвижимости в мае упали на 0.6% по сравнению с предыдущим месяцем, они выросли по сравнению с маем 2004 года на 5.7%. Казалось бы, на лицо все признаки спада на рынке недвижимости. Однако по сравнению с началом года цены снизились всего на 0.1%, сообщили в Halifax. Стабилизация цен на рынке жилья, рост объемов ипотечного кредитования и количества одобренных кредитов, указывает на возможность мягкой посадки цен.
Объем промышленного производства в Великобритании вырос в апреле на 0.9% по сравнению с предыдущим месяцем, но упал по сравнению с прошлогодним уровнем на 1.9%. Рост же объемов производства в обрабатывающей промышленности за апрель был таким же, как и в целом по промышленному сектору 0.9%. Падение по сравнению с апрелем 2004 года составило 1.4%. Эти показатели оказались значительно лучше, чем прогнозы экономистов +0.3% и -2.5% соответственно. Тем не менее, по мнению экспертов, этот рост всего лишь коррекция от продолжающегося уже не один месяц спада в британской промышленности.
Дефицит торгового баланса Великобритании вырос до 4.8 млрд. стерлингов с 4.6 млрд. в марте. Импорт из стран не входящих с Европейский союз вырос на 5.0%. общий объем экспорта товаров в апреле вырос на 2% до 17.0 млрд. стерлингов. Объем импорта вырос на 2.5% до 21.9 млрд. По оценке NIESR британская экономика выросла за три месяца, включая май на 0.3%, в предыдущие три месяца, включая апрель, ситуация с темпами роста экономики была аналогичной. Это означает, что темпы роста ВВП существенно ниже прошлогодних квартальных, которые в среднем составили 0.8%, и ниже роста 0.6%, который составляет долгосрочный тренд роста экономики в каждом квартальном периоде. Эти факторы усиливают ожидания снижения ставок Банка Англии.
По этому на следующей неделе особе внимание будет уделено инфляционным показателям британской экономики, безработице и рынку недвижимости, а также потребительского спроса. Сильные данные еще могут подрежать стерлинг, но вряд ли смогут переломить тенденцию ослабления позиций британской валюты против доллара, наметившейся с начала этого года.
Уровни поддержки курса GBP/USD расположены на 1.8076, 1.8000, 1.7890, сопротивления на 1.8280, 1.8390, 1.8470.


Йена. Укрепление курса йены против доллара, как и других ведущих мировых валют, происходило до среды. Фиксация прибыли, техническая коррекция и достаточно уверенные данные по японской экономике способствовали снижению курса USD/JPY до 106.50. Однако по итогам торгов этой недели курс йены упал против доллара США, при этом курс USD/JPY сумел пробить сильные уровни сопротивления в районе 108.30.
Выступление А.Гринспена, подтвердившего намерения ФРС продолжать политику повышения ставок, а также более высокие по сравнению с ожиданиями данные по торговому балансу США стали убедительным доводом в пользу укрепления курса доллара. В то же время это вовсе не означает, что итоговые цифры экономических показателей по Японии, а также данные по США на следующей неделе не станут факторами очередного падения курса USD/JPY.
Объемы инвестиций в основной капитал в Японии выросли в первом квартале 2005 года на 7.4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 13.7 трлн. йен, что указывает на уверенность деловых кругов в оживлении экономики не только Японии, но и за ее пределами. Согласно опубликованной статистике, расходы домохозяйств во второй экономике мира снизились в апреле на 3% по сравнению с апрелем 2004 года. В то же время рост расходов с учетом сезонных колебаний, в апреле вырос на 1% по сравнению с предыдущим месяцем. Более высокие показатели индекса уверенности потребителей в апреле 48.3 против 47.4 месяцем ранее, тем не менее, все еще подтверждают превосходство пессимистов над оптимистами, поскольку значения индекса остаются ниже 50 пунктов.
Заказы на промышленное оборудование в апреле увеличились на 21.3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Объем заимствований в банках Японии со стороны местных компаний упал на 2.7% по сравнению с апрелем 2004 года, что является 89 месяцем падения. Спрос на заимствования в банках снижается, поскольку компании все чаще прибегают к заимствованиям на рынке капиталов, продавая акции или облигации, если существует потребность в денежных средствах.
Оптовые цены на товары в мае упали в Японии на 0.1% по сравнению с апрелем, но выросли на 1.8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Экспортные цены снизились на 0.7% по сравнению с предыдущим месяцем, но выросли на 1.4% в годовом исчислении. Импортные цены не изменились в мае, после резкого роста в предыдущие четыре месяца. Динамика цен внутри страны еще не дает повода для оптимизма в том, что дефляционные тенденции в экономике Японии близки к завершению. Следовательно, процентные ставки центрального банка будет оставаться на уровне близком к нулевому, а уровень ликвидности высоким.
Устойчивый рост экономики США и Китая по-прежнему являются наиболее сильными факторами поддержания роста и экономики Японии, поскольку ведущую роль играет экспорт. Уверенность участников рынка в перспективах роста ставок и сохранении высоких темпов роста американской экономики является основными движущими силами укрепления курса доллара не только против йены, но и других основных мировых валют. Это сохраняет перспективы для роста USD/JPY до 110.20 и выше, если удастся преодолеть уровни сопротивления в районе 108.90. Очередное падение от этих уровней при неблагоприятном характере данных по экономике США, может вернуть значения USD/JPY к отметке 106.50/75