Доброго времени суток, уважаемый Подписчик.
Сегодня узнаем больше о:

Джек Богль – кумир инвесторов и “головная боль” управляющих взаимных фондов

На сегодняшний день сотни миллиардов долларов вложены инвесторами в индексные фонды, приносящие стабильный доход и отличающиеся низкими издержками. За великолепную возможность получать прибыль с вложенного капитала, не прилагая больших усилий и не пытаясь “переиграть” рынок, инвесторы должны благодарить одного человека – Джона Богля. Близкие, коллеги, а часто и журналисты называют его Джеком (John C. “Jack” Bogle).

Богль основал компанию Vanguard, ныне управляющую вторым по размеру активов семейством взаимных фондов в мире, и в 1976 году представил на рынок первый индексный фонд акций, фактически совершив революционный прорыв в отрасли. Его идея, которую он развил еще в дипломной работе во время учебы в Принстоне, была проста как все гениальное. Осознав, что в долгосрочной перспективе большинство инвесторов, включая взаимные фонды, отстают от рынка, а комиссии за транзакции и управление активами еще более снижают доходы вкладчиков, Богль создал индексные фонды, просто отслеживающие рынок. Эти фонды не испытывают необходимости ни в дорогостоящих специалистах по выбору акций, ни в высокой оборачиваемости портфеля и, следовательно, позволяют инвестировать, не отдавая значительную долю доходов управляющим активами.

По мнению самого Богля, его главным свершением в жизни стал “возврат взаимности во взаимные фонды”. Звучит просто, но на самом деле это оказалось чрезвычайно трудной задачей, и, выполняя ее, Богль нажил немало врагов. В предисловии к своей первой книге, изданной в 1994 г., он написал о себе: “Я приобрел известность как бунтарь в индустрии взаимного инвестирования. Среди игроков индустрии я, вне всякого сомнения, являюсь ее самым резким критиком. И не потому, что я считаю эту отрасль плохой; скорее, потому что отрасль может быть намного лучше, чем она есть”. Как отметил десятью годами позже генеральный прокурор Нью-Йорка Элиот Спитцер (Eliot Spitzer), “успех Богля, превратившего Vanguard в гиганта отрасли, доказывает возможность поступать с клиентами правильно и при этом процветать”.

Саркастическое прозвище “Святой Джек” и неприязнь коллег из фондового бизнеса Богль получил за его бесконечные тирады о чувстве долга перед клиентами и критику управляющих компаний за их непомерные, по его словам, комиссионные. “Святым Джеком” Богля называют также за тон его выступлений и комментариев, в которых он старался казаться более честным и благородным, нежели управляющие других фондов, сотворил для него репутацию

Для многих конкурентов Богль - вечное “бельмо в глазу”, что неудивительно, учитывая жесткость его оценок. Он заявляет, что менеджеры узурпировали власть у собственников, а директоров взаимных фондов называет “совершенно бесполезными придатками”. Финансовая пресса, напротив, как правило, воспринимает его идеи с энтузиазмом. Журналисты неоднократно отзывались о Богле как о совести отрасли и лучшем друге инвесторов. В одном из интервью пару лет назад его спросили, задевает ли его тот факт, что в последние годы его почти не приглашают на отраслевые мероприятия. Ни в малейшей степени, ответил Богль. По его словам, если бы в финансовом секторе кто-то провел опрос относительно самой непопулярной личности, он не только, наверняка, одержал бы победу, но и с трудом смог бы назвать кандидата на вторую позицию. С другой стороны, – и в этом причина его равнодушия к неприязни со стороны финансовой элиты, - если бы среди инвесторов был проведен опрос о том, кто является наиболее популярным представителем финансового бизнеса, он совершенно убежден, что получил бы большинство голосов, и опять не знает, кто мог бы стать вторым.

Таких, как Богль, часто называют прирожденными лидерами, но сам он не считает себя таковым. По его словам, он “всегда был только решительным, ответственным, реалистичным парнем, которому, в силу каких-то причин, была дана редкая возможность изменить способ инвестиций в Америке”. Что его отличало, так это способность не упускать из виду конечную цель, не терять оптимизма и никогда не бросать начатого на полпути. Выступая в Уортонской школе бизнеса(Wharton School of Business) перед участниками программы MBA для руководителей, Богль заявил, что в его представлении лидерство – это обладание идеей и способность увлечь ею других, заставить разделить ее. Оно является позитивным качеством, даже добродетелью, и не основывается на власти, страхе или финансовых стимулах. В конечном итоге, Богль стал лидером, потому что таков был его жизненный выбор, и у него хватило воли, решимости и энергии следовать ему. Джеймс Норрис (James Norris), менеджер Vanguard, сам участвовавший в программе MBA, писал, что изучать человека, подобного Боглю, с целью обретения формулы лидерства – значит обречь себя на разочарование. Это все равно что изучать Микеланджело или Шекспира: можно подражать, имитировать, пытаться превзойти, но просто невозможно вывести все объясняющую формулу для Давида или “Гамлета”.

Богль утверждает, что “всегда был ужасным идеалистом – или прекрасным идеалистом”. Причем с возрастом его идеализм нисколько не ослабел. Напротив, по его словам, сейчас он “идеалист в гораздо большей степени, чем мог себе представить, когда заканчивал колледж”. Идеализм Богля основывается на вере в систему капитализма, в великие возможности Америки, и эта вера поддерживает в нем “вечный оптимизм”, сознание того, что “человечество движется к лучшему, а не к худшему”. Вот только один из примеров его жизненного настроя. Сразу после трагических событий 11 сентября на первой странице лондонской “Times” была помещена фотография того, что осталось от башен-близнецов, с подписью “Добро восторжествует над злом”. Богль распорядился вставить эту страницу в рамку и вывесить перед своим офисом.

Богль твердо убежден в том, что люди, стоящие во главе большого бизнеса, “обязаны заботиться о стране, а не только о себе”, ибо только внушающая доверие деловая и финансовая система может обеспечить социальный прогресс внутри страны и сохранение лидерства Америки в мировом масштабе. Можно сказать, что вся деятельность этого человека проникнута глубоким ощущением выполняемой им исторической миссии. Он рассказывал, что однажды собрал группу портфельных менеджеров на совещание, где речь шла об экономическом цикле и способности рынка к самокоррекции, и один из менеджеров спросил: “Почему бы нам просто не подождать, пока невидимая рука Адама Смита не позаботится обо всем?” Взглянув на него, Богль ответил: “Боже, разве Вы не знаете, что мы и есть невидимая рука Адама Смита?”

Способность Богля воплощать в жизнь новаторские идеи и совершенствовать окружающий мир коренится в складе его натуры. Он всегда ставил перед собой большие цели и шел к ним с непоколебимой уверенностью в своем умении правильно оценивать ситуацию и изменять ее так, как он сочтет нужным. Он говорил: “Бог создал немного людей, обладающих большей решительностью, чем я”. Отличительной чертой Богля был необычайно сильный дух соперничества. Один из его бывших помощников характеризовал своего босса как “неистового борца”, чьи “бойцовские качества проявлялись в дебатах, в ведении переговоров, в схватках один на один, в выступлениях в защиту своих убеждений и в любых других делах, за которые он брался, – от решения кроссвордов до сражений на корте для сквоша”.

Умением бороться и добиваться своего Джек Богль обладал с самого детства, а может быть, уже в утробе матери. Существует теория, что бойцовский темперамент часто формируется у детей-близнецов, а у Джека был брат-близнец Дэвид. Братья появились на свет 8 мая 1929 года. В это время родители мальчиков располагали средствами и жили в собственном доме в фешенебельном районе городка Верона, штат Нью-Джерси. Но после обвала фондового рынка в 1929 году Богль-отец был вынужден продать дом. Семья лишилась своего небольшого состояния, и, как только сыновья немного подросли, им пришлось взяться за работу. В 10-летнем возрасте Джек разносил почту и подрабатывал в кафе-мороженом. Тем временем отец стал много пить, в начале 1940-х потерял работу, а еще через несколько лет разошелся с матерью Джека и оставил семью. Позже Богль говорил, что эти тяжелые впечатления ранней поры жизни превратили его в финансового консерватора и возбудили в нем сильнейшее желание добиться успеха, дабы восстановить доброе имя семьи.

Из-за отсутствия средств Джек и его брат первые несколько лет учились в государственной школе, однако когда они должны были переходить в старшие классы, мать забрала их оттуда и отдала в Академию Блэр (Blair Academy). Это была частная мужская общеобразовательная школа, ставившая целью подготовить учеников к вхождению в высшие слои американского общества. Разумеется, семья Боглей не могла позволить себе платить за обучение детей в частной школе. Проблему помог решить брат матери, занимавшийся инвестиционно-банковским бизнесом и предоставивший мальчикам стипендии от фирмы.

Джек добился отличных результатов как в науках, так и в спорте, закончив школу вторым в своем классе. И преподаватели, и соученики были уверены в его будущем успехе. Он покинул Академию Блэр в мае 1947 года, испытывая чувство величайшей благодарности, и спустя годы стал крупнейшим спонсором школы. Это вполне вписывается в американскую традицию, согласно которой ученики, добившиеся успеха жертвуют деньги для своей alma mater. С 1986 по 2001 гг. Богль являлся председателем ее попечительского совета.

Джек поступил в колледж Принстонского университета, где выбрал своей специальностью экономику. Свою учебу он финансировал за счет стипендии и различных студенческих подработок. Мать не могла обеспечить Джеку финансовую поддержку, но он, тем не менее, чувствовал себя глубоко обязанным ей и двум своим братьям, поскольку семья приняла решение, что только один из трех сыновей будет учиться в колледже, и выбор пал на него. Остальные двое должны были трудиться полный рабочий день, чтобы обеспечивать семье средства к существованию. В данных обстоятельствах Джек еще более укрепился в своем стремлении достичь профессионального успеха.

В последний год учебы в Принстоне Богль должен был написать дипломную работу и выбрал в качестве темы индустрию взаимных фондов. В то время эта сфера была невелика и сравнительно мало известна. Однако Джека чрезвычайно заинтересовала статья, опубликованная в выпуске журнала Fortune за декабрь 1949 года, где утверждалось, что взаимные фонды обладают огромным потенциалом для развития. Джек собрал и проанализировал множество материалов и представил дипломную работу размером в 123 страницы, заслужившую высшую оценку А+. В ней были сформулированы основные принципы деятельности взаимных фондов, впоследствии использованные автором при создании Vanguard Group. Важнейшими из них были сведение к минимуму коэффициента оборачиваемости активов и величины операционных расходов, создание новых типов фондов, а также честность и открытость в общении с инвесторами.

В мае 1951 года Богль окончил университет, получив диплом с отличием (magna cum laude) по экономике, но не счел свое образование законченным. Стремление еще более расширить свои профессиональные познания заставило его продолжить учебу в высшей школе. С 1952 по 1959 гг. Джек по вечерам и выходным посещал занятия в Вечерней школе бизнеса и финансов при университете Пенсильвании.

Свое первое рабочее место по окончании колледжа Джек Богль обрел благодаря контактам, ради которых столь многие студенты выбирают для учебы престижные университеты. Менеджер его университетского обеденного клуба обратился к выпускнику Принстона Уолтеру Моргану (Walter L. Morgan), являвшемуся основателем и главным исполнительным директором четвертого по размеру в США взаимного фонда Wellington Fund, и порекомендовал Богля ему в качестве сотрудника. Морган поручил двум своим менеджерам поговорить с Боглем, и они, будучи под сильным впечатлением от интервью, уговорили босса прочитать дипломную работу молодого претендента. Последовав их совету, Морган пришел в такое восхищение, что распорядился сделать копии и раздать их для прочтения каждому из пятидесяти сотрудников Wellington.

Морган принял Богля на работу, не имея ясного представления о том, чем тот будет заниматься. Придя в фонд 4 июля 1951 года, Богль в течение нескольких лет выполнял целый ряд рутинных обязанностей канцелярского и административного характера, работая непосредственно с Морганом. Наконец в 1955 году он был официально назначен помощником руководителя. На протяжении следующих семи лет он получал задания, связанные с самыми различными сторонами работы компании, и воспользовался этим, чтобы детально изучить все аспекты бизнеса взаимных фондов.

В конце 1950-х гг. Богль начал уговаривать Моргана открыть второй взаимный фонд. Wellington являлся сбалансированным фондом, инвестировавшим как в акции, так и в облигации. Богль предложил создание нового фонда, ориентированного исключительно на акции. Идея понравилась Моргану, и новый фонд был представлен на рынок в 1958 году. Первоначально он был назван Wellington Equity Fund, но в 1963 году переименован в Windsor Fund. Фонды Wellington находились под управлением отдельной фирмы, называвшейся Wellington Management Company. В 1960 году Уолтер Морган осуществил публичное размещение ее акций. Сохранив у себя контрольный пакет, он продал значительное количество акций другим инвесторам, включая Богля, который приобрел 10000 из 877800 акций фирмы.

В 1965 году Богль был назначен на должность исполнительного вице-президента с поручением повысить доходы Wellington Management Company. Ему было очевидно, что это можно сделать за счет увеличения активов, находящихся в управлении компании. Оптимальным способом добиться данной цели Богль считал создание нового фонда, ориентированного на достижение высокой доходности. Но такой фонд, в первую очередь, нуждался в эффективном управлении инвестиционным портфелем, обрести который, по мнению Богля, проще всего было путем слияния. Поэтому он вступил в переговоры с бостонской компанией Thorndike, Doran, Paine and Lewis (TDP&L), оказывавшей консалтинговые услуги в сфере инвестиций. В управлении TDP&L находился Ivest Fund, который, при сравнительно небольших размерах, показывал в то время лучшие результаты в США среди взаимных фондов. Переговоры оказались успешными, и в 1966 году две компании объединились под именем Wellington Management Company, в которой владельцы TDP&L получили 40-процентную долю. По мнению обеих сторон, участвовавших в сделке, TDP&L привносила в объединенную компанию свои навыки, богатый опыт аналитической работы плюс репутацию надежной компании с консервативными принципами инвестиционного управления. Предполагалось, что вновь созданная компания, таким образом, сможет предложить клиентам гораздо больше вариантов инвестирования их средств.

Впрочем, для Богля слияние, которого он добивался, обернулось сплошной головной болью. Несмотря на то что он был назначен президентом и главным исполнительным директором объединенной компании, у него возникли серьезные трудности при попытке достичь договоренности с новыми партнерами из Бостона. Через некоторое время разногласия между ним и бостонской группой вылились в открытую вражду. Богль и его партнеры имели различные мнения в отношении инвестиционных стратегий. Например, в 1970 году бостонская группа резко воспротивилась предложению Богля представить на рынке облигационный фонд. По рассказам свидетелей, один из бостонцев даже заявил Боглю, что предложение по поводу облигационного фонда является “самой глупой идеей, какую он когда-либо слышал”. Враждебность также объяснялась различием в методах руководства. Богль был чрезвычайно уверен в себе, предпочитал авторитарный стиль и не верил в эффективность участия подчиненных в принятии решений. Его бостонские партнеры, напротив, были убеждены в пользе такого участия, при котором основной акцент делается на достижении консенсуса. Кроме того, они не были ярыми сторонниками детального подхода, что не могло не возмущать Богля, отличавшегося большой скрупулезностью.

Обострению управленческого конфликта в какой-то мере способствовали и проблемы со здоровьем Богля, который страдал тяжелой сердечной недостаточностью и в 1960-х гг. перенес несколько остановок сердца. Он был вынужден периодически ложиться в больницу, и в конце концов ему был имплантирован электрокардиостимулятор.

Разногласия между сторонами особенно углубились на фоне весьма слабых финансовых результатов, продемонстрированных фондами в начале 1970-х гг. В результате резкого спада на фондовом рынке, имевшего место в 1973 г., совокупные активы под управлением Wellington сократились с максимальной величины $ 2,6 млрд., зафиксированной в 1972 г., до $ 2 млрд. в конце 1973 г. Прибыль Wellington Management Company уменьшилась с $2,7 млн. в 1972 г. до $1,9 млн. в 1973 г. Стоимость акций компании, которая на момент слияния составляла $40, к началу 1974 г. упала до $8.

Конфликт между Боглем и бостонской группой достиг высшей точки в начале 1974 года и разрешился в пользу последней. На заседании совета директоров Wellington Management Company, состоявшемся 23 января 1974 года, десятью голосами “за” при двух воздержавшихся было принято решение уволить Богля. Чтобы смягчить удар, совет также проголосовал за то, чтобы сохранить за ним текущий оклад, оставив на работе в должности консультанта.

Богль решил не сдавать позиций и бороться за сохранение контроля над компанией. Он обратился к советам директоров фондов Wellington, которые функционировали отдельно от совета директоров Wellington Management Company, только что принявшего решение о его увольнении. Богль предложил каждому из советов директоров рассмотреть возможность взятия на себя функций управляющей компании.

Советы директоров взаимных фондов решили нарушить традицию, сохранив за Боглем должность своего президента. Кроме того, они совместно попросили его провести крупномасштабное исследование, касающееся будущих направлений работы и перспектив взаимных фондов. Они также обратились к Wellington Management Company с просьбой выплачивать Боглю жалование и предоставить ему помещение для проведения исследования.

В качестве следующего шага Богль предложил советам директоров фондов перенять ответственность за их

Читать далее

(Источник: www.ekniga.at.ua;
По материалам: http://mcaster.at.ua)

Успеха и веры в себя,
Татьяна Снисаренко
www.ekniga.at.ua - Бесплатная электронная библиотека: книги для успешных людей
Связаться со мной: ekniga.at.ua@gmail.com