ВЫПУСК 132
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА АКЦИЙ И ДРУГИХ ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ – I

ЧТО ЛУЧШЕ – АКЦИИ ИЛИ ОБЛИГАЦИИ?

Для ответа на этот вопрос, давайте выясним, что такое облигация. Облигация – это такая ценная бумага, которая удостоверяет отношение займа. Слово «облигация» – латинского происхождения. “Oblige” по-латински значит «обязывать». Облигация обязывает лицо, выписавшее её, вовремя вернуть деньги, да ещё и с процентами.
Курс акций меняется сильно и непредсказуемо, а вот для облигаций характерно более спокойное движение. Основной доход по облигациям дают купонные проценты, рост курса облигации – фактор во многих случаях второстепенный. А вот на акциях наоборот – рост или падение курса самый важный фактор, а дивиденды – не столь значимый. Надёжность вложений в облигации выше, так как в случае каких-либо затруднений эмитент в первую очередь обязан рассчитаться по облигациям. Вообще говоря, акции и облигации – инструменты разного
класса. Их довольно-таки трудно сравнивать. Держатель облигации имеет стабильный доход и практически 100% гарантию возврата вложенный денег. Но размер этого дохода невелик. Так, например, по состоянию на 23 мая 2007 г. доходность государственных облигаций находилась в диапазоне от 2,46% до 7,37% годовых, корпоративных – от 4% до 14% годовых (за исключением рискованных выпусков). Такая доходность едва-едва покрывает темпы инфляции в официальном исчислении. И это без учёта налогов … А после уплаты налогов остаётся
и того меньше. Следовательно, в наше время облигация является инструментом, позволяющим не столько преумножить, сколько сохранить деньги инвестора. Вы можете спросить, а почему доходность по облигациям такая маленькая? И в чём смысл для крупных финансовых компаний и банков вкладываться под такие проценты?
Давайте посмотрим на курс доллара по отношению к рублю. Достигнув максимума в начале 2003 г., доллар начал падать. Процентные ставки по кредитам в долларах, которые американские банки предоставляли российским банкам, также упали – руководство Федеральная резервная система США (ФРС) проводила в тот период политику низких ставок для стимулирования развития собственной экономики. Был момент, когда ставка рефинансирования достигла отметки в 1,25% годовых. А вот процентные ставки по российским облигациям были тогда
довольно высокими – в районе 20%-25% годовых. Этим обстоятельством воспользовались наши банки. Они стали брать дешёвые кредиты в долларах и конвертировать их в укрепляющиеся рубли. А рубли, в свою очередь, вкладывать в облигации. После погашения банки покупали доллары и возвращали кредит американцам. Но так как наши процентные ставки были куда больше «ихних», то банки получали большую прибыль. Огромный спрос на наши облигации на фоне падающего внутри страны доллара привёл к тому, что цена облигаций выросла,
а доходность упала. По состоянию на май 2003 г. на рынке установился своеобразный паритет: ставка рефинансирования ФРС США выросла до 5,25%, а доходность наших облигаций упала примерно до этой величины.
Так в каком же случае для частного инвестора вложения в облигации предпочтительнее вложений в акции? Представьте себе, что у вас имеются свободные 100 000 р. и вы вкладываете их в облигации под 7% годовых. Через год ваша прибыль будет равна 7 000 р. Много это или мало (прежде всего, в абсолютном выражении)? Это очень мало. Семь тысяч – это не та сумма, из-за которой я буду отказывать себе в потреблении 100 000 р. сейчас. Лучше потратить эту «сотку» на себя – купить, например, путёвку на дорогой курорт, или оплатить
образование детей. Подчёркиваю, даже если эти 100 000 р. уже предназначены вами для инвестирования, и ваши текущие потребности или текущие потребности вашей семьи уже удовлетворены, это не та сумма, которую стоит вкладывать в облигации, ибо эффект от такого вложения будет мизерный.
Здесь мне хотелось бы сделать одно отступление. Сейчас на прилавках магазинов много книг про управление личными финансами – это, прежде всего, бестселлеры Роберта Кийосаки и Бодо Шеффера. Появились также и отечественные «клоны». Несмотря на некоторые отличия, основная идея этих книг может быть сформулирована следующим образом: финансовое благополучие завтрашнего дня строится сегодня. Регулярно производимые разумные инвестиции способны через определённое время сделать человека богатым и финансово независимым,
сгенерировать поток доходов, который будет поддерживать инвестора в преклонном возрасте. Это очевидная истина, однако, здесь нужно сделать несколько пояснений. Начнём с самого очевидного.
Итак, классические работы, о которых речь шла выше, были написаны за рубежом для западного читателя (американца, европейца). А между ними и нами, россиянами, существует дистанция огромного размера. Она заключается в том, что на Западе большая часть пресловутого «среднего класса» уже не одно поколение живёт в материальном достатке. Эти люди пресыщены потреблением. Так, например, уже в течение примерно тридцати лет у владельцев японских супермаркетов существует огромная проблема – как заставить покупателя что-то
купить (я прекрасно осознаю, что этот пример взят не с Запада, а с Востока, но случай с Японией весьма характерен). У жителей страны Восходящего Солнца уже давно всё есть – телевизоры, холодильники, автомобили, одежда и т.д. Есть у них и свободные деньги, которые эти люди готовы инвестировать. В России ситуация несколько иная. Такие люди появились и у нас, но их ещё меньшинство. Большинство же направляет свои доходы на покупку новой квартиры или новой дачи, благоустройство уже имеющегося жилья, на покупку автомашины,
одежды, бытовой техники, повышению уровня образования. Эти люди не пресыщены потреблением, и много лет ещё должно пройти, чтобы они достигли того уровня отношения к житейским благам, который уже давно стал нормой в передовых странах.
Далее, следует отметить, что в целом поток доходов западного человека в большей степени предсказуем, чем поток доходов россиянина. Это позволяет «ихнему» инвестору составлять индивидуальный финансовый план, рассчитанный на много лет вперёд. В нашем же случае такой план приходится постоянно перекраивать. И, наконец, что самое важное, часть валового внутреннего продукта в абсолютном выражении, приходящегося на одного жителя, в странах Запада значительно выше, чем у нас. Это выражается, в частности, в том, что
объём инвестиций западного инвестора, принадлежащего к среднему классу, значительно больше этой величины для нашего инвестора. Да что там средний класс! В одном из майских выпусков газеты «Аргументы и факты» я наткнулся на интересный расчёт. Оказывается, среднестатистический американский рабочий, получая зарплату в $1, создаёт $1,7 валового продукта. А российский – $4,8. То есть, доля заработной платы во вновь созданной стоимости в нашей стране значительно меньше.
Годовой доход моего троюродного брата, живущего в Лос-Анджелесе и работающего менеджером в компании, занимающейся разработкой программного обеспечения, в 2002 году составил $190 000 в год. Я думаю, что сейчас, пять лет спустя, эта сумма выросла. Так вот, даже если мы остановимся на вышеприведённой цифре, из годового бюджета у моего родственника остаётся минимум $30 000 – $40 000 свободных. И эти деньги он может инвестировать, что называется, в долгую (на срок свыше одного года). По нынешнему курсу доллара –
25,7 р. эта сумма равна примерно 770 000 р. – 1 000 000 р. Скажите, много ли среди наших сограждан таких, которые готовы «отщипнуть» от текущего потребления сопоставимые суммы ради вложения в облигации? На Западе доход граждан в целом выше, но и цены там тоже выше. Однако если перевести в рубли те суммы, которые инвестируют западные инвесторы, то мы получим довольно-таки большие величины. Так, например, мои деловые партнёры из немецкой компании “Ascent” AG, занимающиеся пропагандой вложений в ценные бумаги,
как-то раз в беседе сказали, что минимальная сумма, которую частный инвестор Германии вкладывает в инвестиционные фонды, составляет что-то около €50 000. На наши деньги это примерно 1 700 000 р. У нас же в России это сумма порядка пятидесяти тысяч, но рублей … Согласитесь, что если вы вложите в облигации 100 000 р. под 7% годовых и 1 000 000 р. под тот же процент – разница будет ощущаться? 70 000 р. в год – это уже неплохо … А если 10 000 000 р.? – Тогда получается уже 700 000 р. А это уже большие деньги … Вспоминается
фрагмент диалога из моего любимого литературного произведения – пьесы «Закат» И. Бабеля:

«Б о я р с к и й: Привет! Привет! (Представляется). Боярский … Приятно, чересчур приятно!.. Привет!
А р ь е – Л е й б: Вы обещались в четыре, Лазарь, а теперь шесть.
Б о я р с к и й: (усаживается и берёт из рук старухи стакан чаю). Бог мой, мы живём в Одессе, а в нашей Одессе есть заказчики, которые вынимают из вас жизнь, как вы вынимаете косточку из финика, есть добрые приятели, которые согласны скушать вас в одежде и без соли, есть вагон неприятностей, тысяча скандалов. Когда тут подумать о здоровье, и зачем купцу здоровье? Насилу забежал в тёплые морские ванны – к прямо к вам.
А р ь е – Л е й б: Вы принимаете морские ванны, Лазарь?
Б о я р с к и й: Через день, как часы.
А р ь е – Л е й б: (старухе). Худо-бедно положите пятьдесят копеек на ванну.
Б о я р с к и й: Бог мой, молодое вино есть в нашей Одессе. Греческий базар, Фанкони …
А р ь е – Л е й б: Вы захаживаете к Фанкони, Лазарь?
Б о я р с к и й: Я захаживаю к Фанкони.
А р ь е – Л е й б: Он захаживает к Фанкони!.. (Старухе.) Худо-бедно тридцать копеек надо оставить у Фанкони, я не скажу – сорок.
Б о я р с к и й: Простите меня, Арье-Лейб, если я, как более молодой, перебью вас. Фанкони обходится мне ежедневно в рубль, а также в полтора рубля.
А р ь е – Л е й б: Так вы же мот, Лазарь, вы негодяй, какого ещё свет не видел!.. На тридцать рублей живёт семья, и ещё детей учат на скрипке, ещё откладывают где какую копейку …» [5].

Я хочу сказать, что на 700 000 р. в год можно жить, и ещё учить детей играть на скрипке. За 7 000 р. – нет.
И, наконец, нельзя забывать о том, что облигации – инструмент с ограниченной ликвидностью. Специфика нашей жизни такова, что сегодня, вроде бы, у человека есть свободные деньги, а завтра – нет. Более того, возникает острая нужда в деньгах. Значит, облигации надо продавать. Но так как это инструмент малоликвидный, то при продаже инвестор может выручить не ту сумму, на которую рассчитывал. В случае же с акциями ситуация гораздо лучше. Эти бумаги куда более ликвидны, чем облигации. И продать в рынок большой пакет
акций (особенно если это первый эшелон), не проблема.
Однако инвестиции в акции требуют от инвестора куда большей квалификации, чем инвестиции в облигации. Вдобавок времени и энергии на торговлю акциями уходит очень много. В этом отношении облигации наоборот, являются «энергосберегающим» инструментом, который также не требует и большого количества времени.
По поводу временного горизонта инвестирования следует сказать, что облигации располагают к вложению денег на срок более года. В акции же можно вкладывать деньги и на год, и на два, и на три, равно как и на месяц, неделю, день, или же торговать ими внутри одного дня.
Возвращаясь к теме управления личными финансами и индивидуального инвестиционного плана, надо отметить ещё один очень важный момент. Инвестируя деньги в своё будущее, мы отказываемся от потребления в настоящий момент времени. И если для западного и восточного (вспомним японцев) среднего класса такое поведение выглядит естественным, то для наших людей не очень. Сейчас в рекламных целях широко распространены инвестиционные программы типа «откладывай каждый месяц 5 000 р. и к старости станешь миллионером». Но наш
человек живёт здесь и сейчас. Он одержим не только манией потребления, но и манией зарабатывания денег! Деньги ему нужны как воздух! Немедленно! Таких людей я в шутку называю «туземцы». Почему? Потому что у них туземное мировоззрение. Они должны видеть результаты своего труда или своих вложений здесь и сейчас. А вот инвестиции на десять лет вперёд – это не для них.
Почему во многих странах Африки периодически случается голод? Понимаете, туземцы просто не могут посеять пшеницу и несколько месяцев ждать всходов. Они этого не понимают. А вот доить коров – это другое дело. Ты подоил корову, и получил молоко, которое выпил здесь и сейчас. А сеять пшеницу, обрабатывать поля … Корову можно пощупать, погладить – вот она, перед тобой, тёплая и мягкая, здесь и сейчас. Именно поэтому до сих пор в таких странах, как Гана, Того, Бенин, Свазиленд до сих пор домашний скот выступает в
роли денег. Подобно жителям этих стран, многие российские спекулянты торгуют так, чтобы видеть результаты своего труда здесь и сейчас – то есть, открылся внутри дня, закрылся внутри дня, приехал в брокерскую фирму, снял денег со счёта и загулял с друзьями, здесь и сейчас. А заниматься долгосрочными инвестициями – это как ждать всходов пшеницы.
Однозначного ответа на вопрос, какая стратегия лучше, я дать не могу. Во-первых, всё зависит от системы личных предпочтений инвестора. Во-вторых, и та, и другая система имеет свой набор плюсов и свой набор минусов. Действительно, что лучше – построить на своём дачном участке баню или инвестировать деньги в облигации? Баня – это здоровье на долгие годы. Облигация – это финансовое благополучие в будущем. Что лучше – быть здоровым сейчас или богатым потом? Лучше, как пел в своё время Вилли Токарев, «быть здоровым
и богатым» – и сейчас, и потом.

БЕСПЛАТНЫЙ СЕМИНАР КОНСТАНТИНА ЦАРИХИНА В ВОЛГОГРАДЕ 22 СЕНТЯБРЯ !!!

ПЛАН СЕМИНАРА

4 астрономических часа

Ценные бумаги – основные понятия

Что такое ценная бумага? Классические, производные и прочие ценные бумаги. Что такое облигация? Номинал, купонный процент, срок обращения, оферта. Виды облигаций: купонные и бескупонные; государственные, муниципальные, корпоративные, и банковские; краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Что такое акция? Номинальная стоимость. Акционерные общества – основные понятия. Дивиденды. Виды акций: обыкновенные и привилегированные. Балансовая и рыночная стоимость акций.

Рынок ценных бумаг

Что такое рынок ценных бумаг? Первичный рынок. Вторичный рынок. Рынок облигаций. Рынок акций. Вексельный рынок. Биржевой рынок. Внебиржевой рынок. Инфраструктура рынка. Профессиональные участники рынка. Фондовая биржа. Российские фондовые биржи: ММВБ, РТС, МФБ.

Инвестор на рынке ценных бумаг

Сравнительная характеристика акций и облигаций как объектов инвестирования. Инвестор на рынке ценных бумаг. Два основных варианта работы: клиентское обслуживание в брокерской фирме или инвестирование в акции ПИФов.

Брокерская фирма и операции с ценными бумагами

Кто такой биржевой трейдер? Что такое брокерская фирма? Брокеры. Комиссионные. Дилеры. Специалисты. Маркет-мэйкеры. Схемы обслуживания клиентов: «классическая» и интернет-трейдинг. Торговая сессия. Подача заявок и заключение сделки.
Операции с одним инструментом. Виды операций с акциями: операции с полным покрытием, покупки на марже и короткие продажи.
Клиентское обслуживание в инвестиционной компании «Церих». Особенности программы Интернет-трейдинга “Z-trade”. Схемы обслуживания клиентов: «классическая» и интернет-трейдинг. Торговая сессия. Подача заявок и заключение сделки. Тарифные планы. Биржевой, клиентский и депозитарный сбор. Формы отчётности.

Основы фундаментального анализа и технического анализа.

Что такое фундаментальный анализ? Четыре основных этапа фундаментального анализа. Анализ предприятия-эмитента, отраслевой анализ, страновой анализ, международный анализ. Перспективы российского рынка в 2007-08 гг.
Что такое технический (графический) анализ? Котировки. Индексы: индекс РТС и индекс ММВБ. Графики: классический формат и «японские свечи». Зачем нужно анализировать графики? Построение графиков. Масштабы. Сопротивление и поддержка. Тренд и коридор цен. Линии трендов. Возраст трендов как важнейший фактор анализа. Доходность трендов. Разрывы. Фигуры. Что такое индикаторы и осцилляторы? Скользящая средняя (MA) и индикаторы, построенные на её основе. Определение перекупленности и перепроданности рынка. Конвергенция
и дивергенция цен и индикаторов.
Типы «свечей»: «бозу», «марибозу», «волчки» и «дожи». Разворотные модели: «завеса и тёмных облаков», «просвет в облаках», «молот», «падающая звезда» и т.д. Модели, наиболее часто встречающиеся на российском рынке.

Семинар проводит инвестиционная компания "Церих". Запись на семинар: http://www.zerich.ru/volgograd/region/28.html