Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

"Первая полоса" - Обзор прессы

Подписаться Бесплатная новостная рассылка Подписчиков 5 RSS
←   Май 2010   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
 7
 8
 9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31


За последние 60 дней ни разу не выходила


Сайт рассылки: http://www.ibcapital.ru/
Открыта: 06-04-2010

Автор
irinka18@rambler.ru

Статистика

5 подписчиков
0 за неделю
←   Все выпуски   →

"Первая полоса" - Обзор прессы Экономика Запада плетется по крайней правой полосе


Экономика Запада плетется по крайней правой полосе

Мировая экономика восстанавливается, но Международный валютный фонд едва за ней поспевает.

Согласно последнему обзору мировой экономики МВФ, в этом году рост производства будет на целый процентный пункт выше, чем прогнозировалось тем же изданием шесть месяцев назад. Финансовые рынки тоже восстанавливаются быстрее, чем ожидалось. В развитых экономиках началось восстановление кредитования, в то же время МВФ существенно понизил прогноз в отношении фактических и возможных безнадежных долгов. Иначе говоря, полгода назад МВФ был слишком встревожен масштабом проблемы безнадежных долгов, а сейчас признает свою ошибку. Сумма, которую придется списать банкам, была уменьшена на $500 млрд. до $2.3 трлн., из которых две трети уже признаны. В течение следующего года итоговая сумма опустится еще ниже. На пике бума все видится в радужном свете, хотя в действительности положение дел далеко не благоприятное. То же происходит и на самом дне: все кажется более мрачным, чем есть на самом деле. Беда прогнозирования в том, что оно обычно отражает мир на текущий момент, а не его будущее развитие. Это своего рода зеркало заднего вида, в котором не видно дороги вперед.

В любом случае, МВФ несколько запоздало признал, что восстановление набирает обороты. К сожалению, это не означает, что можно расслабиться, вздохнуть с облегчением и объявить об окончании кризиса. Изменение прогноза МВФ в положительную сторону объясняется сменой мировых настроений и значительным улучшением показателей разных стран. Если прошлогодний обзор мировой экономики можно обвинить в чрезмерном пессимизме, то последний верно подмечает, что "в целом, экономики, стоящие во главе восстановления, скорее всего, сохранят за собой это место. И наоборот, страны, пережившие более существенное снижение производства во время кризиса, необязательно продемонстрируют более сильный рост". Другими словами, Европу и Японию ждет тяжелое будущее, и, если верить обзору мировой экономики, немногим лучше будут дела и у США с Великобританией. МВФ полагает, что такое "разноскоростное восстановление" продлится до конца следующего года, сопровождаясь сдержанным ростом крупных развитых экономик и оживлением на многих развивающихся рынках.

О причинах говорили уже не раз, тем не менее, стоит обратиться к ним еще раз. Текущее восстановление развитых экономик связано с возобновлением запасов после их серьезной корректировки во время спада. Вскоре процесс пополнения запасов подойдет к концу, а возможно, уже подошел. В свою очередь активность обусловлена крайне мягкой финансовой и денежно-кредитной политикой, которая тоже рано или поздно будет свернута. В Великобритании и США уровень личной задолженности остается высоким, а вклад финансового сектора в производство надолго потерян. Но самое страшное в том, что проблема долга частных лиц усугубляется неприемлемым ростом государственной задолженности, а это, как показали финансовых сложности Греции, угрожает породить многочисленные кризисы. На ключевой вопрос, - может ли текущее восстановление на основе стимулов вылиться в устойчивый долгосрочный рост, - все еще можно ответить положительно. Безработица и скудное кредитование продолжают сдерживать потребление, в то время как частные инвестиции страдают из-за простаивающих производственных мощностей. По мнению МВФ, сейчас нужно сокращать дефициты бюджета. Как только этот процесс будет запущен, совокупный спрос снизится еще больше. Поэтому чтобы обеспечить устойчивое восстановление, денежно-кредитная политика должна оказывать поддержку хотя бы до начала следующего года. Несомненно, Гордон Браун захочет использовать этот аргумент в качестве оправдания своему финансовому расточительству. Желательность и эффективность государственных расходов как части программы макроэкономического стимулирования - это одно. В действительности споры ведутся об их доступности, потому что в этой эстафете Великобритания может сойти с дистанции.

МВФ настроен оптимистично. Он считает, что при наличии у развитых экономик надежного плана долгосрочной фискальной консолидации, текущая траектория государственного долга будет терпимой. Обширная налоговая и инвесторская базы в основных развитых экономиках делают бесконечное увеличение государственного долга маловероятным. Хотелось бы в это верить. Последние данные по уровню занятости в Великобритании отлично иллюстрируют проблему. В годовом исчислении уровень занятости частного сектора сократился на 527 000 человек, но занятость в государственных органах продолжает расти - на 46 000 за прошлый год. Это несоответствие между долей налогов в экономике и их тратой уже достигло предела и просто не может существовать вечно. В противном случае это точно повысит процентные ставки и, вдобавок к фискальному сокращению, случится монетарное. МВФ не исключает эту возможность, но она кажется не такой опасной, как угроза выхода из-под контроля государственного долга. Своими попытками восстановить рост западные правительства только разоряют себя.

Чем скорее будет начата борьба с этими излишками задолженности, тем быстрее западные экономики смогут вернуться к относительно здоровым темпам роста. Оставляя эту проблему без внимания, развитые экономики обрекают себя на годы упадка. Пожалуй, кое в чем МВФ прав: росту развивающихся рынков не угрожает непосредственная опасность. Излишек производственных мощностей в Китае быстро находит себе применение в результате резкого роста внутреннего спроса. Признаки перегрева, включая пузыри активов, тоже требуют внимания. В итоге если движение экономик с разными скоростями продолжится, Запад не сможет восстановить былую активность, а развивающийся мир будет мчаться вперед на всех парусах. Пока не решен вопрос с долгом, развитым экономикам будет сложно продвигаться вперед. Однако, западные правительства не спешат принимать меры. Такое ощущение, что многие аспекты финансовой реформы направлены на еще большее сдерживание роста. Каждый раз, когда кажется, что система набирает скорость, политики поднимают на борт пару дополнительных камней, чтобы замедлить движение. Они боятся, что экономика увязнет в трудностях в попытке уменьшить риск, грозящий финансовой системе. Наиболее безумным выглядит предложение МВФ ограничить налоговый вычет процентной ставки, предположительно, чтобы ограничить чрезмерный рост долга. В результате этих мер существенно повысится корпоративный налог, подскочит до небес стоимость капитала, начнутся банкротства в сфере малого бизнеса, а западные экономики будут навеки обречены плестись по крайней правой полосе. Будущие поколения будут с ужасом вспоминать разгульные времена, когда Запад промотал свое экономическое лидерство и преимущество.

Джереми Уорнер

По материалам The Telegraph

Источник: Forexpf.Ru

К ленте новостей

 

Урок истории по теме "государственные финансы"

Государства не могут наращивать заимствования бесконечно. Кому-то придется расплачиваться

До Первой мировой войны золотой стандарт функционировал достаточно неплохо. Мировая экономика испытывала периодические взлеты и падения, однако страны научились с этим справляться. Валюты в большинстве своем имели золотое обеспечение. Каждый Центробанк гарантировал обмен банкнот и монет на золото по фиксированному курсу. Эта гарантия обеспечивала жизнеспособность международной денежной системы. Если страна занимала слишком много за рубежом, а, следовательно, жила не по средствам, то, как правило, ее золотые запасы истощались. В этом случае Центробанку приходилось повышать процентные ставки, сокращать денежную массу и проводить дефляцию в экономике. Угасание экономического роста вело к снижению цен, в результате чего снижался спрос на импорт и росла конкурентоспособность экспорта. Сумма иностранных заимствований снижалась. Таким образом, золотой стандарт не позволял странам жить не по средствам. Ситуация изменилась с началом Первой мировой войны, так как страны принялись печатать деньги для обеспечения военных капризов.

Огромная цена этой войны - не только в чудовищные потери человеческих жизней, но и немыслимые экономические расходы. По окончании войны некоторые страны оказались в больших долгах. Больше всех в этом плане пострадала Германия. Как и другие, страна занимала огромные средства для финансирования своих военных стремлений. Однако после войны Германии были предъявлены большие репарационные счета, ставшие следствием недальновидных решений, принятых при подписании Версальского договора. Однако другим странам тоже не удалось избежать значительных экономических трудностей. После войны большая часть Западной Европы оказалась в нищете и попала в долговую зависимость к Америке. И все же, после окончания Первой мировой войны никто и помыслить не мог о денежной системе мирного времени, не основанной на золоте. Твердая валюта была важна, и совсем скоро политические лидеры начали разрабатывать план возвращения к золотому стандарту. Однако здесь возникла большая проблема. В ходе войны валюты потеряли значительную часть своей стоимости, поэтому возник вопрос, как определить соответствующий курс для валют, страны которых были намерены вновь присоединиться к золотому стандарту.

В случае с Великобританией, занимавший в то время пост лорд-канцлера Уинстон Черчилль сделал фатальную ошибку, о которой позже сильно сожалел. В результате принятого им в 1925 году решения о присоединении страны к золотому стандарту по неподходящему курсу, британский фунт оказался переоцененным, а британский экспорт неконкурентоспособным. Он надеялся придать блеск своему послужному списку в вопросе "твердой валюты", однако преуспел лишь в том, что поставил под удар наиболее уязвимое место британской экономики. Для того чтобы членство в системе золотого стандарта принесло плоды, экономике Великобритании пришло пережить годы болезненной дефляции. Неудивительно, что это спровоцировало недовольство общества. В 1926 году всеобщая забастовка привела к остановке экономического двигателя. Власти Франции, которые накопили значительные резервы в британской валюте в начале десятилетия, решили, что настало время обменять свои накопления на золото, что привело к сокращению золотых запасов Великобритании. Решение было разумным - Франция справедливо признала, что курс, при котором Великобритания вновь вошла в систему золотого стандарта, был слишком высок - однако системная логика привела к еще большему росту дефляции в Великобритании.

Опасаясь того, что Великобритания может покинуть систему золотого стандарта, а также, что это решение может стать катастрофой для международной денежной системы, Федеральная резервная система США в 1927 году ослабила монетарную политику в надежде на то, что последствия утечки золота из Великобритании и, в целом из Европы, для США будут менее значительными. В результате ФРС спровоцировала рост самого большого финансового пузыря в современной истории - пузыря, который, в конце концов, привел к краху на Нью-Йоркской фондовой бирже и к Великой депрессии. По мере того, как депрессия набирала обороты, каждой стране пришлось самой заботиться о себе, и в результате система золотого стандарта была полностью разрушена. Мир погрузился в экономическую, финансовую и политическую анархию. Возможно, вы сейчас гадаете, почему я решил углубиться в детали событий, произошедших в прошлом веке. На это есть две причины. Во-первых, если одной из основных причин межвоенных экономических кризисов стал слишком большой государственный долг, то сейчас нам следует испытывать сильное беспокойство, потому что государственные секторы многих стран сейчас по уши в долгах. Во-вторых, когда у государственного сектора слишком большой долг, консервативный монетарный режим, призванный обеспечивать баланс интересов кредиторов и заемщиков, можно с легкостью проигнорировать.

Лишь несколько государств в Западном мире уже приняли план решительных мероприятий, призванных привести в порядок государственные финансы. Ирландия неплохо действует в этом направлении, а Греция была вынуждена приступить к реализации сверх жестких мер. Германия намерена сократить бюджетный дефицит так быстро, как только сможет, в соответствии с принятыми в Еврозоне правилами. Что касается других стран, возникает чувство, что их государственные финансы были захвачены семейством Микоберов (Прим. Profinance.ru: персонажи из романа Диккенса "Дэвид Копперфильд"), которые всегда надеются на то, что "что-нибудь да подвернется". К сожалению, министры финансов в большинстве своем забыли известную цитату мистера Микобера, а именно: "Годовой доход 20 фунтов при годовом расходе 19 фунтов 96 пенсов приводит к успеху. Годовой доход в 20 фунтов при годовом расходе 20 фунтов 6 пенсов ведет к нищете".

Государства не могут наращивать заимствования бесконечно. В конце концов, им придется сделать сложный выбор. Кому-то придется держать ответ. Будут ли это налогоплательщики, получатели государственных ассигнований и рабочие? Или же, убытки понесут кредиторы страны? Эффект строгой экономии всегда имеет множественный характер. Золотой стандарт был создан для гарантии того, что внутренняя экономика всегда осуществит корректировки, а об интересах кредиторов, по большей части, всегда позаботятся. Однако по мере роста общественного сопротивления в отношении снижения уровня заработной платы, на фоне усиления профсоюзов, экономикам становилось все труднее осуществлять необходимые внутренние корректировки. В конце концов, внутреннее социальное и политическое давление привело к разрушению золотого стандарта, а многим кредиторам пришлось самим зализывать свои раны; страны были вынуждены проводить девальвации или объявлять дефолты.

Риски, существующие на сегодняшний день, вполне очевидны. В рамках Еврозоны, безусловно, это неплатежеспособность. Германия хочет, чтобы уровень внутренней инфляции не превышал 2%, и, следовательно, отказывается санкционировать фискальную рефляцию в любом ее проявлении. Если другие страны Еврозоны смогут улучшить свою конкурентоспособность по отношению к Германии, им придется снизить ставки до нулевого уровня или, что еще хуже, провести дефляцию, вследствие чего инфляция в Еврозоне окажется значительно ниже целевого уровня Европейского центрального банка. Другими словами, в нынешних обстоятельствах, по всей видимости, невозможно достичь ценовой стабильности, как для Германии, так и для Еврозоны в целом. Напряжение между национальными и групповыми интересами практически такое же, как то, которое привело к межвоенному кризису.

За пределами Еврозоны ситуация кажется не настолько сложной. В то время как в 20-е гг. для восстановления экономического равновесия в Великобритании пришлось прибегнуть к внутренней дефляции, сегодня этого можно достичь путем продолжительного ослабления валютного курса. Однако для иностранных кредиторов Великобритании это будет не больше, чем дефолт. В течение нескольких лет они охотно скупали активы в британской валюте, полагая, что Великобритания намерена поддерживать твердый курс национальной валюты через целевой уровень инфляции. Сейчас они, возможно, испытывают беспокойство по поводу этого обязательства, не потому что Банк Англии вот-вот сделает какую-нибудь глупость, а потому, что политическим партиям только предстоит доказать, что они способны осуществить значительное снижение расходов. Обещать снижение государственных расходов легко, а вот реализовать это снижение - совсем другое дело. В конце концов, монетарная стабильность основана на фискальной стабильности. Если после всеобщих выборов осуществление необходимых сокращений бюджетных расходов окажется невыполнимым, что тогда произойдет? Британский фунт рухнет? Новое правительство повысит целевой уровень инфляции? Снова будут включены печатные станки? Кредитный рейтинг Великобритании будет понижен, вследствие чего увеличится стоимость иностранных займов? Ответа нет, однако сейчас самое время сдуть пыль с учебников истории.

По материалам The Idependent

Источник: Forexpf.Ru

Математикам нужно спуститься с небес на землю

Несколько лет назад Тим Джонсон, британский ученый из Университета Хериот-Ватт, был назначен официальным "лидером" в области финансовой математики. На первый взгляд ему показалось, что это простая работа. В конце концов, до 2007 года политики не особо интересовались такими вещами, как теория вероятностей. Так что д-р Джонсон использовал щедрый грант, чтобы спокойно заниматься своими исследованиями. Но потом все изменилось.

На протяжении последних трех лет с начала финансового кризиса финансовые математики со своими "квантами" и моделями находятся на линии огня и выслушивают обвинения во всех "грехах смертных" банковского сектора. Д-ру Джонсону пришлось оставить свои исследования и приняться за защиту мира математики. Вот что он сказал на своей недавней конференции: "Математики в недоумении по поводу бытующего мнения, что наша наука породила кризис".


Обосновано ли его негодование? В какой-то степени - да. На протяжении последних двух десятилетий мир финансов на самом деле многое черпал из таких дисциплин, как математика, и других точных наук, и этот плагиат имел разрушительные последствия. Достаточно взглянуть на безумные инвестиционные решения, принятые на основании сверхсложных и неправильных моделей оценки субстандартного риска. Но если внимательнее приглядеться к этому плагиату, становится видно, что он полон горькой иронии. На публике банки любят хвастаться своей способностью покупать "светлейшие и лучшие умы". Хотя на практике идеи, заимствуемые банками в последние годы из таких дисциплин, как математика и экономика, не всегда были "передовыми". Наоборот, многие из таких широко используемых - иногда даже слишком - идей откровенно устарели.


Взять хотя бы область экономики. Примерно 15 лет назад финансовый сектор обратился к вере в теорию эффективного рынка. Но к тому времени идея уже устарела: многие ученые в области экономики освободились от чар этого грубого заблуждения в отношении человеческого поведения. Аналогичным образом, финансы заимствовали идеи из физики, причем из отжившей свое ньютоновской теории, а не теории относительности. Ко всему прочему, на протяжении последних двух десятилетий банкиры, как ученые в 18-ом веке, использовали математику в отрыве от других наук. Однако многие математики предпочитают рассматривать свою дисциплину как своего рода интеллектуальное исследование. Многим не нравится предположение, что математика предлагает "абсолютные истины" в чистом виде. Теория относительности вынудила ученых признать возможность релятивистского сокращения и расширения пространства и времени, вот и сейчас д-р Джонсон и подобные ему склонны верить, что расчеты "вероятности" могут меняться в зависимости от контекста.


Другими словами, деньги и статистика не являются стандартными и фиксированными понятиями (как думали банкиры). Представление д-ра Джонсона о математике больше напоминает финансовую версию квантовой механики. Как ни странно, в какой-то степени это относится и к деятельности экономистов и социологов. К примеру, не так давно Кембриджский университет провел конференцию, посвященную открытию Института нового экономического мышления, основанного Джорджем Соросом (и другими). На этом мероприятии группа экономистов объявила о своем намерении внести изменения в дисциплину в пользу более интерактивного и тонкого представления о финансовом поведении человека (или того, что г-н Сорос называет "рефлексивностью"). Хорошая новость в том, что если эти попытки окажутся успешными, они могут изменить принципы, лежащие в основе финансовой экономики и математики. Но есть и плохие новости: пока неясно, действительно ли это произойдет. Математики, экономисты и социологи не спешат вступать в переговоры. И несмотря на то, что интеллигенция и регулятивные органы в Европе открыты для серьезного диалога, интеллектуальный климат в Америке остается прохладным. По сути, именно по этой причине г-н Сорос демонстративно провел конференцию, посвященную открытию Института, в Великобритании, а не США, где, по его утверждению, интеллектуальная деятельность остается консервативной. Более того, изменение правил финансовой математики или экономики грозит затронуть заведенные порядки. В конце концов, банку на Уолл Стрит гораздо проще делать прибыль, вбивая цифры в стандартную модель, чем признать, что деньги можно использовать как культурный или релятивный конструктор. Тем не менее, сейчас появилась возможность направить дебаты в новое русло. Финансовая система пострадала не из-за слишком большого количества "математики" или "экономики", скорее, основная проблема заключалась в использовании неправильных математических (и экономических) идей. Сейчас, как никогда раньше, математикам нужно спуститься с небес на землю и заявить обо всем во всеуслышание, не только ради самих себя, но и ради экономистов. Ну и, конечно, ради банкиров.

Джилиан Тетт

По материалам The Financial Times

Источник: Forexpf.Ru

 

 
В избранное