+7 (495) 684 04 00

Инвестиционный комментарий

Глобальные фонды увеличили свои инвестиции в еврозону до максимального уровня за годовой период, так как Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) представил новые меры для сохранения единой валюты. Недавний опрос показал, что только 13% фондовых управляющих недостаточно инвестировали в еврозону в августе. Риск в том, что в настоящее время бездействия политиков или неэффективные меры привели бы к негативной реакции на мировых рынках.

По данным Американского Министерства Торговли потребители в США потратили немного больше в июле по сравнению с июнем, породив надежды на то, что экономика страны продолжает восстанавливаться. Потребительские расходы выросли на 0,4% в июле - наибольший рост в течение последних пяти месяцев. Данные за период апрель-июнь свидетельствуют о том, что экономика США растет при ежегодном темпе в 1,7%. Это может убрать необходимость в дополнительных мерах смягчения (QE3), что, как ожидалось, произойдет в середине сентября и что, похоже, рынки уже заложили в стоимость.

Центральный банк Бразилии снизил базовую процентную ставку до рекордно низкого уровня в 7,5% в попытке возродить замедлившееся восстановление экономики. Это уже девятое снижение подряд с августа прошлого года, так как уровень ВВП сильно снизился с 7,5%, зафиксированных в 2012 году. Кроме того, правительство Бразилии объявило о крупном пакете экономических стимулов в слабеющей экономике. Более $60 млрд будет инвестировано в инфраструктуру в течение ближайших 25 лет, причем более половины в ближайшие 5 лет.

Японские ценные бумаги испытали огромный приток средств в прошлом году, так как инвесторы вытащили свои деньги из Европы, Великобритании и США, по данным британской Investment Management Association (IMA). Деньги также перекочевали в развивающиеся рынки, азиатские и глобальные фонды, но удивительно, что Япония попала в этот список. Япония пострадала от европейских проблем, но она защищена до некоторой степени, поскольку около 60% японского экспорта идет в Азию и на развивающиеся рынки, а не в Европу или США.

За последний квартал экономика Индии росла быстрее, чем ожидалось, тем самым ослабив опасения по поводу резкого спада в третьей по величине экономике Азии. Однако, при годовом росте на уровне 5,5% в период с апреля по июнь, индийская экономика все еще намного ниже своего потенциала. Низкий рост ВВП подтверждает, что правительству необходимо обратить внимание на «вялость» в области инвестиций.

Ведущие банки Китая активизируют свою деятельность в сфере кредитования в США, так как крупные американские компании диверсифицируют свои источники финансирования и стремятся глубже проникнуть во вторую по величине экономику мира.

Доля китайских банков по синдицированным кредитам в США выросла до 6,1% от общего объема рынка в 2012 году, по сравнению с 5,1% в прошлом году. Пока в этом году, общая стоимость синдицированных кредитов от китайских банков в США достигла $ 51 млрд. Чтобы ознакомиться с нашим обзором текущей ситуации по китайским ценным бумагам - посетите Facebook AVC Advisory.

Филиппины - огромный рост государственных расходов на инфраструктуру и частные инвестиции в производственное оборудование помогли филиппинской экономике продолжить расти во втором квартале, хотя и более медленными темпами, несмотря на замедление экспорта и слабой с/х производительности. ВВП вырос на 5,9% во втором квартале. Это было выше прогнозов аналитиков в 5,3%, но ниже неожиданного показателя в 6,3% за первый квартал.

Сырьевые товары- Мировые цены на продовольствие подскочили на 10% в июле, вызвав опасения резкого роста цен для беднейших слоев населения планеты. Жара в США и засуха в странах Восточной Европы (наихудшая за последние 50 лет) были частично повинны в росте цен. Огромный рост цен на зерно, таких как кукуруза, пшеница и соя представили хорошие возможности для сельскохозяйственных фондов и консультантов по товарным сделкам.

Наблюдается значительное снижение спроса на золото в мире, так как главные потребители в Индии и Китае сократили покупки золота на фоне слабого экономического роста, резко прекратив потребительский бум, который стартовал пять лет назад с началом финансового кризиса. Замедление потребления движет цены вниз, повлияв на прибыльность золотодобывающих компаний, таких как Barrick Gold и Newmont, что в свою очередь отражается на прибыли управляющих хедж-фондов, таких как Джон Полсон и Джордж Сорос.

Технические индикаторы на золото и (особенно) на серебро выглядят более позитивно, чем показатели спроса. Опять же, посетив нашу Facebook страницу, вы можете больше узнать о технических показателях, а также следить за обсуждением, как структурированные продукты могут воспользоваться сложившимися возможностями.

В фокусе: Российский фондовый рынок

Вступление России во Всемирную Торговую Организацию (ВТО), скорее всего, приведет к значительному толчку экономического роста и прямых иностранных инвестиций. Эта «историческая реформа" поможет фондам, сосредоточеным на этом регионе, которые уже воодушевлены хорошими фундаментальными показателями и низкими ценами в целом ряде отраслей. Почти все страны, которые вступили в ВТО в прошлом, испытывали стабильное увеличение прямых иностранных инвестиций и экономический рост. Например, вступление Китая в 2001 году часто ставят в пример, но и восточно-европейский регион также может похвастаться своими успехами, включая такие страны, как Польша, Венгрия и страны Балтии.

Многие отрасли выиграют от этого присоединения. Например, многие экспортные отрасли, где Россия имеет конкурентные преимущества, такие как сталь и химические вещества, будут иметь более легкий доступ к иностранным рынкам. Потребительский сектор также будет в выигрыше ввиду повышения занятости и заработной платы, как только иностранные инвестиции поступят в экономику. Усиление конкуренции и снижение тарифов будет способствовать повышению качества и стоимости товаров и услуг, высвобождая ресурсы для дополнительных инвестиций и потребления. Пожалуй, самый важный момент, который следует отметить, что вступление России в ВТО наступает после 18 лет переговоров, которые могли бы легко еще затянуться.

Исторически низкие цены на российском фондовом рынке подразумевают хорошую точку входа. В настоящее время, индекс MSCI "Россия" упал приблизительно на 14% за шесть месяцев, по сравнению с небольшим приростом мирового индекса MSCI. Но не стоит ожидать чуда в краткосрочной перспективе. Только определенная часть реформы является сиюминутной, а остальные изменения должны произойти постепенно в течение нескольких лет. Требуется постоянная и согласованная работа правительства. Фондовый рынок России очень близок к своему историческому минимуму, как в сравнении с собственными историческими показателями, так и по сравнению с другими развивающимися рынками. И это несмотря на то, что экономика стабильно растет с начала кризиса, инфляция и безработица достигли рекордно низких уровней в этом году.

В фокусе: Расходы на инфраструктуру в Бразилии

Как уже упоминалось выше, президент Дилма Руссефф объявила о пакете в $66 млрд по стимулированию экономики через развитие инфраструктуры на автомобильных дорогах, аэропортах, портах и на железных дорогах. Предназначенные для улучшения транспортной системы в целях оказания содействия торговле и перевозок, деньги также будут способствовать улучшению инфраструктуры в предверии Чемпионата Мира по футболу в 2014 году и Олимпийских Игр 2016 года. Комментаторы задаются вопросом, что в этом плане является новыми постройками, ведь некоторые разработки повторяются и в ее $50-миллиардном инфраструктурном проекте (PAC-2), который в настоящее время завис в бразильской государственной бюрократической машине.

С достижением 7,5% роста ВВП в 2010 году, нынешние прогнозы остаются на уровне 2%, и Руссефф, по-видимому, предприняла упреждающий шаг, чтобы стимулировать инвестиции в страну. Нельзя отрицать необходимость улучшения бразильской инфраструктуры. Даже такие фондовые управляющие, Franklin Templeton и Ashmore ранее заявляли о $1-триллионной потребности страны в иностранных и частных инвестициях.

Два способа достичь такой потенциал роста в Бразилии. Во-первых, очевидным было бы через фонды Бразилии, БРИКа, Латинской Америки или фонды развивающихся рынков. Другой вариант доступен с использованием фондов, специализирующихся на инфраструктуре развивающихся рынков. Эти фонды имеют мандат инвестировать в компании, которые выиграют от этих крупных государственных контрактов.

Investment Commentary

Global fund managers have increased allocations to Eurozone equities to their highest in more than a year as the European Central Bank (ECB) unveils new policy measures to preserve the single currency. A recent survey shows that only 13% of asset allocators are running an underweight position in Eurozone equities during August. The risk now is that inaction by policymakers or ineffective measures would lead to a negative reaction in global markets.

U.S. shoppers spent a little more in July compared with June, according to the U.S. Commerce Department, raising hopes that the country's economy is continuing to recover. Consumer spending rose 0.4% in July, the largest increase for five months following no change in June. Recently, figures showed that the U.S. economy grew at an annual pace of 1.7% in the April-to-June period. This may put a damper on the immediate need for additional quantitative easing (QE3) expected in mid-September that the markets seem to have priced in already.

Brazil's central bank has cut its benchmark interest rate to a record low of 7.5% in an attempt to reignite a stalled economic recovery. The central bank move is the ninth cut in a row since August last year, as the Gross Domestic Product (GDP) growth rate has fallen dramatically from the 7.5% recorded in 2012. Also, Brazil's government announced a major economic stimulus package designed to boost growth in the flagging economy. More than $60bn will be invested in infrastructure over the next 25 years, with more than half in the next 5 years.

Japanese equities have seen huge inflows over the past year as money has been sucked out of Europe, the U.K. and the U.S., according to U.K.'s Investment Management Association (IMA) figures. Money has also been flowing into emerging market, Asian and globally focused funds, but Japan is the surprising addition to that list. Japan has been hit by the European problems, but it is sheltered to some extent because approximately 60% of Japanese exports are going to Asia and emerging markets rather than Europe or the U.S.

India's economy grew faster than expected in the three months to the end of June, easing some fears about a sharp slowdown in Asia's third-largest economy. However, with annualised growth at 5.5% in the April to June period, the Indian economy is still far below its potential. The low GDP growth validates the need for the government to address sluggishness in investment and external sector activity.

China's top banks are stepping up their lending activities in the U.S. as large U.S. companies diversify their funding sources and seek to penetrate more deeply into the world's second-largest economy. Chinese banks' share of U.S. syndicated lending has risen to 6.1% of the total market so far in 2012, up from 5.1% last year. So far this year, the total value of syndicated loans from Chinese banks into the U.S. has reached $51bn.

Visit AVC Advisory's Facebook page for our recent review of the current set up on Chinese equities.

Philippines - A hefty rise in government spending on infrastructure and private investment in durable equipment helped the Philippine economy continue to grow in the second quarter, albeit at a slower pace, despite slowing exports and weak farm output. GDP grew 5.9% in the second quarter year on year. This was above analysts' average forecasts of 5.3% but below the first quarter's surprising 6.3%.

Commodities - Global food prices have leapt by 10% in the month of July, raising fears of soaring prices for the planet's poorest. The U.S. heatwave and drought in parts of Eastern Europe (worst in 50 years) were partly to blame for the rising costs. Huge price increases in grains such as corn, wheat and soybean presented opportunities for agricultural funds and commodity trading advisors.

Global demand for gold is seeing a significant slowdown as top consumers in India and China cut purchases amid weak economic growth, abruptly halting a consumption boom that started five years ago with the onset of the financial crisis. The consumption slowdown is driving prices downward, denting the profitability of gold miners such as Barrick Gold of Canada and New York-listed Newmont, and hurting top hedge funds managers such as John Paulson and George Soros. Technical indicators on gold and (especially) silver are more positive than the demand data would suggest. Again, you can find more about the technical set ups in commodities on our Facebook pages, along with a discussion of structured products that take advantage of these set ups.

Special Focus: Russian Equities

Russia's entry into the World Trade Organisation (WTO) is likely to result in a significant boost for economic growth and direct foreign investment. This "historical reform" will be a big help to fund managers focused on the region, who are already encouraged by strong fundamentals and cheap valuations across a number of sectors. Almost all the countries that have joined the WTO in the past have experienced sustained improvements in foreign direct investment and economic growth. For instance, China's entry in 2001 is often held up as one of the big success stories, but the eastern European region can also boast a record of success including countries like Poland, Hungary and the Baltic states.

Many sectors stand to benefit from this accession. For example, many export industries where Russia has a competitive advantage, such as steel and chemicals, will have easier access to foreign markets. The consumer sector will also benefit from higher employment and wages as foreign investment in the economy takes effect. Greater competition and lower tariffs will improve the quality and cost of goods and services, freeing up resources across the whole economy for additional investment and consumption. Perhaps the most important point to note is that Russia's accession comes after 18 years of talks, which could easily have dragged on for longer.

Historically cheap valuations in the Russian market imply a good entry point. Currently, MSCI Russia index is down about 14% over six months, compared with a slight gain in the MSCI World index. But do not expect miracle results in the short term. Only a certain proportion of reforms are immediate, with the rest being phased in over a period of several years. Ongoing work by the government is required. The Russian equity market is very close to historic lows in its valuation, both compared to its own history and to other emerging markets. This is in spite of the fact that the economy has been growing steadily since the crisis and has achieved record low inflation and unemployment levels this year.

Special Focus: Brazil Infrastructure Spending

As mentioned above, President Dilma Rousseff has announced a $66bn package to stimulate the economy through infrastructure developments on highways, airports, ports and railways. Designed to improve the transport system in order to aid trade and commuting, the money will also help strengthen its infrastructure ahead of the 2014 FIFA World Cup and 2016 Olympics Games in Rio. Commentators have questioned how much of the plan is actually new developments, with elements of it echoing her $50bn PAC-2 infrastructure project currently held up in Brazilian government bureaucracy.

From obtaining 7.5% GDP growth in 2010, current projections for this year sit at 2% and Rousseff has seemingly taken a proactive step to foster investment in the country. The need for improvement in the Brazilian infrastructure cannot be dismissed, with fund managers such as Franklin Templeton and Ashmore both previously stating the need for $1tn worth of foreign and private investment in the country.

Two ways to access this potential growth in Brazil. First, the obvious would be through Brazil, BRIC, Latin America or Emerging market funds. Another option is available using specific emerging market infrastructure funds. These funds have a single mandate to invest in companies that benefit from these large government spending contracts.