Отправляет email-рассылки с помощью сервиса Sendsay

Вторичная недвижимость Москвы

Подписаться Бесплатная «Серебряная» новостная рассылка . Подписчиков 132 RSS
←   Сентябрь 2012   →
 1
 2
 3
 4
 5
 6
 7
 8
 9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30


За последние 60 дней ни разу не выходила


Сайт рассылки: http://www.yufryakov.ru
Открыта: 23-06-2012

Автор
Юрий

Статистика

132 подписчиков
0 за неделю
←   Все выпуски   →

Выгодные инвестиции в кризисное время - сделки РЕПО


Здравствуйте, дорогие друзья!

 

Сегодня мы расскажем Вам о сделках РЕПО. Поскольку мы уже рассказывали читателям рассылки о евроооблигационном фонде UFS "Петр Великий", мы хотели бы несколько подробнее пояснить как именно работает фонд и за счет чего получается доходность, которая выше доходности облигаций к погашению. Те читатели рассылки, которые хорошо знакомы с финансовым рынком и понимают как работает финансовый рычаг (сделки РЕПО, маржинальное кредитование – это все синонимы) могут пропустить этот выпуск рассылки без особого ущерба для себя; тем же, для кого слова про «РЕПО», «финансирование», «рычаг», «левередж» (leverage) представляются чем-то загадочным – мы советуем прочесть этот выпуск. Мы хотим, чтобы Вы понимали как работают Ваши деньги (если, конечно, Вы примете решение, что они должны работать).

 

 

Итак, пусть у нас есть некоторый портфель (фонд), состоящий из облигаций (для определенности мы будем говорить о еврооблигациях, поскольку именно они входят в состав фондов UFS) и денежных средств. Мы хотим заработать доходность выше, чем просто доходность стратегии «купи и держи» (buy&hold). Каким образом мы можем это сделать?

 

Для увеличения доходности фондов используется финансовый рычаг – сделки РЕПО (т.е. фактически финансирование под обеспечение ценными бумагами). Рассмотрим действие финансового рычага на примере. Пусть у нас есть некоторые еврооблигации с текущей доходностью 10% годовых; под эти облигации можно получить финансирование по ставке 5% годовых, при этом финансируется 80% от рыночной стоимости облигаций (говорят, что дисконт по РЕПО составляет 20%, все цифры – условные, не имеющие отношения к текущей рыночной конъюнктуре). Предположим, что на рынке затишье и мы проводим простейшую операцию – покупаем еврооблигации, отдаем их в РЕПО, т.е. получаем под них финансирование. Посчитаем доходность такой операции:

Наши доходы: мы получаем 10% годовых от текущей доходности еврооблигаций

Наши расходы: мы платим 5% годовых на 80% от первоначально вложенной суммы

Фактически инвестировано 20% от капитала (мы купили еврооблигаций на 100% нашего капитала и получили обратно 80% капитала по сделке РЕПО)

Считаем доходность:

Доходность= (10% - 5%*0,8)/0,2= 30% годовых

 

Итак, в результате этой простой операции доходность нашего портфеля увеличилась с 10% годовых (мы получили бы её, если бы просто купили и держали еврооблигации) до 30% годовых (использован финансовый рычаг). Волшебство? Обман трудящихся? Ничуть! Мы получили более высокую доходность – но одновременно возросли и наши риски, поскольку мы фактически воспользовались кредитным рычагом и, как говорят трейдеры, открыли позицию на сумму в 5 раз больше, чем наш первоначальный капитал. За более высокую доходность надо платить более высоким риском – этого фундаментального правила финансов еще никто не отменял!

 

Мы сделали очень простую оценку возможной доходности, реальное управление фондом значительно сложнее, поскольку:

1)      Рынок не стоит на месте, отдельные бумаги могут быть лучше рынка или хуже рынка; управляющий портфелем может использовать определенные инвестиционные идеи (например, обычно после первичного размещения еврооблигаций цена на них растет; можно также отыгрывать недооцененность/переоцененность отдельных бумаг).

2)      Помимо стоимости бумаг может изменяться и ставка по РЕПО, и дисконт по РЕПО. Кроме того, при резком изменении цен еврооблигаций (как, например, после снижения рейтинга США в августе 2011 года) кредитор по РЕПО может потребовать внесения дополнительных денежных средств (поскольку стоимость обеспечения уменьшилась). Верно и обратное - после резкого роста на рынке (например, после объявления программы QE3) можно получить дополнительное финансирование под те же самые бумаги.

3)      В фонде постоянно происходят движения денежных средств. По еврооблигациям выплачиваются купоны, некоторые бумаги гасятся, сделки РЕПО начинаются и заканчиваются, в фонд приходят новые пайщики, либо старые хотят вывести прибыль из фонда и т.п. Управляющий фондом должен совершать соответствующие операции, чтобы Ваши деньги продолжали работать, а не валялись без толку на счетах.

4)      Еврооблигации могут выпускаться в разных валютах (евро, доллары, рубли). Управляющий может выбирать еврооблигации в той или иной валюте в зависимости от текущей конъюнктуры на рынке.

   И т.д. и т.п. Все тонкости реального финансового мира невозможно описать в этом коротком выпуске.

 

Существенно, что финансирование, которое может быть привлечено под еврооблигации, привлекается по ставке ниже, чем текущая доходность наших еврооблигаций – в противном случае финансовый рычаг не будет работать (вернее, будет генерировать только убытки – доходность портфеля с использованием рычага будет ниже, чем доходность стратегии «купи и держи»). Обычно на рынке ситуация именно такая – короткие деньги дешевле длинных.

 

Использование сделок РЕПО для повышения доходности портфеля облигаций – это стандартный прием, который используют институциональные инвесторы (например, банки и управляющие компании) на финансовом рынке. Теперь Вы знаете как и зачем это делается.

 

Как всегда, мы готовы ответить на все Ваши вопросы по любому из выпусков рассылки. Пишите на адрес: yyb@ufs-federation.com .

 

До скорых встреч!

 

 
В избранное