Добрый день, уважаемые читатели!

Перед вами двадцать третий выпуск рассылки «Инвестиции: от потребности к получению».

Из него вы узнаете о новом конкурсе МОНФ, о том, что такое стадия due diligence в процессе венчурного финансирования, а также несколько интересных новостей.

Московский общественный научный фонд при поддержке Агентства США по международному развитию объявляет третий конкурс заявок на гранты по Программе поддержки экономических аналитических центров в РФ. Целью Программы является содействие независимому профессиональному анализу экономической политики в России. К участию в конкурсе приглашаются организации, профессиональные коллективы и эксперты, анализирующие проблемы российской экономики с целью оценки альтернатив экономической политики и разработки практических рекомендаций.

Окончательный срок подачи заявок на конкурс - 1 сентября 2001 г.

Программа призвана стимулировать проведение исследований, непосредственно направленных на разработку обоснованных рекомендаций по ключевым проблемам экономической политики на федеральном, региональном и местном уровнях. Задача состоит не только в поддержке отдельных аналитических проектов практической ориентации, но и в развитии профессиональной среды для выполнения такого рода разработок.

Предлагаемые в заявках проекты должны отвечать следующим требованиям:

• по своему содержанию работа представляет собой оригинальное исследование;
• результатом данного исследования становится как новая научно значимая информация, так и рекомендации в области экономической политики, непосредственно основанные на данном исследовании.

Не принимаются к рассмотрению аналитические проекты, не нацеленные на получение конкретных практически значимых и реализуемых выводов и рекомендаций, равно как и заявки, не опирающиеся на современную исследовательскую методологию и адекватную информационную базу. Новизна результатов и адекватность методологии будут оцениваться, как правило, на основе сопоставления с российскими и зарубежными публикациями по соответствующей проблематике. При прочих равных условиях, преимущество будет отдаваться работам, базирующимся на материалах, ранее не введенных в широкий научный оборот.

Заявки на грант, поданные от имени организаций или профессиональных коллективов, могут включать институциональный компонент. Этот компонент могут составлять меры, направленные на создание, укрепление и развитие независимых негосударственных центров анализа экономической политики. В частности, заявленными проектами могут предусматриваться развитие существующего независимого аналитического центра (организационное реформирование, создание нового подразделения, распространение деятельности на новые регионы и т.д.), развитие связей и профессионального сотрудничества в сфере независимого анализа экономического исследования, создание независимого аналитического центра в форме негосударственной некоммерческой организации на базе стабильного творческого коллектива. Свидетельством стабильности может служить, в частности, совместная подготовка ряда публикаций, аналитических материалов, рекомендаций, проектов нормативных документов и т. д. Возможным, но не обязательным признаком стабильности коллектива может служить опыт совместной работы в организации, в том числе государственной (например, на кафедре вуза, в лаборатории НИИ и т.п.).

В то же время основным содержанием заявки, включающей институциональный компонент, как с точки зрения запланированного объема работ, так и с точки зрения запрашиваемого финансирования, должен быть анализ конкретных проблем экономической политики в России с указанием характера и сроков получения ожидаемых результатов, а также убедительной аргументацией практической важности этих результатов.

Продолжительность проектов и уровень финансирования должны соответствовать сложности и масштабности решаемых задач, а также обеспечивать своевременное удовлетворение потребностей экономической практики в результатах запланированных исследований. Адекватность бюджетов заявок и сроков исполнения целям предлагаемых проектов является одним из важных критериев оценки заявок на гранты. Во всех случаях продолжительность выполнения представленных проектов не должна превышать 8 месяцев.

Запрашиваемое финансирование должно быть соразмерно запланированному объему работ, числу участников, статусу заявителя (индивидуальный эксперт-аналитик, творческий коллектив, юридическое лицо - негосударственная организация) и продолжительности проекта. В зависимости от этих и иных существенных для предлагаемого проекта факторов, в частности, наличия институционального компонента, размер грантов может дифференцироваться в пределах от 5,000 то 40, 000 долларов США.

Гранты могут присуждаться отдельным экспертам-аналитикам, творческим коллективам, в том числе впервые сформированным для осуществления данного проекта, а также негосударственным аналитическим центрам.

По условиям Программы гранты не предоставляются государственным и муниципальным учреждениям, включая образовательные и научные. Вместе с тем сотрудники таких учреждений приглашаются к участию в Программе, в том числе в качестве участников творческих коллективов, реализующих проект институционального развития.

Программа предусматривает финансирование проектов и оказание в необходимых случаях их участникам технического содействия, в том числе путем консультирования, как по содержанию аналитических проектов, так и по вопросам институционального развития. В оказании технического содействия будут участвовать ведущие российские и зарубежные аналитические центры и специалисты.

Участники Программы будут приглашаться на организуемые в рамках Программы конференции и семинары. Им будет оказано содействие в подключении к каналам получения необходимой информации и распространении разработанных рекомендаций среди государственных органов и общественности.

Конечным результатом Программы призвано стать создание в России сети независимых аналитических центров и консультантов по вопросам экономической политики, налаживанию между ними информационного обмена и развитию культуры непредвзятой, научно состоятельной экспертизы политических альтернатив и решений.

Цели и задачи

Программа призвана содействовать:
• Развитию и эффективному использованию интеллектуальных, профессиональных и организационных ресурсов экономических аналитических центров и независимых экспертов для развития рыночной экономики, проведения реформ, разработки и осуществления экономической политики.
• Активному участию негосударственных экономических аналитических центров и независимых экспертов в обсуждении и решении ключевых проблем российской экономики, в консультировании государственных органов центрального, регионального и местного уровня, а также частного сектора, в общественных дебатах по вопросам экономической политики.
• Созданию всероссийской сети активно взаимодействующих друг с другом экономических аналитических центров и экспертов-экономистов.
• Более широкому использованию в целях анализа экономической политики новейших достижений экономической науки, современного научного инструментария, первичной экономической и социальной информации, включая данные опросов и обследований, а также первичную статистическую и бюджетно-финансовую информацию.

Тематические приоритеты программы

Приоритетными для Программы являются следующие направления исследований:
• макроэкономическая политика;
• проблемы налоговой и бюджетной политики;
• экономические аспекты реформирования государственного управления и государственного сектора;
• реструктуризация предприятий и корпоративное управление;
• создание конкурентной среды и антимонопольная политика;
• реформа финансового сектора;
• развитие рынка труда;
• экономические проблемы социальных реформ;
• бюджетная политика и реформа социального сектора;
• финансовые аспекты пенсионной реформы.

Совет Программы принимает к рассмотрению заявки и по другим направлениям экономических исследований, имеющим высокую актуальность и четко выраженную практическую направленность.

Участники конкурса

Соискателями грантов на институциональное развитие могут выступить:
• эксперты-аналитики, занимающиеся исследованиями экономической политики;
• творческие коллективы исследователей;
• негосударственные некоммерческие организации.

К участию в конкурсе грантов на аналитические проекты приглашаются исследователи и творческие коллективы, имеющие опыт в реализации аналитических проектов в области экономической политики. Участники конкурса должны быть гражданами России и иметь законченное высшее образование и опыт проведения социально-экономических исследований.

Соискатель гранта может подать только одну заявку. Не допускается одновременное участие в более чем одном из конкурсов, проводимых Программой. В то же время принимаются к рассмотрению заявки на дополнительные гранты от экспертов и организаций, ранее получивших поддержку Программы. Необходимым условием удовлетворения таких заявок является убедительно продемонстрированная эффективность использования ранее выделенных Программой финансовых и интеллектуальных ресурсов, а также аргументированная необходимость дальнейшей поддержки.

Сроки реализации проектов.

На конкурс принимаются заявки на проекты, реализация которых не превышает 8 месяцев. Продолжительность проекта должна соответствовать его содержанию, целям и задачам.

Гранты.

Выполнение работ по присужденным Программой грантам предполагает в качестве обязательного условия разработку конкретных рекомендаций в области социально-экономической политики, непосредственно базирующихся на исследованиях, которые соискатели гранта намерены провести с использованием современной методологии.

Заявки на гранты, предполагающие продолжительность проекта более 4 месяцев, должны предусматривать периодическое представление результатов проекта (аналитические отчеты, статьи и т.д.) согласно грантовому соглашению, заключаемому между Московским Общественным Научным Фондом и получателем гранта.

Гранты, выделяемые негосударственным аналитическим центрам - юридическим лицам, могут использоваться на следующие виды расходов:

1. приобретение исследовательских материалов, включая книги, периодические издания, статистическую информацию и результаты социологических исследований, приобретение оборудования, программного обеспечения и т.п.,
2. проведение исследований,
3. транспортные расходы, необходимые для проведения исследований, в том числе для поездок на конференции, для работы в библиотеках и т.д. (данные расходы не должны превышать нормы, установленные российским законодательством),
4. оплату труда участников проекта,
5. расходы на подготовку, публикацию и распространение изданий,
6. расходы на создание и регистрацию юридических лиц, юридические консультации,
7. распространение полученных результатов проекта,
8. налоги с фонда оплаты труда,
9. административные расходы,
10. Интернет и другие услуги связи.

Расходы на регистрацию юридических лиц оплачиваются только для создания некоммерческих организаций (для творческих коллективов), если эти расходы изначально заложены в бюджет заявки.

Гранты, выделяемые физическим лицам, включая творческие коллективы, могут использоваться на следующие виды расходов:

• приобретение исследовательских материалов, включая книги, периодические издания, статистическую информацию и результаты социологических исследований, приобретение оборудования, программного обеспечения и т.п.,
• проведение исследований,
• транспортные расходы, необходимые для проведения исследований, в том числе для поездок на конференции, для работы в библиотеках и т.д.,
• стипендии участникам проекта,
• расходы на подготовку, публикацию и распространение изданий,
• Интернет и другие услуги связи,
• приобретение канцелярских принадлежностей.

Гранты, выделяемые организациям, как правило, предполагают техническое содействие грантополучателю в форме консультационных услуг, информационного обеспечения и т.п. Техническое содействие будет оказываться консультантами (российскими и зарубежными специалистами и организациями), утверждаемыми Советом Программы на основе содержания заявок на гранты. Задачами консультантов являются, в частности:

• содействие в получении информации и расширении профессиональных контактов;
• обсуждение проблем, возникающих в ходе исследования, и его промежуточных результатов;
• консультирование по вопросам организационного развития для получателей институциональных грантов;
• содействие в распространении результатов работы по проекту.

Инструкцию по заполнению заявки, критерии оценки заявок, координаты Фонда для подачи заявок на участие в конкурсе, а также информацию по процедурам оценки и утверждения проектов вы можете получить у авторов рассылки или найти на сайте Фонда.

Due Diligence

После того, как компания попадает в поле зрения венчурного капиталиста, начинается долгий и непростой процесс взаимного "ухаживания", который носит название "тщательное наблюдение" или "изучение" (due diligence). Эта стадия - самая длительная в венчурном инвестировании, продолжающаяся порой до полутора лет, завершается принятием окончательного решения о производстве инвестиций или отказе от них. В брошюре одной из крупнейших западных маркетинговых компаний DataMerge, посвященной венчурному капиталу, этот этап описан следующим образом: "Если испанская инквизиция на протяжении всей истории ассоциировалась с физическими пытками с целью достижения духовного послушания, общение с венчурным инвестором можно сравнить с интеллектуальным истязанием. Если даже вам удастся выжить, он пропустит ваши мозги через такую мясорубку, что вы будете готовы на все, чтобы доказать ему, что мыслите также, как и он."

Рассмотрению подвергаются все аспекты состояния компании и бизнеса. По результатам такого исследования, если принимается положительное решение, составляется инвестиционное предложение или меморандум (investment offer или memorandum), где суммируются все выводы и формулируется предложение для инвестиционного комитета (investment committee), который и выносит окончательный приговор. Как правило, составление меморандума означает почти окончательное решение, поскольку в венчурном бизнесе принято доверять друг другу: инвестиционный комитет безусловно полагается на мнение исполнительного директора или менеджера фонда, который в свою очередь несет полную ответственность за сделанное им предложение. Тем не менее, отказ вполне вероятен даже на этом, окончательном этапе.

Образец инвестиционного меморандума, подготовленного управляющими российского венчурного фонда для инвестиционного комитета:

Предлагаемая инвестиция в размере $500,000 в компанию "ХХХ Ltd"

Мы считаем, что "ХХХ ltd" будет очень успешной инвестицией для фонда.

В венчурном бизнесе принята следующая классификация компаний, претендующих на получение инвестиций:

Seed - (букв. - "компания для посева")

По сути, это - только проект или бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследований или создания пилотных образцов продукции перед выходом на рынок.

Start up - (букв. - "только возникшая компания")

Недавно образованная компания, не имеющая длительной рыночной истории. Финансирование для таких компаний необходимо для проведения научно-исследовательских работ и начала продаж.

Early stage (начальная стадия)

Компании, имеющие готовую продукцию и находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации. Такие компании могут не иметь прибыли, и, кроме того, могут требовать дополнительного финансирования для завершения научно-исследовательских работ.

Expansion (расширение)

Компании, которым требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения основных фондов или рабочего капитала.

Кроме перечисленных выше, инвестиции венчурных фондов и компаний могут быть использованы для:

Bridge financing (букв. - "наведение моста")

Этот тип финансирования предназначен для компаний, преобразуемых из частных в открытые акционерные общества и пытающихся зарегистрировать свои акции на фондовой бирже.

Management Buy-Out (букв. - "выкуп управляющими")

Инвестиции, предоставляемые управляющим и инвесторам существующей компании для приобретения ими действующих производств или бизнеса в целом.

Management Buy-In (букв. - "выкуп управляющими со стороны")

Финансовые ресурсы, предоставляемые венчурным инвестором управляющему или группе управляющих со стороны для приобретения ими компании.

Turnaround (букв. - "переворот")

Финансирование компаний, испытывающих те или иные проблемы в своей торговой деятельности с целью обретения стабильности и более прочного финансового положения.

Replacement Capital (букв. - "замещающий капитал") или Secondary Purchase (букв. - "вторичная покупка")

Приобретение акций действующей компании другим венчурным институтом или другим акционером/акционерами.

Источник: EVCA Yearbook, 1997.

Сегодня в России инвестиции осуществляются преимущественно в компании первой группы. Последние пять типов финансирования практически не представлены на венчурном рынке.

В США, колыбели венчурного капитала, по-настоящему "рисковым" инвестированием было финансирование seed и start-up проектов. Позднее это понятие стало трактоваться в более широком контексте. Один из пионеров движения Франклин (Питч) Джонсон считает, что, "...хотя сегодня рынок капитала, пусть и неравномерно, но охватывает все континенты, тем не менее, предпринимательский венчурный капитал продолжает оставаться чисто Североамериканским явлением. Для остальной части мира венчурным капиталом называются сделки по приобретению предприятия за счет заемных средств (buyouts) и финансирование на поздних стадиях (later-round financing)." (The Red Herring, Issue. 20) В Европе, после ряда неудач 60-х-70-х годов, связанных с вложениями в телекоммуникационные проекты, не оправдавшие ожидания инвесторов, стал применяться более осторожный подход. Здесь предпочитают инвестировать в компании, находящиеся на более продвинутой стадии развития. Такая ориентация значительно снижает риск неудачной сделки, хотя, с другой стороны, несколько профанирует идею венчурного финансирования.

Учитывая, что в подавляющем большинстве работающих сегодня с Россией фондов, присутствует значительная доля средств европейских инвесторов, такой же подход стал практиковаться и здесь. Ироничный Питч Джонсон так описал свое видение различий между американским и европейским венчурным капиталистом: "Если посмотреть на американского венчурного капиталиста, это плотный, уже за пятьдесят лет человек, довольно неплохо сохранившийся, с внушительным послужным списком побед. С другой стороны, репутация у него далеко не лучшая, повышенное кровяное давление и прогрессирующая близорукость... Европейский венчурный капиталист в моем представлении - элегантно одетый финансист, лет 30 от роду, с кредитной карточкой и флагом Европейского Сообщества в руке, разгуливающий по "блошиному рынку" и пытающийся скупить подержанные компании по низкой цене, опасающийся при этом, как бы не оступиться в какую-нибудь яму. Его сопровождает одетый в костюм американского ковбоя пятилетний пострел, вооруженный шестизарядным кольтом, который мечтает найти свою дорогу на диком, диком Востоке." (там же)

Единственным известным автору последовательным приверженцем традиционного венчурного подхода в России и странах Восточной Европы является "компьютерный гуру" г-жа Эстер Дайсон (Esther Dyson), инвестировавшая $1,5 миллиона собственных средств в созданный ею EDventure Holdings Inc. Ее целью является финансирование российских start-up компаний, а заветной мечтой - "вынянчить в России Силиконовую долину."

По материалам статьи Павла Гулькина.

В следующем выпуске мы продолжим начатую нами в прошлом выпуске тему о том, как работают венчурные инвесторы, и рассмотрим, что такое hands-on в процессе венчурного финансирования.

Те читатели, которые не имели возможности прочитать прошлый выпуск, могут не затруднительно найти его в архиве.

В структуре вложений иностранного капитала, накопленных к 1 апреля 2001 года в российской экономике, наибольшая часть поступила из США и Германии. Эту информацию распространил 31 мая Госкомстат России. В целом на долю 10 крупнейших стран – инвесторов к началу апреля 2001 года приходилось в сумме 88,2% всех накопленных в России иностранных инвестиций. За период с начала экономических реформ до 1 апреля 2001 года вложения капитала в Россию из США составили $6,446 млрд (20,2%), из Германии - $6,038 млрд (18,9%).

Предприятия стран СНГ в первом квартале 2001 года инвестировали в экономику России $5,720 млн, что составляет 0,2% от всех иностранных вложений в Россию за этот период. К началу апреля 2001 года накопленный иностранный капитал, поступивший в РФ из стран СНГ, составил $25,934 млн, или 0,08% всего накопленного в российской экономике иностранного капитала. Из этой суммы прямые инвестиции составили $19,025 млн, портфельные - $142 тыс, прочие - $6,767 млн.

«Интерфакс»

Рассылка Поиск партнеров в странах Скандинавии». В ней Вы найдете:

1. Новые проекты (освещение возможностей участия в новых выставках, бизнес-конференциях, деловых поездках и т.д.).

2. Полезные ссылки (это не реклама, а ссылки, которые могут помочь Вам при поиске партнеров в странах Скандинавии, адреса, где можно найти более подробную информацию по тем или иным вопросам, возникающим при поездках в другие страны).

3. Ответы на Ваши вопросы и наиболее полезная информация для тех, кто собирается в Скандинавию.

4. Курсы Скандинавских валют.

Рекомендуем посмотреть сайт Школы своего Дела.

Что нужно знать человеку, оказавшемуся в экономическом море? Ему нужно знать, как создать Свое Дело, как его развить, как управлять уже существующим бизнесом. Как перепрофилировать или ликвидировать бизнес, который уже морально устарел? Ответы на эти и многие другие вопросы на сайте.

На сегодня это все. Надеемся, что материалы этого выпуска оказались для Вас полезными. Мы ждем ваши вопросы и предложения.

С уважением,

Людмила Григорьева & Игорь Юрьев
ru-wst-l@beep.ru